在基本金屬中，鋅的表現較為搶眼。中國春節期間，倫鋅沖高至2230美元/噸的水平，接近2012年的年內高點。隨后，鋅價又先于其他金屬出現回調跡象。預計鋅價短期仍有一定的調整需求，但調整幅度不會很大。

美元指數能否持續反彈仍需觀察

美元指數自2月初以來的持續反彈，對大宗商品包括鋅價帶來一定的回調風險。近期美元的走強，若是因為擔心由日本引起的貨幣競相貶值，那么從全球流動性來看，是持續增加的過程，有利于商品市場以及鋅價企穩上升。后期美元指數的反彈壓力，是否對整個商品市場形成系統性的風險，仍需要進一步觀察。

宏觀數據好壞參半，對鋅市影響平穩

春節期間，外圍宏觀數據好壞參半，呈現出美強歐弱的特征。美國方面，除美國工業增加值有所減緩外，美國消費者信心數據、工廠開工及零售銷售數據均向好，表明美國實際需求的恢復得到進一步驗證。而歐洲的表現較為遜色，歐元區以及核心國德國、法國去年四季度的GDP萎縮幅度均超于預期，表明了歐元區經濟態勢依然疲弱的態勢。總體來看，近期宏觀數據沒有對金屬市場形成太大的影響。

鋅市基本面基本平穩

1.LME鋅庫存與注銷倉單量均維持高位平穩態勢

自去年12月份開始，LME鋅庫存變動較小，基本維穩于120萬噸左右的水平，至2月15日為119.36萬噸。LME鋅高庫存態勢已基本為市場所接受，但庫存壓力依然不可小覷，并且庫存集中分布于少數幾個倉庫中，如新奧爾良、安特衛普、底特律等，這對市場形成了一定壓制。

此外，LME鋅注銷倉單量變化也不大，其占庫存的比例自1月中旬以來一直維持于55%左右的水平。至2月15日，兩者分別為64.71萬噸及54.22%。鋅注銷倉單量維持較高位，主要是融資需求所為，或正在等待出庫。目前來看，資金對鋅依然青睞有加，融資需求仍較為旺盛。

2．LME鋅現貨仍有進一步升水可能

融資需求的旺盛擠壓了鋅的現貨供應，部分導致了國外鋅現貨供應的緊張，并使得鋅現貨升水幅度逐漸抬升，而這種態勢已從2012年四季度以來持續存在。具體來看，鹿特丹倉庫的鋅現貨升水在1月份從130美元/噸進一步提高至135美元/噸，美國方面維持于0.08美元/磅的較高水平，而新加坡鋅現貨升水在1月份期間則從12月份150美元/噸的高位回落至115美元/噸，近期再度小幅回升至120美元/噸，表明了北美及歐洲鋅現貨供應偏緊，而亞洲地區相對寬松。總的來看，LME鋅現貨的表現仍偏強。

后期預計北美及歐洲的鋅現貨供應還將延續相對緊張的態勢，這也使得未來LME鋅價一定程度上仍存在再度回升的可能，以反映現貨供應偏緊的狀態。

綜上所述，美元的反彈暫難形成可持續性，而影響鋅價的主要宏觀因素及基本面因素也維持平穩，因此，鋅價短期盡管有一定的回調需求，但預計調整幅度不會太大，難改高位振蕩態勢。操作上，投資者可短線輕倉偏空操作，或暫時觀望，等待企穩時的輕倉多單介入機會。

(關鍵字：鋅價 鋅庫存 LEM鋅)