一、需求導向，下游行業發展快速推動，市場研發速度加快

隨著汽車工業、家電產品、物流行業、電子電訊業的擴張抗沖共聚近年來迅速發展。2024年我國出臺家電以舊換新、新能源汽車免征購置稅等鼓勵消費的政策，刺激了家電及新能源汽車行業的生產與銷售，從而推動了作為汽車、家電重要原材料的抗沖共聚聚丙烯的消耗，抗沖共聚聚丙烯市場需求表現相對優異。

抗沖共聚主要下游，汽車、家電行業迎來高速發展期，帶動抗沖共聚需求量增加。據國家統計局數據公布，2024年1-10月份汽車產量在2446.6萬輛，同比增加1.9%，同時全球新能源汽車保持高速增長，奠定全年銷量高景氣增長，中國新能源汽車出口達到105.8萬輛，同比增長6.3%，產業鏈需求快速提升。家電行業看，隨著全球經濟的復蘇和消費者需求的提升，中國家電出口市場迎來前所未有的繁榮，空調行業1-9月累計出口量突破7107萬臺，同比增長32.1%，冰箱同比增加21.8%，洗衣機同比增加18.8%，家電行業出口市場前景廣闊，抗沖共聚需求表現同樣旺盛。

2024年7月，國家發展改革委、財政部印發《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，提高汽車報廢、家電更新補貼標準，以舊換新政策再度加碼，換新市場快速升溫，成為擴大消費的重要抓手，預計未來對原材料消費量隨之增加，抗沖共聚短期內迎來一波消費紅利。

從相關產品來看，共聚非標與標品之間的關聯越發緊密，出現同漲同跌趨勢，聚丙烯標品下游季節性變化明顯，每年的9-10月需求旺季多會迎來價格普漲，非標漲跌速度偏緩，隨著非標與標品價差走勢擴大，如今年低熔共聚-拉絲價差一路走擴至500元/噸，差異化生產成為企業關注重點。

二、抗沖共聚聚丙烯工業化發展契機

(1)擺脫進口催化劑依賴，加速國產化材料進程

隨著聚丙烯生產工藝水平的提高，特別是新型高效催化劑及聚合工藝的改進，抗沖共聚聚丙烯產品的開發和應用迎來快速發展。PP技術發展與催化劑進步相輔相成，近年來，國產PP催化劑的研發及國內工業應用已經取得了突破，一些國產催化劑的性能指標甚至達到并超過了進口產品，成為國產抗沖共聚聚丙烯擺脫催化劑進口依賴，打造國產化材料“安全感”的先鋒。

(2)生產工藝技術進步

在工業化生產上，國內主流抗沖共聚生產工藝有三種，包括石腦油裂解工藝、煤制烯烴工藝、甲醇制烯烴工藝等，其他如輕烴裂解、丙烷脫氫(外采乙烯聚合產共聚)等工藝未形成規模化生產。

隨著輕質化原料的不斷發展，丙烯獲取的方式不斷增多，繼丙烷脫氫后，輕烴裂解項目逐步增多，輕烴(丙烷)裂解可規避丙烷脫氫只產丙烯的弊端，裂解工藝既可以提高裝置的丙烯/乙烯產率比，相比丙烷脫氫，裂解工藝其產品方案更加多元化，應對市場的沖擊更強，未來將超越丙烷脫氫成為輕質化原料下的新興工藝。而輕烴裂解工藝所用到的乙烷和丙烷一般來自于凝析液含量高的濕性油田伴生氣，我國相關資源缺乏，輕烴供給能力不足，絕大多數項目的原料資源需依賴進口。所以，原料的供給穩定性是輕烴裂解的發展關鍵。

目前抗沖共聚的生產工藝中石腦油裂解工藝，占比在52%，煤(經甲醇)制烯烴工藝占比在26.14%，主要集中在煤炭資源豐富的西北地區和水資源豐富的華東沿海一帶。部分丙烷脫氫工藝為規避均聚低價競爭，選擇周邊外采乙烯聚合生產抗沖共聚，但生產連續性不強。

