產地煤價小幅下跌。截至3月11日，港口方面，秦皇島港山西產動力末煤(Q5500)平倉價553.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。動力煤價格指數(RMB):CCI5500(含稅)558.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。產地方面，山西大同南郊弱粘煤415.0元/噸，較上周下跌5.0元/噸;內蒙古鄂爾多斯東勝大塊精煤430.0元/噸，較上周下跌11.0元/噸。國際煤價，紐卡斯爾港動力煤現貨價65.39美元/噸，較上周下跌0.60美元/噸。截止3月11日動力煤主力合約期貨貼水15.6元/噸。

傳統淡季疊加下游復工延遲，日耗低位運行。本周沿海六大電日耗均值為52.0萬噸，較上周的47.5萬噸增加4.5萬噸，增幅9.6%，較18年同期的63.0萬噸下降11.0萬噸，降幅17.4%;3月12日六大電日耗為50.7萬噸，周環比增加1.4萬噸，增幅2.8%，同比下降10.2萬噸，降幅16.7%，可用天數為35.1天，較上周同期下降1.2天，較去年同期增加8.5天。

煤炭行業需求穩步改善，煤炭市場逐步向好

港口煤炭庫存小幅增加，電廠庫存繼續增加。本周國內重要港口(秦皇島、曹妃甸、國投京唐港)庫存小幅增加，周內庫存水平均值976.7萬噸，較上周的929.5萬噸增加47.2萬噸，增幅5.1%;下游電廠庫存方面，本周六大電廠煤炭庫存均值1778.7萬噸，較上周增加6.2萬噸，增幅0.3%，較18年同期增加149.7萬噸，增幅9.2%;截至3月11日秦皇島港港口吞吐量周環比增加0.5萬噸至52.5萬噸。

焦炭焦煤板塊：焦炭方面，2020年3月12日，山西呂梁準一級冶金焦1610元/噸，較上周同期下降50元/噸，較上月同期下降100元/噸;河北唐山準一級冶金焦1840元/噸，較上周同期下降50元/噸，較上月同期下降120元/噸;山東日照準一級冶金焦1810元/噸，較上周同期下降40元/噸，較上月同期下降100元/噸。焦煤方面，截止3月11日，CCI山西低硫指數1505元/噸，周環比下跌21元/噸，月環比上漲68元/噸;CCI山西高硫指數1147元/噸，周環比下跌4元/噸，月環比上漲43元/噸;靈石肥煤指數報1050元/噸，周環比下跌40元/噸，月環比下跌10元/噸;CCI臨汾蒲縣1/3焦煤指數報1260元/噸，周環比持平，月環比上漲30元/噸。

2月份受季節因素疊加新冠疫情影響，工業企業停工停產，下游需求減弱，全國PPI環比由上月持平轉為下降0.5%，同比由上漲0.1%轉為下降0.4%。在2月份0.4%的同比降幅中，去年價格變動的翹尾影響約為0.1個百分點，新漲價影響約為-0.5個百分點。1―2月平均，PPI比去年同期下降0.2%。行業層面，我們認為，目前國內疫情控制良好，煤炭市場由前期的供給不足導致的供需偏緊逐步轉向由需求不佳帶來的供需平衡階段，伴隨供給端的持續恢復，中下游庫存累積，緊張局面已得到緩解，產地、港口存在錯位空間，短期內支撐港口煤炭價格堅挺，整體來看煤炭市場穩中示弱。具體來看，下游煤礦加快復產，3月初，煤炭產能復產率83.4%，基本達到19年同期生產水平，供給的增加導致下游庫存持續累積。需求方面，下游需求端傾向恢復，電廠日耗出現明顯上漲，但仍較去年同期偏低12萬噸，中下游工業企業復工復產進度仍相對緩慢。整體來看，主產地的復工復產帶來煤炭產量提升，中轉港及下游庫存增加，但是下游工業復產進度相對緩慢，經過前期的增量補庫，中下游庫存已經處于高峰，煤炭市場逐步偏向買方市場，但是由于產地、港口存在錯位空間，價格傳導周期拉長，產地價格堅挺在一定程度上支撐港口煤炭市場，但港口已經出現上漲動力不足的跡象;長期來看，安全事故及新冠疫情在短期內影響煤炭供需釋放節奏，整體行情將呈現前低后高的局面，但行業長期趨勢不變，經過前期市場調整，估值回到底部的龍頭煤炭公司具備了較高的配置價值，煤炭板塊估值有望繼續修復。動力煤重點推薦業績穩健、現金流充沛且近期回調明顯的中國神華(H、A)，以及資源稟賦優異，內生增長空間較大的陜西煤業，估值優勢明顯，安全邊際較高且具有成長性的兗州煤業(H、A)，煉焦煤積極關注平煤股份(精煤戰略+穩定分紅+減員增效)、西山煤電(國改預期)、淮北礦業等以及煤炭供應鏈管理與金融公司瑞茂通。

風險因素：安全生產事故，下游用能用電部繼續較大規模限產，宏觀經濟大幅失速下滑。

(關鍵字：煤炭 市場 向好)