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國際貨幣基金組織(IMF)本月發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》報告為全球經(jīng)濟勾勒出一幅更加黯淡的前景圖：預(yù)計2012年和2013年的全球經(jīng)濟增長率僅為3.3%和3.6%，而“不確定性”更是其中的關(guān)鍵詞。
未來經(jīng)濟的增長動力是什么？中國又該如何應(yīng)對這場危機？在剛剛結(jié)束的IMF-世界銀行秋季年會期間，IMF經(jīng)濟顧問兼研究部門主管、首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德(Oliver Blanchard)在日本東京接受了《第一財經(jīng)日報》記者的獨家專訪。
布蘭查德認為，如果歐元區(qū)不能執(zhí)行承諾措施，或者美國不能避免“財政懸崖”，世界經(jīng)濟都會陷入衰退，但我們要對經(jīng)濟復(fù)蘇“保持耐心”，寬松貨幣政策需要一段時間才能奏效，他認為中國等主要新興市場經(jīng)濟并不會“硬著陸”，而美國的QE3對中國影響很小。
世界經(jīng)濟存在衰退風(fēng)險
第一財經(jīng)日報：IMF在最新一期《世界經(jīng)濟展望》報告中提到了兩大“尾部風(fēng)險”(tail risks)，一個是歐元區(qū)的續(xù)存能力，另一個是美國能否避免“財政懸崖”。在你看來，這兩大風(fēng)險有多嚴重？發(fā)生的概率又有多大？
布蘭查德：很嚴重，盡管它們發(fā)生的可能性很低，但其中任何一個風(fēng)險發(fā)生，世界經(jīng)濟就會陷入衰退。如果美國無法避免財政懸崖，美國經(jīng)濟就會陷入衰退，美國經(jīng)濟衰退對于世界其他地方不是個好消息。在歐洲，如果歐洲領(lǐng)導(dǎo)人不能執(zhí)行此前承諾的措施，這將對歐元能否存活下去構(gòu)成巨大的不確定性，這也會導(dǎo)致世界經(jīng)濟陷入衰退。因此，任何一個風(fēng)險都是極其嚴重的。
這兩個風(fēng)險，在我們看來都是“尾部風(fēng)險”，意味著它們發(fā)生的概率很低，但依然值得擔憂。我無法給出一個確切的概率，我們并不認為這些風(fēng)險會發(fā)生，但確實存在這樣的可能性。
日報：關(guān)于歐債危機，IMF在報告中稱歐元區(qū)需要落實單一監(jiān)管機制和允許歐洲金融穩(wěn)定機制(ESM)對銀行業(yè)直接注資，但提到了執(zhí)行障礙。你們最擔心的是什么？
布蘭查德：這些措施必須得到執(zhí)行。他們已經(jīng)表明，一旦銀行業(yè)單一監(jiān)管機制到位，就可以允許ESM在必要時候?qū)︺y行業(yè)直接注資。但目前一些人對此還有顧慮，并不想這么做。所以我們有所擔憂。
日報：那么你們是否已經(jīng)排除了新興市場硬著陸的風(fēng)險？
布蘭查德：我們是這么認為的。我們看到新興市場受到出口放緩的影響，但這并非硬著陸，只是增長放緩。通常，如果我們看到信貸急劇膨脹而不受控制，那就值得擔憂，但我們在中國、巴西和印度等國家都沒有看到硬著陸的跡象。
美國QE3對中國影響很小
日報：發(fā)達國家依然在復(fù)蘇中掙扎不前，新興市場與發(fā)展中國家的增長勢頭又開始放緩，全球經(jīng)濟的未來增長引擎是什么？
布蘭查德：有很多，我們必須保持耐心。首先，是很多發(fā)達國家的利率都已經(jīng)接近零。零利率如果能夠傳遞到債券，傳遞到企業(yè)和居民，就能夠為增加支出、增加需求、促進增長提供各種激勵機制。另外，危機對金融系統(tǒng)造成的一些傷害正在被修復(fù)，所以金融系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)正逐漸改善，這也是有幫助的。在一些國家，房地產(chǎn)市場也開始振興，美國的房屋建設(shè)一度出現(xiàn)停滯，但如今美國的房地產(chǎn)市場已經(jīng)開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。所有這些原因都讓人們相信，經(jīng)濟增速是能夠回升的。