未來發展來看，不同于煤制烯烴工藝，輕烴裂解嚴格意義上并非完全是油制路線的替代工藝，煉廠也可以配套相關項目與現有裝置形成互補。從長遠發展的角度看，如果布局輕烴裂解的新玩家缺乏足夠的下游市場支撐，則其抗風險能力將備受考驗。與之相比，具有原油加工能力的煉廠往往規模更大、產業鏈更長、產品線更為豐富，盈利穩定性和抗風險能力可能更具優勢。

(3)國家政策持續推進下，提振消費預期

2024年2月23日，中央財經委員會第四次會議明確提出鼓勵汽車、家電等傳統耐用消費品以舊換新，同時堅持中央財政和地方政府聯動，統籌支持全產業鏈各環節。

大規模設備更新和消費品以舊換新政策持續發力。《關于加力支持大規模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》提出，安排超長期特別國債1500億元左右用于支持地方自主實施消費品以舊換新。有關部門發布進一步做好汽車以舊換新、家電以舊換新和推動電動自行車以舊換新的實施細則，北京、上海、廣東、江蘇等地紛紛出臺相關實施方案。一套政策“大禮包”，讓消費品以舊換新的熱度持續升溫。

解讀：國家連續推出汽車、家電以舊換新政策，力圖為下游產業發展提供新需求。在汽車行業中，車用塑料中PP用量高達50%附近，隨著新能源汽車市場占有率快速提升，在汽車輕量化發展帶動下，將帶動抗沖聚丙烯下游需求快速發展。

2021年中國石油和化學工業聯合會發布《化工新材料產業“十四五”發展指南》提出，提高高端聚烯烴塑料國產化能力，到2025年高端聚烯烴產品自給率提升是70%

解讀：政府的政策支持力度為中國高端聚丙烯項目的發展提供了強大動力，在產業規劃、項目審批、資金支持、稅收優惠等方面給予政策傾斜，鼓勵企業加大對高端聚烯烴項目的投資和研發力度，推動產業升級和結構調整。同時“雙碳”政策持續加碼，煉化企業進入快速轉型發展期，加快高附加值產品的研發與推廣，在競爭中精進自己，不斷培育自主品牌，縮小與進口產品之間的差距，推動抗沖共聚、車用聚丙烯、醫用聚丙烯等行業繼續發展。

(4)產品性能優異，但不同產品各有所長，基材因應用而選

聚丙烯抗沖共聚物一般是由多個反應器串聯制備的聚丙烯多項共聚物的混合物，通常在第一個反應器內進行丙烯均聚，得到等規聚丙烯均聚基體，然后將其轉入下一個反應器，同時通入乙烯、丙烯單體進行共聚，在聚丙烯均聚物的顆粒孔隙中生產乙丙嵌段物為主的一系列乙丙共聚物。抗沖共聚物的具體組成取決于聚合配方、工藝條件、催化劑等諸多因素。

低MFR的PP材料抗沖擊特性較好但延展強度較低，對于相同MFR的材料，共聚物型的強度比均聚物型的要高，應用范圍更廣，優點是抗沖擊性能較佳，一定程度的剛性又提高了沖擊強度缺點：低透明度、低光澤度。缺點是抗吸濕性、抗酸堿腐蝕性、抗溶解性，高溫下抗氧化性差。

三、抗沖共聚工業化發展現狀

(1)生產企業快速擴能，推動抗沖共聚生產能力提升

2020-2024年中國抗沖共聚聚丙烯產能高速發展，截至2024年底，總產量達到814.31萬噸/年，五年復合增長率9%。2019年之前，抗沖共聚聚丙烯新增產能主要來自于原有裝置擴能、大型煉化企業新投項目、新興民營煉化企業的加入，中石化、中石油等大型央企以及一些合資企業在抗沖共聚聚丙烯生產領域具有較強的實力和資源優勢，這些新投項目為抗沖共聚聚丙烯新增產能做出了重要貢獻。

