雖然滬鋁主力合約期價前期創下22040元／噸的高位，但鋁價高企令市場需求受阻，隨著市場情緒減弱，滬鋁運行重心下降，目前期價在20500元／噸附近徘徊。預計后期滬鋁以區間整理行情為主。

　　電解鋁產能保持上升趨勢

　　6月份國內電解鋁運行產能維持上升，主因是云南地區電力供給穩步恢復，剩余產能穩步復產，且內蒙古華云三期新增項目預計繼續投產。6月國內建成產能有望增至4536萬噸。目前國內電解鋁運行產能約4300萬噸，SMM預計6月底國內電解鋁年化運行產能增至4327萬噸，6月份電解鋁產量或達354萬噸。

　　進口方面，海關總署數據顯示，今年1—5月我國電解鋁進口量為109.79萬噸，同比增長177.23%。年初進口窗口開啟，推動國內電解鋁進口量持續增長。隨著進口窗口關閉，后期鋁錠進口數量存在回落預期，但每月俄鋁長單仍會流入國內市場，這將限制進口鋁錠數量的下跌空間。

　　6月初以來，廣西地區棒廠全面復產，隨著鋁棒加工費回暖，鋁水合金化比例提高，行業鑄錠量呈現邊際下滑，且國內鋁價運行重心回落提振下游補庫積極性。在此背景下，國內電解鋁錠社會庫存6月中旬以來再度去化。截至6月20日，國內電解鋁錠社會總庫存為75.6萬噸。鑒于鋁加工企業開工率短期低迷態勢難改，預計近期電解鋁錠社會庫存去化幅度有限。

　　電解鋁成本略有回落

　　6月SMM全國氧化鋁日均價在3900元／噸附近徘徊，運行重心小幅下移，這意味著電解鋁成本中的氧化鋁部分稍有回落。電力方面，隨著云南和四川進入豐水期，企業用電成本環比下降。根據SMM數據，截至6月20日，國內電解鋁總成本在17960元／噸，較5月底下降44.94元／噸，較去年同期增加2017.52元／噸。由于近期電解鋁現貨價格下降明顯，帶動電解鋁盈利水平大幅回落。截至6月20日，國內電解鋁行業利潤水平為2489.26元／噸，較5月底下降745.06元／噸，較去年同期減少417.52元／噸。綜合來看，SMM預計6月國內電解鋁行業含稅完全成本平均值在17500~17800元／噸。

　　國內汽車產銷小幅增長

　　5月國內經濟總體產出擴張，企業生產經營活動呈現恢復發展態勢，國內汽車產銷同環比均小幅增長。5月我國汽車產銷量分別為237.2萬輛和241.7萬輛，同比分別增長1.7%和1.5%。

　　為進一步提振國內汽車市場需求，汽車市場利好政策近期頻頻推出。后期隨著我國一系列促進汽車消費相關政策的深入實施，以及汽車生產企業不斷創新，汽車消費潛能將得到進一步激發。

　　下方支撐猶存

　　宏觀面，上周公布的美國6月PMI初值超預期回升，顯示增長整體仍有韌性，這提升了市場對美國經濟好轉的預期，且令市場對美聯儲降息的預期再度降溫。

　　從基本面來看，供給端，目前國內電解鋁運行產能維持抬升，云南復產仍在持續推進，整體復產預計在6月完成，電解鋁供應壓力較前期有所提升。鋁內外比價走低，進口窗口仍未開啟，短期進口壓力不明顯。需求端，上周國內鋁下游加工龍頭企業開工率為63.6%，較前一周下降0.4個百分點，較去年同期下降0.3個百分點。雖然鋁價回落令補貨情緒有所修復，但國內消費淡季臨近，后期鋁加工企業開工率面臨走弱壓力。

　　總體而言，在供需矛盾不突出的背景下，預計滬鋁近期以區間震蕩行情為主，主力合約上方壓力位在20800元／噸，下方支撐位在20150元／噸。（作者單位：中國國際期貨）

(關鍵字：供需 滬鋁)