經歷了8月份的大幅上漲后，9月初焦炭期貨小幅振蕩，走勢較為沉悶。從升貼水、開工率以及庫存等重要指標分析，焦炭回調壓力在逐漸加大。

高升水壓制期價漲幅。根據以往經驗，焦炭期貨價格往往是現貨價格的領先指標，本次反彈也不例外。焦炭主力合約1401于7月10日企穩反彈，而直到7月23日邢臺地區焦炭現貨市場才拉開漲價序幕，比期貨市場晚13天。自7月以來，焦炭現貨價格漲幅僅為期貨價格漲幅的40%左右。截至9月11日，焦炭期貨1401合約價格相對于天津港(600717,股吧)準一級冶金焦，升水幅度為144元/噸，與8月27日最高的216元/噸相比雖有所回調，但仍處于相對高位，這對焦炭期貨價格形成明顯的壓制。

焦企開工率顯著提升。8月份全國焦炭產量為3920萬噸，同比增長10.9%。8月份全國生鐵產量為5992萬噸，同比增長11.1%。但是焦炭與生鐵產量環比基本持平，均低于市場預期。在銷售情況良好，煉焦利潤明顯好轉的情況下，焦化企業生產積極性大幅提高，平均產能利用率顯著上升，小型獨立焦化企業開工率從7月末的71%快速上升至81%，西北、華中地區焦化企業接近滿負荷生產。由于煉焦行業產能過剩問題依然嚴重，過高的開工率將使焦炭產量迅速上升，不利于焦炭價格持續上漲。

鋼廠后期補庫需求減弱。8月中下旬以來，鋼廠對焦炭進行了補庫，鋼廠焦炭庫存從10天攀升至13天水平，其中華北、東北等地區鋼廠焦炭庫存平均可用天數上調幅度較大。對于鋼廠而言，8月中旬以來鋼價有所回調，而焦炭、焦煤價格出現補漲，鐵礦石價格保持堅挺，鋼廠利潤空間被壓縮。因此鋼廠對焦炭提前補庫后，繼續快速提高焦炭庫存的概率不大。從港口庫存來看，截至9月6日，天津港焦炭總庫存為249萬噸，同比增加56.5萬噸，庫存水平創下近三年新高，顯示當前焦炭供給仍舊比較充裕。一旦鋼廠對焦炭補庫減少，焦炭將重歸供過于求狀態。

綜上所述，雖然近期宏觀數據向好，進入旺季后鋼鐵產量高位運行將拉動焦炭需求，但焦化企業產能釋放給焦炭價格上調蒙上了一層陰影，此外，鋼廠補庫提前也將減弱鋼廠后期對焦炭的需求。若無進一步的利好消息刺激，焦炭期貨或將回調。 

(關鍵字：焦炭 價格 回調)