2020-2022年，聚丙烯新增產能計劃仍集中，但成本重壓加之需求不暢的雙重施壓下，新增產能計劃的完成率明顯下降。2023-2024年抗沖共聚聚丙烯產能再度上漲。其中，2023年新增產能480萬噸/年，占當年總產能的12.07%，年產能增速達到18%。2024年抗沖共聚聚丙烯產能增速再度升高，當年新建產能700萬噸/年，預計可產抗沖共聚產能為240萬噸，占當年總產能的34.29%，若能如期投放，抗沖共聚生產能力將再創新高。

(2)高速擴能之下，加速產業鏈利潤壓縮

2020-2024年，伴隨國內煉化一體化裝置的快速投放，抗沖共聚新建產能規模趨向大型化、集中化，在國產端快速實現供應增加，所產產品種類與產品牌號不斷豐富，逐漸縮短與進口產品之間的差距，并在特定領域實現國產化替代。周期內新建裝置的工藝的選擇主要配合煉化一體化的整體規劃，進行裝置資源的內部平衡。

隨著聚丙烯價格重心不斷下挫，加重產業鏈利潤萎縮。聚丙烯下游塑編、BOPP等產品競爭壓力更加凸顯，導致產業鏈利潤逐年遞減趨勢，越來越多生產企業快速轉變生產方向，不斷往抗沖共聚、三高兩低等車用共聚方向調整。

(3)供應增加導致進口減少，但仍維持一定份額

中國是全球抗沖共聚聚丙烯最大的消費國、進口國，進口抗沖共聚聚丙烯對填補國內供應缺口有著重要作用。伴隨進口套利窗口的開啟，及部分高端抗沖共聚國內生產的缺少，仍需要進口資源進行補充，因此2020-2024年，中國抗沖共聚聚丙烯進口保持一定份額，主要來源于周邊亞洲國家，隨著中國生產能力的快速提升，未來進口資源在中國市場擠出效應加強。

由于全球聚丙烯新增產能主要集中于中國，且針對進口依存度較高的品類，中國企業積極對標研發生產，部分品類進口資源國產化替換明顯，故2024年抗沖共聚進口量預計下降至100萬噸左右，預計未來國內聚丙烯進口依存度將呈現持續下降趨勢。

(4)2021年后出口窗口打開，出口操作表現亮眼

2019-2023年與2024年E中國共聚聚丙烯主要出口產銷國占比來看，變化明顯，2019-2023年間，出口至中國香港數量先增后降，2020年出口量高點在2.16萬噸，2023年出口量低點在0.20萬噸，原因在于：前期國內生產及貿易出口渠道較窄，多依靠貿易公司出口，資源先出口至中國香港再進行轉口，隨著2021年出口窗口打開，國內出口操作增量明顯，出口渠道拓寬明顯，而2023年主要基于國產資源價格優勢促使出口窗口開啟，出口國別數量開拓明顯且數量分散;2024年出口主要面向越南、巴西、尼日利亞、日本、以色列、泰國等國家，出口國區域更加分散。

2024年共聚PP出口目的地來看，南美、非洲地區國家占比上漲明顯，主要原因為，隨著前期國內企業持續開拓出口渠道，出口產銷地更為廣泛，加之南美、非洲等領域，自身PP產能偏少，而塑料需求仍存，故該領域出口占比上漲。而基于地緣政治因素影響，俄羅斯受多個國家經濟制裁，中國作為其友好合作國，在此背景下，與俄羅斯仍保持穩定雙邊貿易。

