與市場(chǎng)預(yù)計(jì)相符，8月CPI持續(xù)高位運(yùn)行。9月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI），數(shù)據(jù)顯示，8月份，CPI同比上漲2.8%，漲幅與上月持平，環(huán)比上漲0.7%；同時(shí)，PPI持續(xù)收縮，同比下降0.8%，創(chuàng)過去35個(gè)月以來新低。

業(yè)內(nèi)人士分析表示，8月份CPI居高不下主要受此輪“超級(jí)豬周期”影響，下半年我國(guó)物價(jià)還將繼續(xù)溫和上漲，但全局性通脹壓力不大；與此同時(shí)，PPI增速有望在第四季度見底。

豬肉上漲46.7% 水果價(jià)格回落

受此前非洲豬瘟疫情疊加“豬周期”影響，豬肉價(jià)格8月高漲，推動(dòng)8月份CPI居高不下。數(shù)據(jù)顯示，8月份，食品煙酒價(jià)格同比上漲7.3%，影響CPI上漲約2.14個(gè)百分點(diǎn)。其中，畜肉類價(jià)格上漲30.9%，影響CPI上漲約1.31個(gè)百分點(diǎn)。值得注意的是，本月豬肉價(jià)格上漲46.7%，直接導(dǎo)致CPI上漲約1.08個(gè)百分點(diǎn)。

睿哲固收研究分析師李睿哲、李晴指出，8月前5周，商務(wù)部公布的食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比自上個(gè)月1.1%大幅上漲至9.6%，遠(yuǎn)高于過去五年同期均值1.2%。當(dāng)前食品價(jià)格總體超季節(jié)性上升，主要由豬價(jià)加速上漲驅(qū)動(dòng)。

自本輪豬周期以來，豬價(jià)從3月的21.1元穩(wěn)步上漲至7月的26.1元，實(shí)現(xiàn)“五連升”。進(jìn)入8月，豬價(jià)上漲明顯加速，從8月2日的27.4元一路躍升至8月30日的36.0元（月均31.4元）。目前，36元的豬價(jià)已然突破2011年和2016年兩輪豬周期的30元峰值水平，成為史上“最強(qiáng)豬周期”，直接推高8月CPI。

豬價(jià)上漲帶動(dòng)一眾替代肉食品價(jià)格也水漲船高。數(shù)據(jù)顯示，8月份，禽肉類價(jià)格同比上漲9.6%，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格上漲1.5%，影響CPI上漲約0.03個(gè)百分點(diǎn)。

從環(huán)比看，CPI上漲0.7%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師沈赟解讀稱，除豬價(jià)影響外，受中秋節(jié)臨近和消費(fèi)替代影響，雞蛋、牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價(jià)格上漲幅度達(dá)2.0%—5.9%，合計(jì)影響CPI上漲約0.10個(gè)百分點(diǎn)。

華泰證券李超團(tuán)隊(duì)指出，8月份食品消費(fèi)價(jià)格主要受供給端邏輯影響，鮮果價(jià)格如期下降，蔬菜價(jià)格總體穩(wěn)定，在肉食品價(jià)格居高不下的同時(shí)，拖動(dòng)CPI增速放緩。具體來看，8月份蔬菜價(jià)格雖受臺(tái)風(fēng)和高溫天氣干擾，但影響不大，較上月上漲2.8%，拉升CPI0.07個(gè)百分點(diǎn)；8月正值時(shí)令瓜果大量上市，鮮果價(jià)格環(huán)比下降10.1%，影響CPI下降約0.22個(gè)百分點(diǎn)。

此外，非食品消費(fèi)價(jià)格總體保持平穩(wěn)，呈現(xiàn)環(huán)比三漲兩降兩平。

PPI創(chuàng)過去35個(gè)月以來新低

“當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦加劇，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，PPI指數(shù)上行持續(xù)承壓”中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍表示。8月份，PPI同比增速為-0.8，與2016年同期表現(xiàn)一致，創(chuàng)下過去35個(gè)月以來新低，也是今年4月過后連續(xù)第四個(gè)月下滑。數(shù)據(jù)顯示，8月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降0.8%，降幅較上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比下降0.1%，較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。

相較于生活資料出廠價(jià)格，生產(chǎn)資料成為拉低PPI指數(shù)總體下沉的主力因素。今年4月過后，生產(chǎn)資料出廠價(jià)格同比漲幅逐月下滑，截至8月底，同比漲幅達(dá)-1.3%，漲幅較上月再收緊0.6個(gè)百分點(diǎn)，直接帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.98個(gè)百分點(diǎn)。

具體來看，原材料和加工工業(yè)價(jià)格成為拖累生產(chǎn)資料價(jià)格增速上漲的主力，雖然采掘工業(yè)價(jià)格同比上漲2.8%，但原材料和加工工業(yè)價(jià)格分別下降3.5%和0.8%。

