自去年12月以來，螺紋鋼期貨持續(xù)振蕩盤整。從現(xiàn)貨市場看，交投清淡，價格持續(xù)下行。

年后需求有望回升

數(shù)據(jù)顯示，2018年1—11月基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）累計同比增長3.7%，較1—10月持平。新增社會融資規(guī)模中的委托貸款和信托貸款分別累計減少1.1萬億和0.45萬億。基建增速探底回升，表明國家在過去半年里面多次強(qiáng)調(diào)的拉動基建穩(wěn)增長的政策初見成效。

房地產(chǎn)開發(fā)投資2018年1—11月累計同比增長9.7%，與1—10月持平。2018年1—11月商品房銷售面積累計同比增長1.4%，環(huán)比1—10月下降0.8個百分點，較2017年同期大幅下降8.4個百分點，顯示出在房地產(chǎn)調(diào)控的大背景下，銷售仍然受到壓制。從大方向看，房地產(chǎn)銷售的回款占了房地產(chǎn)公司總回款規(guī)模的一半以上，房地產(chǎn)銷售下降，必將抑制未來的房地產(chǎn)投資。但是從節(jié)奏方面看，房地產(chǎn)投資會呈現(xiàn)抵抗式下跌，很難出現(xiàn)斷崖式下行。因此，春節(jié)過后，地產(chǎn)復(fù)工仍對鋼鐵需求形成一定的支撐。

產(chǎn)量逐漸回落

1月4日當(dāng)周，全國建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)能利用率為71.56%，較上周下降1.32個百分點。其中，長流程產(chǎn)能利用率為76.61%，較上周下降1.29個百分點。產(chǎn)量方面，1月4日當(dāng)周，全國建材鋼廠螺紋鋼產(chǎn)量為326.43萬噸，較上周下降6.5萬噸。其中，長流程螺紋鋼284.05萬噸，較上周下降6.83萬噸。

隨著鋼材價格的下跌，電爐利潤開始下降。根據(jù)利潤模型模擬，華北地區(qū)電爐利潤已出現(xiàn)虧損，而華東地區(qū)的電爐利潤也接近盈虧平衡線。利潤回落導(dǎo)致電爐產(chǎn)能利用率降低。數(shù)據(jù)顯示，53家獨立電爐生產(chǎn)企業(yè)，1月4日當(dāng)周，產(chǎn)能利用率61%，較10月77%的水平大幅下降。綜合來看，受利潤不佳影響，螺紋鋼的產(chǎn)能利用率開始回落，這也帶動了高爐和電爐產(chǎn)量的降低。

冬儲悄然啟動

當(dāng)前螺紋鋼庫存仍然保持在低位。據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計，1月4日當(dāng)周，螺紋鋼中間環(huán)節(jié)庫存為530.97萬噸，較上周增加26.42萬噸。其中，螺紋鋼35城社會庫存為335.14萬噸，較上周增加20.23萬噸，螺紋鋼鋼廠庫存為195.83萬噸，較上周增加6.19萬噸。

1月4日當(dāng)周，建材日均成交量為15.5萬噸，環(huán)比上升0.6萬噸。受去年冬儲大幅虧損的影響，今年貿(mào)易商冬儲普遍謹(jǐn)慎。當(dāng)前現(xiàn)貨價格仍然處于相對較高的位置，因此雖然冬儲陸續(xù)有開始的跡象，但是貿(mào)易商冬儲熱情仍然不高，這也導(dǎo)致了當(dāng)前的庫存水平處于歷史的絕對低位。若冬儲庫存增長幅度較低，這可能會成為年后驅(qū)動行情的一個重要變量。

總體來看，隨著上周五央行降低存款準(zhǔn)備率，市場預(yù)期貨幣政策將轉(zhuǎn)向全面寬松。同時，預(yù)計地產(chǎn)需求仍將保持一定的韌性，很難出現(xiàn)斷崖式下行。供給方面，由于前期鋼鐵價格下跌，導(dǎo)致鋼廠利潤收縮，進(jìn)而影響鋼鐵產(chǎn)量。而貿(mào)易商謹(jǐn)慎的心態(tài)，讓今年冬儲整體偏淡，使得庫存處于歷史最低水平。綜合供需兩端基本面情況，預(yù)計在春節(jié)后復(fù)工需求釋放之時，螺紋鋼可能出現(xiàn)一輪反彈。操作方面，建議投資者在春節(jié)前逢低布局多單。

(關(guān)鍵字：冬儲 螺紋鋼 期貨)