山東昌華集團資金鏈瀕臨斷裂，為中國大宗商品融資風險敲響了又一記警鐘。

從銅、鋁、鐵礦石等金屬融資，到大豆等農產品的融資;從青島港融資騙貸事件，到如今昌華資金鏈危機，大宗商品融資的問題不斷暴露，逐漸走進了一個困局。

高盛研究數據顯示，中國的商品融資規模1600億美元，黃金、銅和鐵礦石是被使用最多的融資抵押品，其他還有大豆、棕櫚油、橡膠、鎳、鋅和鋁。青島港調查備受關注的一個原因正是：大宗商品融資成為中國影子銀行的重要組成部分。

8月20日，一名衍生品分析師通過微博發布消息稱，山東昌華倒閉了，涉銀行壞賬50億元，連帶擔保500億元。傳聞日照銀行已陷入承兌危機。事后，該消息雖然被證實有些夸大其詞，但大宗商品融資的問題仍然是真實存在的。昌華集團法人代表童龍飛表示，“沒有壞賬，是銀行抽貸造成了我們資金周轉困難。受青島港銀行騙貸案影響，銀行7月份抽了我們二十多個億的貸款，我們還了二十多個億之后一個多月沒給我們放貸。”

昌華集團為國內較大的大豆以及棕櫚油進口商，旗下擁有新加坡主板上市公司海洋國際控股有限公司，2013年全年進口大豆181萬噸，位列進口企業第六。

據《中國青年報》引述昌華集團一位大豆以及棕櫚油分銷商表示，昌華集團的確到了資金鏈斷裂的邊緣：“4月份，昌華遭遇信用風險。由于中遠期貿易造成棕櫚油和大豆價格倒掛，昌華集團由于無法開立信用證，無法支付導致違約。目前，集團的棕櫚油業務已經停止，因為貨物已經被銀行抵押。”

在今年4月份出現了一次大豆進口商違約潮，除了昌華集團之外，違約的企業還包括山東晨曦集團、匯福糧油集團、山東光大日月集團和得利斯等企業，違約的大豆數量在50萬噸左右，價值約3億美元。當時，有數據顯示中國大豆進口合同違約規模創下10年來最高。

據路透社，年初至4月份，中國貿易進口商至少拖欠了50萬噸美國和巴西大豆貨款，金額約為3億美元。由于無法開具信用證，一些山東省糧食進口商無法按照合同支付貨款。在資金鏈趨緊，特別是決策者愿意承受部分影子銀行產品違約去泡沫的大背景下，中國大豆、橡膠進口商屢次出現撤銷合同。

信用證是大宗商品國際貿易常用付款工具，如果銀行不對進口商開具信用證，意味著將無法完成付款交易。但信用證具有杠桿作用，一旦套出來的資金投資失利，不僅融資方面臨破產，銀行也要承受壞賬風險。

一些行業內人士分析中國大豆進口商違約，是因為它們在利用進口獲得廉價資金套利模式破產。過去在信用證項下的銀行貸款利率最低只有2%，并允許延后幾個月還款。

今年5月份，面對巨額的進口大豆違約和涉嫌逃稅的調查，日本最大綜合商社之一的丸紅株式會社(Marubeni)在中國的擴張之路變得搖搖晃晃。在信貸緊縮的背景下，信貸風險激增，中國金融市場出現了數起違約。從銅、鐵礦石到橡膠、大豆，商品融資泡沫逐漸擴散。丸紅的一位高管坦言，在中國糧食市場經營的公司都將面臨一場“完美風暴”。

(關鍵字：鎳 鋅)