環(huán)比來看，生產(chǎn)資料價(jià)格下降0.2%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，影響工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平下降約0.12個(gè)百分點(diǎn)。其中，采掘工業(yè)價(jià)格上漲0.2%，原材料工業(yè)價(jià)格持平，加工工業(yè)價(jià)格下降0.3%。

對(duì)此，宏觀長(zhǎng)春研報(bào)分析，這源于8月工業(yè)品價(jià)格總體放緩。其中，螺紋鋼價(jià)格環(huán)比放緩，同比增速放緩近12個(gè)點(diǎn)至-14.3%；水泥、原油價(jià)格亦小幅放緩；鐵礦石價(jià)格較7月有明顯下降，同比增速大幅走弱；同時(shí)，有色金屬同比增速普遍放緩。

8月前5周，中美貿(mào)易戰(zhàn)的陰影仍然揮之不去，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂繼續(xù)壓制油價(jià)。睿哲固收研究分析指出，而受油價(jià)下跌影響，使得大宗商品價(jià)格全線走低。

此外，PMI價(jià)格分項(xiàng)指標(biāo)對(duì)此進(jìn)行了印證。8月PMI出廠價(jià)格指數(shù)和主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)分別較上月放緩0.2和2.1個(gè)點(diǎn)，接近年內(nèi)低位。

分行業(yè)來看，化學(xué)纖維制造、造紙和紙制品業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、燃?xì)馍�產(chǎn)和供應(yīng)等行業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比增速較上月下跌2.3%、0.9、0.7和0.6%，環(huán)比領(lǐng)跌其他行業(yè)出廠價(jià)格。

“如今工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入收縮區(qū)間，這將直接加劇企業(yè)營(yíng)利下滑，不利于擴(kuò)大生產(chǎn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”還需繼續(xù)發(fā)力。”王軍指出。

CPI、PPI短期將繼續(xù)背道而馳

“在當(dāng)前豬價(jià)持續(xù)上漲，而全球經(jīng)濟(jì)整體不景氣，未來半年內(nèi)，CPI和PPI指數(shù)將大概率保持背道而馳而馳。”王軍表示，因?yàn)閲?guó)家針對(duì)豬肉市場(chǎng)多措并舉保供穩(wěn)價(jià)，8-10月，豬肉價(jià)格大幅上行的可能性不大；但恢復(fù)產(chǎn)能仍需時(shí)日，未來半年內(nèi)，CPI由于豬價(jià)牽動(dòng)，溫和通脹可能性較大。

“當(dāng)前CPI高點(diǎn)未至。”招商研究團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充道，鑒于近期豬價(jià)已經(jīng)突破前兩輪豬周期的30元峰值，創(chuàng)下歷史新高，而在此輪非洲豬瘟疫情和“豬周期”聯(lián)合影響之下，豬肉價(jià)格短期內(nèi)并不會(huì)突現(xiàn)拐點(diǎn)回落，這直接影響未來半年內(nèi)的CPI指數(shù)或大概率突破3%，并在2.5%-3.5%間震蕩。

與此同時(shí)，招商研究團(tuán)隊(duì)分析，與CPI高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)背道而馳的PPI低點(diǎn)將現(xiàn)。在下半年油價(jià)同比下跌的情況下，PPI負(fù)增長(zhǎng)幾無懸念。值得注意的是，盡管如此，國(guó)際油價(jià)下跌深度有限，同時(shí)國(guó)內(nèi)商品價(jià)格受益于供給側(cè)改革顯得更具“韌性”，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格比全球市場(chǎng)商品價(jià)格表現(xiàn)得更為強(qiáng)勢(shì)。考慮到這兩點(diǎn)，該團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)PPI低點(diǎn)或出現(xiàn)在今年10月，達(dá)到-2%左右。按照EIA的預(yù)估，2020年油價(jià)比2019年高出5美元，對(duì)應(yīng)PPI指數(shù)將在2020年逐漸回歸正值。

此外，華泰證券李超團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充分析指出，收到去產(chǎn)能“回頭看”督查，以及環(huán)保行動(dòng)因素影響。今年對(duì)PPI環(huán)比表現(xiàn)的最重要影響變量仍可能來自供給端，下半年P(guān)PI環(huán)比在部分月份當(dāng)中或仍呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，同比增速有望在四季度見底。

王軍表示，PPI指數(shù)回升需待全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但2020年出現(xiàn)拐點(diǎn)回暖概率不大。“我們高度擔(dān)心，未來一年時(shí)間內(nèi)，PPI或?qū)⑦M(jìn)入新的收縮區(qū)間，但收縮強(qiáng)度不會(huì)頂破2015年峰值。”

(關(guān)鍵字：CPI)