日報：談到零利率和貨幣政策，我們看到美聯(lián)儲近期推出的第三輪量化寬松(QE3)以及歐洲央行此前宣布的“直接貨幣交易”(OMT)計劃，還有全球范圍內(nèi)各大央行的降息行動。你認為這些政策是否會在中長期內(nèi)不可避免地推高全球通貨膨脹水平？
布蘭查德：不會。目前階段，這些政策會支撐經(jīng)濟增長，不會造成通脹壓力。只要經(jīng)濟活動水平低于正常的潛在水平，正如現(xiàn)在的情況，就不會有通脹壓力。當經(jīng)濟活動達到潛在水平——我希望未來某個時點我們能夠做到，就可能會有通脹壓力。到那時，央行加息、去除多余流動性、結(jié)束這些寬松計劃就很重要了，但他們還有時間。所以，目前我不會擔憂通脹問題。
日報：美國的QE3對中國等新興市場國家將造成怎樣的影響？
布蘭查德：我認為總體來說影響很小。我確信發(fā)達國家的貨幣政策會對資本流動造成影響，所以當美聯(lián)儲大幅降息的時候，投資者會考慮資金配置問題，例如將資金轉(zhuǎn)移到巴西和一些亞洲國家，如果能流入中國他們也會嘗試。我認為，投資者總是逐利的。就QE3而言，這一次的區(qū)別在于降低利率主要是針對抵押貸款支持證券(MBS)，我認為這不太會導(dǎo)致投資者大幅改變他們投資的方向。目前的資本流動趨勢與其說是和具體的貨幣政策相關(guān)，不如說和政策不確定性更相關(guān)。
人民幣應(yīng)該進一步升值
日報：最新的《世界經(jīng)濟展望》報告提到了中國銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量惡化的問題，你如何看待中國的這一風(fēng)險？
布蘭查德：我認為存在一些風(fēng)險，一些銀行的貸款的確存在問題。但我們對此并不擔憂，因為中國政府已經(jīng)在某種程度上意識到了這一問題。即使有任何一家銀行出現(xiàn)問題，中國的財政實力也足以對銀行注資。我們不認為這是個大問題。
日報：中國是否應(yīng)該放緩?fù)顿Y速度？
布蘭查德：我們認為中國應(yīng)對危機的方式應(yīng)該是增加消費，而不是增加投資。我們理解這是一項很難的任務(wù)，也很復(fù)雜，但中國的消費占GDP的比例低得驚人。我認為，增加消費而非投資，對中國人和中國經(jīng)濟都是好事。
日報：IMF目前預(yù)計中國的經(jīng)常賬戶盈余占GDP比重今年為2.3%，明年為2.5%。與今年4月的報告相比，2013年的預(yù)測又降低了0.1個百分點。你如何看待中國經(jīng)常賬戶盈余的下降趨勢？
布蘭查德：可以確定的是，中國的經(jīng)常賬戶盈余下降了很多，這顯然是好事。我們希望中國能夠更加注重消費而非投資，中國已經(jīng)開始這么做。因此我們將對人民幣匯率的評估調(diào)整為“溫和低估”。
日報：你提到，中國的經(jīng)常賬戶盈余下降一部分是結(jié)構(gòu)性因素，一部分是周期性因素。那么隨著全球經(jīng)濟走弱，IMF如何看待中國經(jīng)常賬戶的未來趨勢？
布蘭查德：我們不認為中國的經(jīng)常賬戶盈余會繼續(xù)下降，而是會上升，但不會上升到之前那樣高的水平。全球經(jīng)濟走弱讓中國出口減少，但隨著導(dǎo)致盈余下降的一些因素消失，中國經(jīng)常賬戶盈余可能會回升，但不會達到曾經(jīng)10%那樣高的水平。
日報：這對人民幣匯率又意味著什么？
布蘭查德：人民幣還應(yīng)該繼續(xù)升值，這是毋庸置疑的。如果你們認為經(jīng)常賬戶盈余太大，需要解決這一問題，當然可以做很多事情，但其中之一就是允許人民幣進一步升值。
（關(guān)鍵字：國際貨幣基金組織 IMF 全球經(jīng)濟）