四、抗沖共聚聚丙烯行業未來發展展望

(1)擴能壓力不減，抗沖共聚出口渠道持續拓展

從聚丙烯出口地來看，2025年，越南或仍是中國最大的出口國，主要由于其勞動力成本低，承接中國制造業轉移，塑料制品加工廠密集，因此其對于聚丙烯的需求維持穩定，加之地理位置較近，是國內企業出口首選，但基于中國企業不斷進入，價格競爭日趨激烈，占比或有所下滑，品類以拉絲、注塑為主，應用領域也在日用塑料制品方面;其次印度尼西亞當前也存在較大供應缺口，進口依存度高位，同為東南亞國家，印尼同樣擁有便捷的位置優勢，加之巨大的人口基數以及完善的包裝領域，為聚丙烯需求持續增量提供強大支撐，因此預計中國對于印度尼西亞出口量持續增加，占比亦有所上漲，品類以拉絲、BOPP、CPP為主，應用在薄膜包裝領域。巴西為南美國家，國家的基礎設施建設促使建筑用塑料成為塑料產品主要市場，此外近幾年接連大豐收，也促使農業存儲用塑料制品需求增加，而汽車行業的需求也推動塑料需求上漲，故中國出口巴西體量持續寬幅上漲。從貿易方式角度來看，預計一般貿易占比會擴大，因為隨著中國不斷擴能，在供大于需的市場背景下，出口將成為更多企業的選擇，而一般貿易相比于海關貿易，更加經濟便捷。

(2)區域間貨源流向密切

區域產能變化下，國內PP貨源流向亦將呈現明顯變化，尤其西北、東北等貨源的調撥方向將會有較為明顯的變化，以滿足周邊區域消費或以相對短距離貨源調撥為主，西北煤化工資源調撥流入華東、華南的挑戰性將會更高，尤其華南區域，2024年新增產能320萬噸，區域內供應出現寬松的特征，部分產品出現外流來減緩區域內的壓力，同時出口將成為釋放國內壓力的重要一環。

華北、華東亦是國內PP的主要消費區域，近5年的產能快速投放，使得區域內供應缺口逐步縮減，資源南下消化比例仍高，短期國內延續資源由西向東、由北向南的流通格局。

2024年9月25日，為了應對地緣政治風險、提高戰略安全性，中共中央、國務院發文引導東南沿海地區的企業紛紛尋求向內陸地區轉移的戰略布局，通過在內陸地區建立生產基地，企業可以更好地利用當地資源、拓展市場、降低成本，從而增強自身的抗風險能力和可持續發展能力，未來聚丙烯資源流轉方向將跟隨快速轉變，由東南沿海一帶不斷向中西部轉移。

五、抗沖共聚聚丙烯價格展望

聚丙烯由于是靠近終端的產品，其下游需求表現為有較強的韌性，2025年原油呈現供強需求態勢，對聚丙烯利潤傳導下降，而PDH做為邊際裝置對聚丙烯低端定價話語權提升，預計聚丙烯在弱油強氣下利潤區間呈現修復態勢。

供應方面，國內聚丙烯產能基數已經在前期持續快速擴能階段被推至高位，雖然2025-2029年聚丙烯供應擴能速度預計將有明顯放緩，但供應增量絕對值仍高，預期抗沖共聚生產能力將得到快速提升。

需求方面，在國內人口增長放緩甚至負增長背景之下，國內需求雖有諸如家電以舊換新、汽車消費補貼等政策，但家電汽車均為長周期消費品，內需難以形成持續支撐;家電與汽車出口面臨加征關稅、反補貼限制等貿易壁壘，部分終端生產企業選擇海外設廠生產，導致對中國本土相關原料消費量同步轉移，需求方面呈現疲態。

短期內可預見的家電汽車均為長周期消費品，內需難以形成持續支撐，需求增量預期偏弱，國內消納能力不足導致內部競爭激化，倒逼抗沖聚丙烯價格持續走低，預計運行區間在7400-7800元/噸。

(關鍵字：PP PP市場)