12月4日，國際評級機構惠譽發布報告稱，鑒于2015年上半年耶弗拉茲集團凈利潤逆勢增長，維持耶弗拉茲集團長期外幣發行人違約評級“BB-”，展望“穩定”，同時維持其短期外幣發行人違約評級“B”以及高級無抵押評級“BB-”。

2015年上半年，耶弗拉茲鋼材產品產量中有34%銷往俄羅斯國內建筑行業，8%銷往國內鐵路行業，另外約有50%以半成品鋼材的形式出口。上半年，耶弗拉茲對建筑市場的鋼材發貨量同比減少10%，隨著冬季來臨，短期內俄羅斯建筑市場鋼材需求低迷�；葑u預計2015年全年該國建筑行業鋼材需求同比下滑15%，鋼軌需求維持相對穩定，僅同比下滑5%；2016年該國建筑行業鋼材需求有望維持相對穩定。在北美市場，鋼軌需求旺盛的同時，石油專用管需求卻受國際原油價格下跌拖累而減少。

耶弗拉茲擁有較高的煉鋼原料（鐵礦石和焦煤）自給率，這有助于其維持產能利用率接近100%，同時2014年三季度以來的煉鋼原料價格下跌和盧布貶值，也使其生產板坯的現金成本相比2012年降低近50%。耶弗拉茲正是憑借這些成本優勢，在艱難的市場環境下維持盈利。但全球鋼材市場供應過剩，以及煉鋼原料成本下降，都使鋼材價格面臨持續下跌的壓力。與此同時，國際原油價格下跌以及西方制裁對俄羅斯經濟形成進一步的沖擊，由此觸發的盧布貶值將使俄羅斯國內鋼企的鋼材美元售價再度下滑。上半年，耶弗拉茲成品鋼材國內美元銷售均價同比下跌24%。

今年上半年，耶弗拉茲集團實現息稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）9.22億美元，EBITDA率由2014年同期的15.9%增加至18.8%，債務與EBITDA的比率低于3.5倍，自由現金流為8.04億美元，總成本同比顯著下降31%至16億美元。惠譽預計下半年盧布和烏克蘭格里夫納兌美元貶值以及持續地降本增效有望使該集團以盧布計價的生產成本進一步下降，同時，自由現金流為正也有助于削減債務負擔，從而使其經營業績持續改善�；葑u預計，今年全年耶弗拉茲集團EBITDA為18億美元，自由現金流為6.5億-7.0億美元，該集團可能從自由現金流中提取3.5億-4.0億美元用于償還債務。積極的現金流以及債務水平的持續下降，有助于耶弗拉茲維持自身評級穩定。

耶弗拉茲集團營運資金杠桿比率由2013年的5.2倍降至2.14年的3.5倍，盡管今年鋼材市場低迷引發的EBITDA下滑以及償還債務可能使這一比率小幅增加至3.9倍，但總體趨勢是下降的，惠譽預計這一比率有望持續下降至3倍以下。

(關鍵字：惠譽 耶弗拉茲 凈利潤)