一、事件概述

我們對公司進行了實地調研，對公司去年以及今年一季度經營情況進行了了解，并就公司未來發展戰略進行了深入溝通。公司2016年度實現營業收入為27,767.04萬元，同比增長0.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3,933.16萬元，同比增長18.84%；基本每股收益0.34元，同比增長3.03%。公司2017年Q1實現營業收入為8688萬元，同比增長35.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1009萬元，同比增長31.29%，基本每股收益為0.08元，同比持平。

二、分析與判斷

繼續擴大電熔氧化鋯業務

電熔氧化鋯是公司主要產品，占到營業收入的61%。2016年，公司銷售9777.8噸電熔氧化鋯，同比增長7.88%，電熔氧化鋯營業成本為11,508.52萬元，同比下降7.79%。公司致力于通過加強內部管理全方位控制成本，實現提質增效、降低成本，有效提升產品市場綜合競爭力，在維系原有客戶的業務合作基礎上，著力開發新市場。

募投項目提升生產能力，擴展產品網絡

隨著電熔氧化鋯生產技術的不斷改進，將會促使電熔氧化鋯在更多領域被廣泛應用，市場需求將持續增長。公司首次發行募集資金投資項目，主要用于電熔氧化鋯系列高端產品的產能擴大，項目全部達產后，公司將新增10,000噸電熔氧化鋯產能，用于升級公司產品結構，加大高新產品的技術投入。

深入耕耘鑄造改性材料

2016年公司鑄造改性材料實現營業收入7,382.82萬元。鑄造改性材料廣泛應用于球墨鑄鐵領域，中國是球墨鑄鐵領域的需求大國。隨著新材料行業的不斷發展，鑄造改性材料的需求向好。公司通過研發創新不斷對其優化，產品滿足了下游鑄造加工業對性能以及環保的要求，擁有眾多忠實客戶。作為特種金屬功能材料，其發展前景良好。

三、盈利預測與投資建議

根據我們對公司未來發展的判斷，預計2017-2019年EPS為0.36元、0.41元、0.53元，對應PE為77倍、69倍、52倍，給予“謹慎推薦”評級。

四、風險提示：

原材料鋯英砂價格波動，產能擴張的市場銷售風險。

(關鍵字：鋯 氧化鋯 三祥新材)