我們認為萬盛股份的阻燃劑（占主營收入80+%）將長期處于量價齊升通道：2020年2月22日，工信部召開了《加快推進5G發展做好信息通信業復工復產工作電視電話會議》，工信部此次會議強調“要加快5G商用步伐，推動信息通信業高質量發展”。我們認為5G新基建將顯著拉動工程塑料磷系無鹵阻燃劑的需求。且全球來看，由于工程塑料磷系無鹵阻燃劑生產技術及安全環保壁壘高，新建產能周期長，客戶認證周期長。目前從公開信息來看，全球在建新產能量小，因此我們判斷這部分新增產能較難滿足新能源車產業快速發展及歐盟2021年對消費電子環保新規導致的磷系（無鹵）阻燃劑對鹵系阻燃劑替代的兩方面新增需求，而5G新基建加碼將不可避免地進一步加劇工程塑料無鹵阻燃劑的供求緊張局面。

5G新基建帶動阻燃工程塑料用量上升：5G設備帶動阻燃工程塑料應用場景增加。5G基站按照覆蓋范圍主要包含四類基站。我們認為，基站數量大增拉動阻燃工程塑料需求（PC，低介電損耗PPS，低介電損耗PPO，LCP以及聚酰亞胺）。經測算，我們認為基站建設在未來五年平均每年帶動工程塑料阻燃劑0.85%~1.25%的需求增長。

消費電子帶動無鹵阻燃工程塑料放量：手機/平板等便攜消費電子設備在5G時代受制于毫米波穿透力減弱，天線體積增加。金屬背板帶來的介電損耗大，預計將逐步被工程塑料，玻璃及陶瓷背板替代。我們認為，工程塑料憑借其廉價，耐用性及低介電損耗，雖然在散熱存在短板，仍會在中低端機型中廣泛使用。電腦端塑料外殼受益于歐盟滲透率增長。消費電子帶動工程塑料阻燃劑未來三年需求增長2%。

新能源汽車仍然是阻燃劑市場的第一大推動力。2019~2021年新能源汽車（包括但不僅限于電池包）以及充電樁（各類充電樁部件）的放量會拉動磷系阻燃劑市場總需求量復合增長率達6.8%。

(關鍵字：阻燃劑)