在全球采礦業(yè)，銅毫無疑問是迄今為止最受追捧的工業(yè)金屬。

中國銅資源不足，構(gòu)成當(dāng)前供應(yīng)主要來源的礦山日益老化，同時一些新礦床位于蒙古等遙遠(yuǎn)的地區(qū)。這些因素使得應(yīng)用廣泛的銅看起來并不那么充足，以至于幾乎所有人都看好它。

新銅礦床發(fā)現(xiàn)的不多，智利、美國、澳大利亞和印尼銅礦品位不斷下滑，開發(fā)礦山的成本不斷飚升，建立一座新礦山不如收購?fù)�行更合算�?/p>

管理著8億美元資產(chǎn)致力于礦業(yè)的私募股權(quán)基金PacificRoadCapital董事總經(jīng)理PaulEspie表示，合并的機(jī)會是真實存在的�，F(xiàn)在估值比較低，是收購的好時機(jī)。該公司正在尋找智利的合并交易機(jī)會。

市場預(yù)期銅業(yè)將迎來廣泛整合的第一催化劑就是過去兩年里銅價下跌17%，這導(dǎo)致實力弱的生產(chǎn)商估值更有吸引力。不過，對于價格復(fù)蘇如何激勵買家搶購目標(biāo)公司，業(yè)內(nèi)有不同的觀點(diǎn)。倫敦諮詢公司CRU集團(tuán)主管PaulRobinson稱其10年來從未見過多空雙方分歧如此之大。

世界第二大礦企力拓在美國、蒙古和印尼擁有銅資產(chǎn)，對該公司來說，妨礙交易的障礙是賣方要價太高。力拓銅業(yè)務(wù)主管Jean-SebastienJacques表示，將會關(guān)注并購機(jī)會，但這并非是當(dāng)下優(yōu)先考慮的事項。好資產(chǎn)來之不易，任何高質(zhì)量的資產(chǎn)都需要支付很高的價格。因此建設(shè)新礦和收購之間并非對立，而是一部分靠收購，一部分靠自己建立。

對于垂涎銅資產(chǎn)已久的礦業(yè)公司來說，要想獲得銅資產(chǎn)并非易事，這些資產(chǎn)正被少數(shù)組織緊緊控制著�，F(xiàn)在完成收購交易面臨三方面障礙：第一，銅業(yè)是高度集中的，據(jù)CRU統(tǒng)計，前10大礦企銅產(chǎn)量超過900萬噸，幾乎占全球狂山產(chǎn)量的一半;第二，大部分收購對象都牢固的被家族、業(yè)內(nèi)大亨或者政府控制，使得交易非常困難;第三，純粹的銅礦企都要求很高的溢價，這對買方來說是沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

近期Antofagasta和泰克資源的合并傳聞讓業(yè)內(nèi)人士看到了希望，盡管兩家公司否認(rèn)了這一消息，但打破僵局的辦法肯定是有的。

上一次銅業(yè)大型收購發(fā)生在2013年，當(dāng)時瑞士商品巨頭嘉能可收購多元化礦企斯特拉塔，從而將智利和秘魯?shù)拇笮偷V山納入囊中。此次交易后，嘉能可成為世界第三大銅礦企，僅次于秘魯國有企業(yè)Codelco和Freeport-McMoran。2011年巴里克黃金公司以73億加元(59億美元)收購贊比亞EquinoxMinerals。

近期與銅收購緊密聯(lián)系的一家礦業(yè)公司則要數(shù)X2Resources，該公司由斯特拉塔前首席執(zhí)行官M(fèi)ickDavis管理，有56億美元的基金可利用。據(jù)兩位知情人士透露，加拿大礦企HudbayMinerals、CapstoneMining和ImperialMetals都在X2Resources候選收購對象名單中。

兩家大型生產(chǎn)商不太可能參與任何收購狂歡。其一是Codelco，作為世界最大的銅礦企，智利政府是其所有人，其已經(jīng)暗示無計劃私有化任何公司;其二是KGHMPolskaMiedz，該公司擁有歐洲最大的銅礦床，三分之一的股權(quán)被波蘭政府控制著，也不太可能成為賣家。

另有大型生產(chǎn)商被某一家族或者業(yè)界大亨控制，如Antofagasta由智利Luksic家族控制。Antofagasta首席執(zhí)行官DiegoHernandez表示，整合的空間不大，大型礦企股權(quán)都是非常集中的。

其他生產(chǎn)商，泰克資源背后是加拿大Keevil家族;前10大生產(chǎn)商之一的GrupoMexico由德國拉雷亞及其家族控制。GrupoMexico首席財務(wù)官DanielMuniz表示，雖然低價會促使一些人考慮通過收購來實現(xiàn)擴(kuò)張，但是該公司將致力于開發(fā)自己的項目。

剩下的企業(yè)估值偏高。菲尼克斯的Freeport一直都是被收購對象，現(xiàn)在成交價相當(dāng)于2015年預(yù)期盈馀的22倍，收購花費(fèi)不菲。世界最大的礦企必和必拓成交價相當(dāng)于預(yù)期盈馀的14.3倍。另外，F(xiàn)reeport擁有不小的石油業(yè)務(wù)，從而降低了對礦企的吸引力。

那么只有多倫多上市的FirstQuantumMinerals和瑞典鋅-銅礦企Boliden成為潛在的規(guī)�？捎^的被收購對象。對于買家來說，收購任何一家都面臨一些挑戰(zhàn)。

先看FirstQuantum，該公司運(yùn)營著非洲最大的銅礦，同時巴拿馬的大型露天銅礦也面臨風(fēng)險。

再看Boliden，該公司既運(yùn)營著礦山，還有冶煉業(yè)務(wù)。通常銅冶煉業(yè)務(wù)收益率不及采礦業(yè)務(wù)，可能會減弱潛在收購者的興趣。

除了上述這些潛在對象，非洲、拉美和亞洲的一些早期階段的開發(fā)商也值得考慮，但這樣的收購不會顯著增加前10大礦企的規(guī)模，倒是可能增加成本超支和項目推遲風(fēng)險。

(關(guān)鍵字：銅資源)