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經濟環境分析
國際：歐美債務危機挫敗全球經濟走勢
2011年對于國際社會而言無疑可以形容為“艱難”的一年。美國債務危機和歐洲債務危機的交替出現，讓整個世界經濟走勢陷入空前恐慌。從年初到四月份，借助前期較好的基礎，經濟指數攀升至05年來歷史高位。處在高位的經濟指標則相繼受到泡沫擠壓的沖擊，開始出現下滑。震蕩走勢一直維持到九月初。
世界經濟的兩大重心美國和歐盟在今年相繼“翻車”。這種比喻可能并不恰如其分。但卻使世人清楚的認識到當前危機形勢的嚴峻性。新聞媒體一度利用“美債危機”的標題賺足眼球。狠狠批判了西方自由貿易主義的弊端。然而這波洪流并沒有因為美國提高債務上限而告終。它只是暫時從人們熱議中退隱而已。接茬上演的歐洲債務危機則更加迅猛一些。以為成員國多的緣故，這個群體里總能帶給人意想不到的沖擊。希臘主權債務的種種措辭成為左右世界經濟走向的繩索。一時間沒有一項經濟指標能夠幸免。大宗商品上演一輪又一輪的漲跌劇目。導致世界經濟前景幾乎暗淡無光。
整個九月份沉浸在“灰色”當中。既無生機也無活力。原油、大宗市場紛紛擠壓積攢已久的泡沫。沒有需求，經濟刺激作用無從談起。各國紛紛清點本國外匯及黃金儲備，為的是在危機中能夠更好的生存。可是禍不單行，黃金價格早在之前就已經凌駕于各種泡沫之上，這個最大的隱患終于在這一刻也不堪重負。無獨有偶，這一時間段內，美國雖然暫時擺脫了債務危機的重磅壓力，卻轉而被“不給力”的經濟指數拖累。失業率更是創下60%的記錄。給美國社會帶來動蕩的隱患。以至于日后“占領華爾街”示威活動的發起并迅速蔓延至國內其他地區。
美國這個縮影代表了本年度國際市場一種動蕩不斷的整體形勢。也說明目前經濟走勢的疲態和將面臨的困境。這種困境不是一朝一夕所能夠擺脫的。雖然美國本身借助歐債危機的上演而得到暫時寬松的空間。投行機構和國際銀行的態度也似乎更傾向于解決歐洲的“燃眉之急”。美國沒有理由繼續“消沉”。發展經濟，盡快走出低谷是當務之急。這也是對世界其他國家的中肯建議。
2012年對于國際經濟環境來說必定也不會“風調雨順”。留待解決的不僅有牽動整個歐盟生死存亡的歐債危機；還有對于被災難重創的日本經濟的復蘇；美國如何上演削減赤字拉動經濟增長；我國對待經濟持續走弱的政策微調等等一系列未知尚待觀察。
上圖：2011年CRB指數走勢圖
下圖：2005年至今CRB指數走勢圖
數據來源：CRB指數
國內：政策“前緊后松”，留調控余地
今年國內宏觀層面的影響，主要集中于上半年。為什么這么說？首先，由于沿襲去年“緊縮”的政策指導，一系列包括“加息”、“降準”的信號頻頻出現。當然，此舉抑制通脹的效果可觀。我國的PMI值持續穩步下行，工業增速明顯放緩。
圖3：我國存貸款基準利率調整示意圖
圖4：我國存款準備金率調整示意圖
圖5：我國PMI走勢圖
圖6：我國工業增長速度示意圖
從客觀角度來說，上半年國內頻頻收緊的政策導向的確達到了為國內通脹“降溫”的效果。但是處在矛盾兩端的經濟本身還是讓另一方面的隱患逐漸浮出水面。所以從下半年開始，各種PMI聯系溫和下降。工業增長維持一種平穩向下的趨勢。由于銀行收緊銀根，各行業開始出現資金短缺等現象。最能夠說明情況的是在九、十月份，當時民間借貸利率創歷史高位。江浙民營企業率先爆出破產及法人出逃等經濟丑聞。隨即這股風潮并沒有得到遏制，相反在全國其他經濟領域也開始愈演愈烈。十一月份，央行“逆歷史潮流”三年內首次下調存款準備金率。這樣的信號也表示，在經濟出現過度低谷的時候，國內宏觀政策勢必要進行調整。至于明年初會不會繼續加大力度，目前還是個未知數。但筆者大膽估計，明年一季度左右，追加調整的政策會浮出水面，至于能不能使得的內需得到大幅提升，還是留待明面具體觀察吧。
原材料市場回顧
鎳價年內盤整周期長
2011年期鎳走勢跟國際經濟形勢必不可分。開年只經歷了短短不到兩個月的上升期，便轉入盤整。歷時可謂相當長。
