2025年2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)鐵合金價(jià)格走勢(shì)偏弱，4月份以后產(chǎn)量出現(xiàn)明顯縮減，現(xiàn)貨市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊跌。期貨市場(chǎng)也延續(xù)下行趨勢(shì)，“五一”假期后鐵合金期貨價(jià)格先是在5月6日加速下跌，后在5月8日出現(xiàn)明顯上漲。

鐵合金價(jià)格是否見(jiàn)底？5月8日的價(jià)格上漲是反彈，還是反轉(zhuǎn)？筆者從宏觀、供給、需求三方面進(jìn)行闡述。

宏觀面有轉(zhuǎn)暖跡象

國(guó)內(nèi)宏觀方面，貨幣政策方面繼續(xù)加大政策刺激力度，利多商品價(jià)格。中國(guó)人民銀行5月7日宣布，將推出三大類、十項(xiàng)措施支持穩(wěn)市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期，包括降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，降低個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)等；下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，即從2025年5月8日起公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率由此前的1.50%調(diào)整為1.40%。利率下降將利多貿(mào)易商持貨成本下降，刺激終端需求回穩(wěn)，也有助于鐵合金價(jià)格企穩(wěn)回升。

國(guó)際宏觀方面，中美經(jīng)貿(mào)高層會(huì)談5月10日—11日在瑞士日內(nèi)瓦舉行。當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日，雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，達(dá)成多項(xiàng)積極共識(shí)，中美大幅降低雙邊關(guān)稅水平。5月14日12時(shí)01分起，中美相互調(diào)整后的關(guān)稅正式實(shí)施。此外，海外鐵合金價(jià)格明顯高于國(guó)內(nèi)，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)，印度錳硅出口價(jià)格折合人民幣6700元/噸左右。國(guó)際宏觀也偏向利多。

價(jià)格反轉(zhuǎn)需等待煤價(jià)企穩(wěn)或

錳礦供需收緊

伴隨前期鐵合金價(jià)格下跌，生產(chǎn)商利潤(rùn)均有所回落。由于煤炭?jī)r(jià)格下行，主產(chǎn)區(qū)電價(jià)略有回落，但鐵合金價(jià)格下跌更快、更直接，總體生產(chǎn)利潤(rùn)也有所回落，4月份鐵合金產(chǎn)量環(huán)比均出現(xiàn)回落。

硅鐵方面，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，4月份全國(guó)硅鐵產(chǎn)區(qū)136家生產(chǎn)企業(yè)綜合產(chǎn)能利用率為53.03%，環(huán)比下降7.54%；硅鐵產(chǎn)量為440140噸，環(huán)比下降12.45%，同比增長(zhǎng)14.48%。

錳硅方面，錳礦價(jià)格和電價(jià)下跌速度均慢于期貨，南北方錳硅企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)均不佳。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，4月份錳硅產(chǎn)區(qū)187家生產(chǎn)企業(yè)（占比99%）綜合開(kāi)工率為43.92%，環(huán)比下降6.06%；錳硅產(chǎn)能為1964820噸，產(chǎn)量為805895噸，環(huán)比下降10.37%，同比增長(zhǎng)16.28%。

從供需平衡角度來(lái)看，鐵合金生產(chǎn)并不過(guò)剩，但是減產(chǎn)后由于停產(chǎn)、復(fù)產(chǎn)相對(duì)容易，例如青海部分地區(qū)在5月8日價(jià)格反彈后硅鐵生產(chǎn)又有了利潤(rùn)，因此，因?yàn)樯�產(chǎn)商的減產(chǎn)出現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)還需要等待上游的企穩(wěn)或供需矛盾的積累。如若煤價(jià)企穩(wěn)，則反轉(zhuǎn)趨勢(shì)即可確立，市場(chǎng)當(dāng)前比較期待在6月份旺季時(shí)煤價(jià)能否企穩(wěn)回升。對(duì)于錳硅來(lái)說(shuō)，如果錳礦供需進(jìn)一步收緊，則錳硅價(jià)格從反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)的概率更大。

據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)查，截至2025年5月7日，進(jìn)口錳礦港口庫(kù)存為367萬(wàn)噸，同比下降25.5%，較去年底最高點(diǎn)下降45.3%，錳礦供需進(jìn)一步收緊。雖然5月份南32公司澳大利亞錳礦即將恢復(fù)發(fā)運(yùn)，存在邊際利空，反轉(zhuǎn)條件并不充足，但錳礦供需偏緊，如果維持當(dāng)前價(jià)格，非主流錳礦會(huì)繼續(xù)出清，使得未來(lái)錳礦價(jià)格反轉(zhuǎn)后的漲勢(shì)會(huì)更加猛烈。

需求存在隱憂

鐵合金供給環(huán)比減少，需求面主要在鋼材，當(dāng)前供需平衡偏緊，但缺口還未擴(kuò)大。鋼廠內(nèi)鐵合金庫(kù)存偏低，但鋼廠招標(biāo)并不著急。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，1月—3月份，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量為25933萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.6%；生鐵產(chǎn)量為21628萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%；鋼材產(chǎn)量為35874萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.1%。粗鋼產(chǎn)量增長(zhǎng)維持了鐵合金的需求，但是展望未來(lái)需求，存在兩個(gè)隱憂。

一是政策限產(chǎn)的可能性。市場(chǎng)傳言粗鋼政策面有望限產(chǎn)5000萬(wàn)噸。近期寶鋼股份召開(kāi)業(yè)績(jī)會(huì)，會(huì)上該公司管理層回應(yīng)稱，限產(chǎn)是大概率事件，但有信心應(yīng)對(duì)。如果今年粗鋼限產(chǎn)5000萬(wàn)噸，對(duì)鐵合金需求影響較大。

二是鋼材實(shí)際需求的問(wèn)題。以往鋼材需求的大頭——房地產(chǎn)新開(kāi)工和施工數(shù)據(jù)仍然處于下行趨勢(shì)，而近年來(lái)鋼材出口成為彌補(bǔ)房地產(chǎn)用鋼需求下降的最大需求增量。伴隨東南亞部分國(guó)家對(duì)我國(guó)實(shí)施反傾銷政策，加上美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)終端需求的利空可能還在發(fā)酵之中，鋼材需求對(duì)鐵合金需求的拉動(dòng)存在隱憂。

目前鐵合金需求暫穩(wěn)，但諸上隱憂使得鐵合金價(jià)格的反轉(zhuǎn)之路可能較為曲折。

綜上所述，宏觀面刺激力度加大、國(guó)際形勢(shì)緩和等均為利多。但從供給的成本端來(lái)看，反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)并不成熟，等待煤價(jià)企穩(wěn)和錳礦供需的進(jìn)一步拉緊。需求面的潛在利空也等待兌現(xiàn)。對(duì)于鐵合金行情，現(xiàn)階段應(yīng)以觀望為主，等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖。

(關(guān)鍵字：鐵合金 粗鋼產(chǎn)量 錳硅 錳礦 硅鐵)