盡管9月13日美聯(lián)儲宣布的第三輪量化寬松(QE3)讓全球市場精神一振，但事實上，這一“開放式”購債計劃留下了不少懸念。

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的貨幣政策會議將于北京時間10月23日～24日舉行，于25日凌晨2:15公布10月利率決議。但本次會議結(jié)束后，美聯(lián)儲主席伯南克將不會舉行新聞發(fā)布會，也不會有更新版的經(jīng)濟預測。市場能看到的僅僅是一份決議聲明，幾周后公布的會議紀要才會透露具體的會議細節(jié)。

FOMC會在10月會議上做出怎樣的政策決定？又將討論哪些懸而未決的問題？

讓我們先來回顧一下QE3：為了支持步履蹣跚的經(jīng)濟復蘇，F(xiàn)OMC在上個月推出了QE3，計劃每個月購入400億美元的抵押貸款支持證券(MBS)，前提是“如果勞動力市場前景未能顯著改善”。

此外，F(xiàn)OMC還承諾將極低利率至少延長到2015年中期。不僅僅是延長，而且美聯(lián)儲還強調(diào)“委員會預計，即使在經(jīng)濟復蘇加強后的很長一段時間內(nèi)，維持高度寬松的貨幣政策態(tài)度都是恰當?shù)?rdquo;。

在6月20日的議息會上，美聯(lián)儲將扭轉(zhuǎn)操作延長至2012年底，即每個月購買450億美元的長期國債，賣出等額短期國債。與扭轉(zhuǎn)操作不同的是，美聯(lián)儲在QE3中購買MBS并不會被沖銷。

因此，在宣布QE3和延長利率承諾的“重拳出擊”之后，美聯(lián)儲很可能不會在本周會議上作出任何新的重大政策決定。

但值得注意的是，與此前兩輪QE不同的是，QE3是一個開放式計劃，計劃期限并未給定，而只是設定了一個上述相當模糊的停止條件，因此美聯(lián)儲在9月留下的一個重要懸念是：失業(yè)率降低到多少才算“顯著改善”？更根本的問題是，無論購債還是超低利率，讓美聯(lián)儲寬松政策“剎車”甚至開始緊縮的明確經(jīng)濟指標是什么？

這一懸念預計將成為FOMC本周會議的一個重點議題。

FOMC在上次會議的紀要中寫道：“討論結(jié)束時，多數(shù)參與者同意使用量化指標有助于讓利率指引的條件更加明確，但認為還需要做更多工作來解決隨之而來的溝通問題。”

毫無疑問，這是一項復雜的工程，因為這需要FOMC成員就采納哪些經(jīng)濟指標(如失業(yè)率、通脹率等)、每個指標的具體數(shù)據(jù)，以及如何將這些指標向公眾溝通等問題達成共識，即使在達成共識后，可能需要一段時間才能正式宣布。考慮到溝通問題，這項措施應該會等到一次有新聞發(fā)布會的議息會議后宣布，這意味著至少到今年12月，或者明年3月。

與此同時，9月議息會議還涉及到了另外一個議題，即FOMC是否應該提出一個單一的共識經(jīng)濟預測值，來代替目前的預測區(qū)間。

目前，F(xiàn)OMC公布的經(jīng)濟預測為“經(jīng)濟預測摘要”(SummaryofEconomicProjections)，但這很難讓人了解哪些成員的觀點發(fā)生了改變，也缺乏明確性。但“共識預測”計劃的挑戰(zhàn)在于如何確定預測值所基于的貨幣政策假設，以及以何種方式表達成員對這一預測的認可或不認可。有關(guān)“共識預測”的討論可能會延續(xù)到本周會議，但最早也要到公布經(jīng)濟預測的12月會議上才可能決定發(fā)布。

盡管未來數(shù)月FOMC很可能將圍繞上述兩項計劃重點進行討論，但這并不意味著美聯(lián)儲將缺乏行動。要知道，觸發(fā)上個月刺激政策的原因是美國經(jīng)濟復蘇的疲弱動能。但美國經(jīng)濟正面臨2013年初“財政懸崖”的巨大威脅：減稅政策到期以及自動削減支出的多重因素疊加將會對美國經(jīng)濟復蘇造成新一輪沖擊。美國兩黨在選舉后的談判預計會降低“財政懸崖”的規(guī)模，但依舊存在不容忽視的負面財政影響。這可能會觸發(fā)美聯(lián)儲在9月刺激措施的基礎(chǔ)上進一步為寬松貨幣政策“加碼”。

具體而言，由于扭轉(zhuǎn)操作將在今年底結(jié)束，美聯(lián)儲可能會在這之后宣布繼續(xù)購買長期國債，但不進行沖銷，因為美聯(lián)儲的短期國債存量到時將會用盡。這意味著，2013年美聯(lián)儲可能會同時購買MBS機構(gòu)債以及長期國債，但無沖銷措施。如果FOMC果真有意如此，12月的議息會議將會是最佳時機。

（關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲 QE3）