要點

1、中國宏觀經濟運行：中國經濟下行壓力加大，固定資產投資增速繼續回落，基建增速保持平穩，房地產市場風險加大。11月份制造業PMI數據和進出口等數據顯示中國經濟下行壓力依舊沒有緩解。

2、中國宏觀經濟政策取向：3月19日國務院常務會議指出要穩定經濟運行在合理區間范圍內。6月16日，央行再次定向降準。6月30日，銀監會調整存貸比的統計口徑。41個城市發文放松限購。央行通過PSL向國開行再貸款1萬億。政府開始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、鋁鋅運行主要動因與制約：前期鋁鋅價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。前期鋁價反彈幅度較大，主要因最近兩年跌幅較大。庫存調整行為應該是現貨價格反彈較快的直接原因。制約鋁鋅價格反彈高度的核心因素是產能過剩，一旦價格足夠高，供應將大幅增加，從而壓制價格表現。

5、鋁現貨價格：12月15日，滬鋁當月開盤走高，上方遇阻10日均線于13335元/噸附近震蕩，現貨市場上海主流成交13350-13370元/噸，升水10-20元/噸，無錫主流成交在13330-13360元/噸，杭州主流成交在13400-13420元/噸，期鋁底部重心不斷上抬，現貨市場到貨偏少，市場貨源有限，持貨商雖逢高出貨積極，但報價普遍堅挺，且滬鋁當月即將交割后移，隔月價格較高，現貨強勁，后期現貨或有繼續走高空間，中間商和下游入市接貨積極性較高，今日整體成交活躍。

6、鋅現貨價格：12月15日，0#鋅主流成交16680-16720元/噸，對滬期鋅主力1502合約升水170-240元/噸，1#鋅成交16590-16610元/噸。滬期鋅主力開盤后震蕩徘徊于16475元/噸附近，后重心逐步回升，一度摸高16545元/噸附近，現鋅升水略收窄至170-220元/噸。鋅價低位徘徊，煉廠出貨情緒不積極;貿易商年底本來入市積極性有限，加之前期曝露的資金信用度問題，抑制貿易市場交投活躍度;市場對高升水現貨接受度不高，加之下游周初略顯觀望，供需僵持，成交略遜于上周五。

小結

中國不動產登記條例即將頒布，市場開始預期房產稅可能要推出，房屋的投資性需求大幅減少。11月土地購置面積同比大幅回落14.5%，中國經濟下行風險有所增加。隔夜全球股市普遍回落，原油價格繼續大幅下挫，有色金屬期貨價格普遍回落。鋁鋅價格已經轉弱，但是整體上不改整理市。策略上，前期建議的鋁空單謹慎持有，部分頭寸逢低減倉;鋅繼續按照震蕩思路操作。

(關鍵字：鋅價 0#鋅)