滬鋼下破4000元/噸后，在3900元/噸附近的成本支撐一度讓市場有所期待。但受螺紋鋼產量增長過快、社會庫存高企、需求面偏弱等因素影響，昨日滬鋼再度創出3882元/噸的年內新低，預計下半年滬鋼低點或至3500—3700元/噸一帶。

雖然目前鋼廠整體盈利不佳，全國粗鋼產量呈現低速增長，但螺紋鋼產量卻異軍突起。在當前螺紋鋼庫存高企而建筑鋼材需求偏弱的背景下，滬鋼下破4000元/噸并創出年內新低后，仍有下探空間。

螺紋鋼產量異軍突起

2012年1—5月份，螺紋鋼累計產量6857.78萬噸，同比增長17.42%，明顯超過2005—2011年14.35%的年均增速。1—5月線材累計產量5406萬噸，同比增11.2%，較2008—2011年15.2%的年均增速有所下滑。而今年1—6月全國粗鋼累計產量3.56億噸，同比僅增0.97%，明顯低于2011年9.22%的增速。建筑鋼材，尤其是螺紋鋼產量異軍突起，為滬鋼的偏弱下行打下了伏筆。

投資增速明顯下滑

今年二季度我國GDP當季同比增7.6%，為2009年2季度以來最低增速。結合PMI指數，預計三季度GDP增速仍存較大下行壓力。房地產、鐵路、公路、水利等基建投資與建筑鋼材需求強度息息相關。而今年1—6月份房地產投資累計3.06萬億元，同比增長16.6%，增速繼續呈現下滑態勢，較1—5月增速下滑1.9個百分點。房地產投資、投機性需求仍被抑制。上半年保障房投資已完成全年計劃的63%，下半年其對鋼材需求的拉動力度將減弱。僅通過降息和剛需拉動能否使房地產投資增速在三季度企穩，還有待觀察。而1—6月份鐵路基本建設投資僅1487億元，累計同比減少38.6%。1—6月份公路建設固定資產投資累計4733億元，同比減少7.82%。僅水利、環境和公共設施管理業固定資產投資累計1.13萬億元，同比增加12.8%。盡管“鐵公基”投資均有改善跡象，但難給當前建筑鋼材需求提供有力提振。

貨幣、財政政策放松力度或有限

從去年底至今年上半年，央行已連續三次降低存款準備金率，累計降幅1.5%，已接近2008年下半年2%的降幅。今年上半年廣義貨幣供應量M2同比增13.6%，也已接近央行預估的年均增長14%目標。預計短期內央行下調存款準備金率的空間較為有限。不過，由于降息對房地產剛需的刺激作用明顯，預計今年下半年還可能存在一定降息空間。同時，積極財政政策也將繼續實施。但由于市場普遍認為2008年政府大規模刺激投資計劃加劇了產能過剩矛盾并延緩了結構調整進程，預計政府在當前經濟下滑背景下將更注重經濟結構調整以及相關層面改革，對政府主導的大規模投資刺激不應過分期待。

成本、技術支撐偏弱

由于鐵礦石、焦炭、廢鋼等原料價格難改偏弱下行態勢，螺紋鋼成本支撐力度較弱。粗略估算，當前螺紋鋼成本下移至3860—3910元/噸。結合技術面看，滬鋼仍處于下行通道，盡管短期在3850元/噸附近存在一定支撐，但中期來看，下半年滬鋼低點可能在3500—3700元/噸一帶。

綜合來看，由于產量增長過快，庫存高企的壓力將逐漸凸顯，而下半年需求偏弱態勢或難實質改觀，滬鋼下半年低點或在3500—3700元/噸。