馳宏鋅鍺公司公布2017 年中報(bào)，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)91.61 億元，同比增加51.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.45 億元，同比增加3148.5%，扣非后的凈利潤(rùn)為5.33 億元，實(shí)現(xiàn)扭互為盈。

持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位：公司是鉛鋅行業(yè)龍頭，始終貫徹資源第一的戓略，戔至上半年，公司擁有在云南、內(nèi)蒙古、黑龍江等地的探礦權(quán)72 個(gè)，采礦核定生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到383 萬噸/每年，境外也擁有特權(quán)35 個(gè)，面積達(dá)到160 平方千米。公司上半年完成鉛鋅精煉產(chǎn)品22.81 萬噸，同比增加40.11%，其中鋅錠生產(chǎn)量為16.24 萬噸，同比增加51.78%，鉛錠為4.27 萬噸，同比增加9.21%，通過不斷提升產(chǎn)能、產(chǎn)量和原料自給率穩(wěn)定行業(yè)龍頭地位。

鋅鉛量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：公司上半年業(yè)績(jī)向好主要由于量?jī)r(jià)共升導(dǎo)致，據(jù)wind 顯示，上半年(戔止8 月22 日)，長(zhǎng)江有色鋅平均價(jià)格達(dá)到27000 元/噸，年初至今漲幅達(dá)到24.77%，同比增加49.75%，鉛價(jià)也達(dá)到了19400 元/噸，年初至今增長(zhǎng)8.38%，另外觀測(cè)到LEM 鉛鋅庫存持續(xù)處于低位(鋅：248025 噸，鉛：148050 噸)，我們認(rèn)為未來價(jià)格仍有上漲空間，數(shù)量上，公司鉛鋅冶煉產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)企穩(wěn)，GDP 增速一直維持在6.9%的水平，雖然供給側(cè)改革使上游供給有所收縮，但是鉛鋅產(chǎn)品下游的需求較為剛性，需求端依舊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增速上漲，公司上半年累計(jì)銷售鋅錠和鋅合金共18.7 萬噸，同比增加51.66%，鉛錠4.23 萬噸，同比增加11.90%。

定增獲批，下半年財(cái)務(wù)費(fèi)用有望下降： 公司定增已于8 月10 日獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，共募集資金47.03 億元，其中36.96 億元用來償還銀行貸款，另外3.01 億用于廢鉛回收項(xiàng)目，4.28 億用于鉛鋅銀礦深部資源接替技改工程項(xiàng)目。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.53 億元，同比增加17.34%，我們預(yù)計(jì)通過定增減少銀行貸款會(huì)較大程度的降低下半年的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

投資建議：根據(jù)上半年公司銷售量的增長(zhǎng)幅度以及目前鉛鋅價(jià)格走勢(shì)，我們預(yù)計(jì)下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)將會(huì)得到延續(xù)，鋅鉛業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以超過30%，2017/18/19 公司凈利預(yù)測(cè)可以實(shí)現(xiàn)11.34/14.08/16.38 億元，每股收益分別為0.26/0.33/0.38 元，給予增持-B 建議，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.84 元。

(關(guān)鍵字：馳宏鋅鍺)