1.原油下行使油脂類上漲受阻   　　

最近，希臘危機的惡化，沙特的高石油產量和伊朗的核協議都讓石油價格大跌。，根據芝加哥商品交易所和ICE成交的合約數據，過去三周投機商共減持近95000手原油凈多頭頭寸，為2009年以來三周削減規模最高值。很多石油生產商也在期貨，期權市場參與對沖交易，從而確保未來出售的石油價格得以確定，這迫使油價承壓。   　　

從原油和豆油的歷史走勢看，兩者還是存在一定趨同性。主要因為原油的下游產品柴油和油價相關性較強，油價下跌導致柴油價格也隨之走低。生物柴油的大部分原料來自豆油，柴油價格走低導致對豆油的需求回落，從而使豆油價格承壓。   　　

2.強勢美元令大宗商品承壓   　　

周四美元指數升至7周高位，大宗商品受壓。另外，13日，歐元區領導人峰會就重啟第三輪救助計劃達成共識，原則上同意重啟新一輪希臘救助方案。希臘問題基本解決，美聯儲升息概率增加，美元兌歐元升值不可避免。另外，由于歐元區經濟增長不理想，周四歐洲央行行長德拉基表示將維持歡送的利率政策不變，這也有利美元走強。   　　

3.豆油基本面：震蕩偏空   　　

我國進口大豆數量從今年1月起開始持續回升，從1月的687萬噸上升到6月的808萬噸。雖然進口大豆數量具有周期性，但今年6月進口數量遠高于往年同期水平，短期內供應壓力加大。   　　

從全球主要大豆生產國的大豆產量看，都在穩步上漲。USDA 7月發布的報告將15/16年度美國油籽預期產量上調100萬噸。此外，由于豆粕價格回升，我國大豆壓榨利潤上漲，導致我國大豆的開機率也上升，7月20日達到54%，并且高于去年同期水平。   　　

大豆和油籽產量及庫存上漲，開機率上升等導致豆油基本面整體利空。全球都有總產量半年來上漲約200萬噸，總供給上漲約400萬噸。高于往年同期水平。國內豆油商業庫存4月份開始震蕩持續上漲，截至7月21日，三個月漲幅約3500萬噸。   　　

4.棕櫚油和菜籽油讓豆油價格承壓   　　

作為豆油的替代品，棕櫚油和菜籽油的低迷也讓豆油價格相應承壓。馬來西亞棕櫚油在3月份結束了季節性減產周期，進入持續的單產反彈期，從下圖馬棕產量的歷史規律來看，通常馬來西亞棕櫚油在11月到次年3月期間出現明顯下降，在2至3月間棕櫚油產量趨于見底，隨后緩慢改善，并且在9月到10月左右達到高峰。由于季節性增產，庫存也因此存在較大的向下調整的難度。馬來西亞棕櫚油庫存，4月比3月增長32萬噸，5月比4月增長4萬噸，雖然6月比5月減少9萬噸，但仍處于高位。7月以來，我國棕櫚油港口庫存整體趨勢走高。其中，9日和15日，我國棕櫚油港口庫存分別增長5萬噸和2萬噸。此外，美豆優良率保持穩定，居于歷史同期水平。大豆的產量利好將對棕櫚油價格上漲行程一定壓力。   　　

5.后市判斷   　　

綜上所述，由于原油后市還將下行為主，柴油價格低迷也將降低生物柴油的需求，從而拉低豆油價格。強勢美元也將另大宗商品承壓。從基本面看，大豆進口數量，產量，種植面積，油籽產量，大豆開機率等都另豆油偏空。而作為豆油的替代品，棕櫚油和菜籽油的走低也讓豆油價格承壓。因此整體來看，預計豆油后期還將震蕩偏空為主。

(關鍵字：豆油 震蕩)