供應(yīng)方面，2024年天然橡膠生產(chǎn)節(jié)奏受制于氣候變化，上半年產(chǎn)出料將偏緊，下半年存在放量預(yù)期，但考慮到種植周期拐點(diǎn)向下，ANRPC全年產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)2.20%。

需求方面，出口增長(zhǎng)動(dòng)能充足，重卡市場(chǎng)底部確認(rèn)，汽車工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，2024年銷量增速預(yù)計(jì)5.11%，帶動(dòng)輪胎產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)超過(guò)10%之上。

庫(kù)存方面，滬膠期貨庫(kù)存預(yù)計(jì)全年維持低位運(yùn)行，港口庫(kù)存上半年繼續(xù)降庫(kù)、下半年累庫(kù)速率則或低于近年均值，天然橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)逐步改善。

綜上所述，2024年天然橡膠供給增速低于需求增長(zhǎng)，基本面積極因素占優(yōu)，價(jià)格中樞有望抬升，而當(dāng)前滬膠指數(shù)依然位于近十年50%分位附近，上方空間充足;從節(jié)奏上來(lái)看，供需階段性錯(cuò)配或出現(xiàn)于一季度及四季度，滬膠價(jià)格全年走勢(shì)大致呈現(xiàn)“V”型，價(jià)格區(qū)間12500元/噸至16500元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)因素：車市復(fù)蘇預(yù)期落空;出口增速回落;膠價(jià)上行激發(fā)割膠意愿。

第一部分 回顧：羸弱現(xiàn)實(shí)拖累上半年膠價(jià)走勢(shì)，終端發(fā)力修復(fù)下半年需求預(yù)期

2023年，天然橡膠價(jià)格走勢(shì)前低后高。一季度，國(guó)內(nèi)膠林停割未能完全沖抵下游疲軟需求，供需結(jié)構(gòu)階段性寬松帶動(dòng)價(jià)格震蕩下挫;二季度，云南干旱迫使市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)縮減使得膠價(jià)走勢(shì)逐步企穩(wěn);三季度，汽車市場(chǎng)漸漸發(fā)力，出口成為重要邊際增量，產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)需求回暖，滬膠價(jià)格錄得較大漲幅;四季度，結(jié)構(gòu)性需求亮點(diǎn)尚未徹底扭轉(zhuǎn)行業(yè)格局，橡膠價(jià)格承壓回落，但價(jià)格中樞有所抬升。

回顧全年，滬膠價(jià)格漲跌幅波動(dòng)率基本與2022年持平，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間亦大致相似，橡膠市場(chǎng)矛盾來(lái)源于疫后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)的強(qiáng)預(yù)期與實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?fù)蘇的弱現(xiàn)實(shí);從產(chǎn)業(yè)視角來(lái)看，氣候因素對(duì)割膠節(jié)奏的影響與政策引導(dǎo)下終端需求的回暖亦是價(jià)格漲跌的主要驅(qū)動(dòng)。展望來(lái)年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，需求兌現(xiàn)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，而種植周期或面臨拐點(diǎn)，極端天氣干擾下成本上行概率增高，天然橡膠價(jià)格中樞將繼續(xù)上移。

第二部分 需求：汽車產(chǎn)銷預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)，出口市場(chǎng)繼續(xù)貢獻(xiàn)增量

2023年1月至11月，國(guó)內(nèi)汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量2704.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.88%，同期汽車?yán)塾?jì)銷量2688.9萬(wàn)輛，同比增速10.69%;前11個(gè)月產(chǎn)銷合計(jì)均高于2022年全年水平，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)2023年汽車銷量將接近3000萬(wàn)輛，累計(jì)增幅達(dá)11.2%。

從節(jié)奏上來(lái)看，2022年購(gòu)置稅減征政策透支2023年年初乘用車消費(fèi)，一季度汽車銷量略低于近年季度均值，但隨著各地消費(fèi)刺激相關(guān)措施的實(shí)施及推進(jìn)，年中車市呈現(xiàn)淡季不淡特征，汽車月度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)自此連續(xù)多月創(chuàng)下近年同期峰值紀(jì)錄，政策施力貫穿下半年市場(chǎng)增長(zhǎng)。展望2024年，產(chǎn)業(yè)政策依然是推動(dòng)汽車產(chǎn)銷的主要驅(qū)動(dòng)，而出口市場(chǎng)將繼續(xù)扮演重要角色。

乘用車零售托底整車消費(fèi)，出口增速保持充足勢(shì)能

政策引導(dǎo)是2023年乘用車銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)的重要推手，國(guó)家部委多次發(fā)文統(tǒng)籌車市零售。根據(jù)歷年來(lái)乘用車市場(chǎng)消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變遷，需求占比中，乘用車換購(gòu)需求自2016年的23%上升至2022年的41%，成為與新購(gòu)需求幾乎相當(dāng)?shù)馁?gòu)車目的。因此，各省市從限購(gòu)優(yōu)化、新能源產(chǎn)業(yè)等方面定向施策，通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)優(yōu)惠幅度、降低乘用車成交均價(jià)等方式激發(fā)居民購(gòu)車意愿。

觀察2023年乘用車庫(kù)存水平，自年初以來(lái)，渠道庫(kù)存增速逐漸收窄，廠商庫(kù)存9月開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)階段，帶動(dòng)整車行業(yè)隨后開(kāi)啟去庫(kù)周期。拆分經(jīng)銷商庫(kù)存結(jié)構(gòu)，進(jìn)口車型庫(kù)存水平始終處于相對(duì)低位，自主車型降庫(kù)速率則逐步加快，使得乘用車經(jīng)銷商庫(kù)存系數(shù)降至1.5的警戒水平之下，汽車市場(chǎng)結(jié)束長(zhǎng)達(dá)逾兩年的庫(kù)存上行周期。

(關(guān)鍵字：需求 天膠 思路)