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評級變動：維持（首次）評級
事件：近日商務部外貿司下達了2012年第二批鎢、銻、白銀、錫、銦、鉬六個金屬品種的出口配額，2012年全年出口配額已全部下發完畢。
鎢制品出口配額總體略有減少，但鎢粉及制品出口配額出現較大幅度上漲，達71.66%，鎢制品差別化的出口退稅/關稅政策已產生影響：整體來看，鎢制品出口配額（折算成金屬量）由2011年1.57萬噸下滑1.91%至1.54萬噸，其中仲、偏鎢酸銨減少1.92%，鎢酸及其鹽類下滑67.29%，三氧化鎢及藍色氧化鎢減少13.23%，但鎢粉及其制品出現了較大幅度上漲，增長了71.66%。從出口退稅/關稅率政策來分析，2009年7月后，仲、偏鎢酸銨、三氧化鎢、藍色氧化物的出口關稅為5%，而同期鎢粉及其它鎢制品的關稅為0，較仲、偏鎢酸銨等初級產品低5%，初級產品的出口沖動被抑制，企業更傾向出口政策支持的深加工產品。
2012年銻（包括銻合金）及其制品出口配額下滑13.31%，氧化銻增長2.45%：相比氧化銻，銻（包括銻合金）及其制品的出口量更少，一般為氧化銻的1/4-1/5，其配額變動幅度更大，另外，氧化銻出口配額的增長也表明了氧化銻的主要應用領域-阻燃劑在安全環保要求不斷提高、塑料應用產品不斷增加的刺激下，或可保持穩定增長。
2012年錫及錫制品出口配額下滑4.76%至1.8萬噸，創下實施配額制以來的最低水平：2003年錫及錫制品出口配額為6.3萬噸，2004年小幅增長至6.37萬噸后持續下降，至2012年出口配額已降至1.8萬噸，成為有色金屬品種中降幅最為明顯的類別，主要原因為在國內大幅提高錫精礦資源稅，導致企業生產成本提高，在錫價仍在繼續下滑的情況下，資源開采縮緊和國內企業盈利下滑的雙重狀況下，錫及錫制品出口基礎不在。
鉬、銦、白銀三個品種出口配額小幅下滑。鉬制品出口配額小幅下降，鉬初級原料、鉬化工、鉬制品較2011年分別減少1.96%、1.95%、1.96%；銦及銦制品出口配額與2011年基本相當，下滑0.86%；白銀下滑4.97%至5388噸。
投資策略與建議：
從鎢、銻、錫等小金屬出口配額變化情況來看，疲弱的基本面已經開始反應到出口配額上，此次出口配額的整體下滑主要由于需求的不振所致，政策壓縮出口量成為被動選擇，小金屬品種中，我們重點關注的鍺行業下游-非晶硅鍺薄膜電池的產業化進程，鋯英砂價格的國外龍頭廠商主動控制產量情況下的走勢，仍然維持云南鍺業[20.20 0.75% 股吧 研報](買入)、東方鋯業[18.21 0.00% 股吧 研報](增持)投資評級。
