1月份基本金屬價格呈現窄幅震蕩態勢，月初基本金屬價格延續了2013年12月底的沖高回落態勢，但下調幅度有限，于1月10日開始止跌反彈，1月中旬末已再度上行至12月底的相對高點附近，在此關鍵位置基本金屬開始橫盤整理，等待方向的選擇。

基本金屬上下兩難。主要由于，一方面美國經濟的溫和向好和歐洲經濟的底部恢復，對整體基本金屬需求以及市場信心帶來提振，同時LME金屬(除了鋁之外)不斷地去庫存化，也形成了一定的支撐;但另一方面，中國經濟增長放緩，以及今年春節前國內下游企業補庫存意愿十分低迷，對金屬價格的上行高度形成了限制，這也是1月份金屬市場未能突破原有區間上沿的主要原因之一。

全球鋅供應不足超出預期

根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)數據顯示，2013年前11個月全球精鉛、精鋅均呈現供應短缺態勢，短缺量分別為4.1萬噸、1.8萬噸。同比來看，與2012年同期過剩量7.0萬噸、17.9萬噸相比，全球鉛、鋅供需狀況在2013年明顯好轉;環比2013年前10個月，全球鉛短缺量收縮1.3萬噸，全球鋅短缺量擴大了1.6萬噸。全球鉛的短缺主要是由于美國鉛表觀消費量明顯上升17.6%，以及中國提高了5.4%。而全球鋅的短缺主要為中國鋅表觀消費量提高14.9%所推動。筆者認為，由于中國鋅的表觀消費量超過了實際消費量，導致ILZSG統計的全球鋅供需情況逐漸轉向了短缺，因此ILZSG顯示的鋅數據有超出實際供需面之嫌。但總的來看，ILZSG的數據顯示出全球鉛鋅供需面改善的態勢，對鉛鋅市場形成了較為利好的支撐。

從LME鉛具體地區的庫存情況來看，美國在2013年12月下降至2000余噸后，一直維持著該低位水平，印證了美國鉛短缺的態勢。由于美國已基本沒有庫存，歐洲等其它地區的鉛供應相對寬松，因此也使得這期間LME鉛庫存的下降速度相對緩慢。隨著1月中旬安特衛普和柔佛的注銷倉單量的上升，LME鉛庫存有望繼續緩慢下滑。

從LME鋅庫存來看，LME鋅庫存在2013年12月30日持續降低至88.86萬噸時，31日出現了跳增現象，當日大幅增加4.5萬噸至93.35萬噸，主要為新奧爾良地區當日注冊倉單上升所致。但是LME鋅庫存很快再度下降，持續至1月20日，已再次降低至88.0萬噸的相對低位。筆者認為，LME鋅庫存受新規影響，后期逐漸下滑的趨勢不改。

總的來看，未來LME交易所的鉛鋅去庫存化將對鉛鋅價格繼續形成支撐，但不能忽視在下降過程中出現的間斷性反彈的影響，以及庫存可能出現轉移，尤其是鋅庫存發生轉移的可能性較大。

國內供應過大壓力不減

根據國家統計局最新數據顯示，2013年12月國內金屬產量明顯低于預期。精煉鉛當月產量為33.0萬噸，環比與同比分別下降了14.7%和21.8%。精煉鋅當月產量44.26萬噸，環比也大幅回落12.1%，同比下滑了8.1%。2013年精煉鉛、精煉鋅產出仍維持一定的增長態勢，分別達到447.5萬噸和530.2萬噸，較2012年分別提高了9.4%和3.7%。

此外，從鋅的進口量來看，2013年12月精煉鋅進口量盡管同比下滑了8.6%，主要是由于2012年基數較高，但仍達到6.1萬噸的較高水平。2013年鋅進口量累計明顯增加了21.5%，達到62.4萬噸。

總的來看，由于國內鉛鋅冶煉企業維持較高的開工水平，加上進口鋅量也處于高位，在需求未能同步跟進的情況下，國內鉛、鋅供應過大的壓力仍存。這對鉛鋅價格的表現形成壓制，也是導致國內鉛鋅價格弱于LME鉛鋅價格的主要原因之一。

外強內弱格局不改

綜上所述，美國經濟復蘇態勢的延續，全球鉛鋅供需面的改善，以及LME庫存的下滑，對鉛鋅市場形成了支撐。但國內經濟放緩，中國春節前后需求下滑，下游補庫意愿低迷，節后消費與補庫回升預期尚難樂觀，國內供應過大壓力不減，對鉛鋅市場上行高度又形成制約。因此1月底至2月期間，鉛市場多空分歧仍相對明顯，而鋅市場短期多頭相對有利的狀態。因此1月后期LME鋅價已處于震蕩區間上沿2100美元/噸附近，能否有效突破短期需重點關注。若能有效突破，預計在2150美元~2200美元/噸也將遇到較大的上行阻力。若未能有效突破，預計部分多頭可能止盈離場，因此也不排除出現區間內大幅回調可能。

預計，2月份鉛鋅價格維持區間內波動、外強內弱的可能性仍然較大。預計LME鉛、LME鋅的運行范圍為2070美元~2290美元/噸、1900美元~2150美元/噸;對應的滬鉛指數、滬鋅指數的運行區間為13800元~14600元/噸、14750元~15500元/噸。

(關鍵字：鋅 鋅供應 鋅價)