這種趨勢很能反映今年全年國際經濟的消極制約和市場需求不旺的雙重作用。可以說，在經濟的疲軟的狀態下，市場需求的低迷是必然的結果。而國際金屬作為上游原材料，在整體大環境蕭條的背景下，是很難發揮其自身價值的。
期鎳，在不銹鋼市場中始終充著“指路標”的作用。在出現08年的經濟危機后，已經不再看重市場的供需效應。不銹鋼市場更加依賴原材料的支撐。無論是價格和倉儲各個方面。而今年從比照來看，自10年初一直經歷艱難的降庫存的時間段。但是價格的漲幅卻不見好的轉向。這其中的緣由相比也是經濟走勢必然結果。起先的高位泡沫一直在受到擠壓。不管是不是愿意，市場只需要接受這么一個事實，那就是原材料市場的蕭條。這將給不銹鋼市場帶來前所謂有的沖擊。
圖7:2011年LME期鎳收盤價格走勢圖
圖8:06-11年LME期鎳價格及庫存對比圖
國內現貨鎳價格和LME期鎳價格走勢十分吻合。年內維持下行盤整，幅度接近萬元。而且據悉，今年集港情況較為嚴重。包括鐵礦石在內的鋼鐵原材料一度創歷年之最。原因很容易理解。下游沒有需求，鋼廠生產簡介等于虧損，減產是個重點減壓手段。這就導致原材料消化成為難題。價格想要穩固當然不易。
圖9:2011年長江現貨鎳價走勢圖
鉻鐵三季度后驟跌
年內高碳鉻鐵價格走勢以一種“前平后挫”的趨勢呈現。年初直到八月份其價格都沒有顯著大波動。而后受到國際經濟局勢中緊張氣氛的左右，跟隨國際金屬價格產生明顯波動。這種情況的出現也在預料之中。其對不銹鋼400系的價格影響也可見一斑。無獨有偶，國內不銹鋼400系價格調整也主要集中于下半年。并且跌勢迅猛。隨后逐一予以分析。
這里值得一提的是年底鉻鐵價格的翹尾作用顯現。這并不能證明其價格走勢將走出低谷。相反這種價格上揚缺少支撐。年底個鋼廠均安排檢修或主動減產，對于原材料的需求增長幾乎為零。另外，值得注意的是，年底并沒有長線利好刺激。僅僅依靠西方國家假期來換取的短暫需求“斷代”效應維持時間不會太長。因此明年初其走勢沒有很快轉好的動力。
圖10：高碳鉻鐵價格走勢圖
電解錳價格隨國內電價走“險”
對于今年電解錳價格走勢而言，一直占主導地位的電價給出了很確切的答案。作為不銹鋼200系的原材料。電解錳價格在三季度之前一直使200系不銹鋼價格穩固在一定水平，沒有大幅漲跌的風險。當時正值國內發電企業虧損的消息頻頻見諸報端。但是隨后，國家便出臺了保障發電企業電煤供應等一系列措施。加之港口集港煤炭銷售的不暢，使得“電荒年”的說法不攻自破。緊接著地方性差別電價陸續施行，這也挽救了電價高風險的狀況。同時給電解錳打開了下行通道。
用電高峰一過，電解錳價格就從高位迅速回落。跌幅破3000元/噸。和之相應的是不銹鋼200系價格同樣出現大幅滑坡。
圖11:2011年電解錳價格走勢圖
不銹鋼市場形勢分析
300系“一波三折”受原材料牽累
如果用一個詞語來形容2011年全年國內不銹鋼300系列走勢的話，筆者無疑要將“一波三折”曾予它。這個不是空穴來風。從走勢圖來看，我們很容易看到三個波峰。雖然最后一個波峰的形狀并不十分明顯。但是我相信，通過跨年后的表現，足以讓我們看到這樣明顯的三個階段。
上面已經將不銹鋼的主要原材料——鎳的走勢闡述一二，所以順理成章的可以解釋為什么國內不銹鋼300系的價格波動與之非常相似了。在國內主要的兩個市場——佛山和無錫的情況來看，這種趨勢主要是借助原材料的波動助力形成的。而年初一直艱難爬至高點（佛山市場26000-27000元/噸區間，無錫市場25600元/噸上下）后迅速下滑，直至7月份，隨著美債危機最終以提高債務上限暫時告一段落，這樣的消息給多少給市場帶來振奮作用，因此引領一波上揚（佛山市場23000-24000元/噸，無錫市場21500-22500元/噸），隨后再經歷歐債危機的“洗禮”，市場再陷恐慌。而在年底將近的時候，由于連續假期的影響，國際經濟方面的“劍拔弩裝”也稍微消停了些，這給了國內不銹鋼市場較為溫和的環境來過渡。一是年底廠家的庫存壓力降低，再者市場上總有補貨現象發生，這也就形成了一小波動力能夠稍微上揚（佛山市場20000-20800元/噸，無錫市場19500元/噸上下）。
作為國內不銹鋼的主流系列。300系一直是廠商較關心的品種。而其走勢卻不完全由國內市場自身來決定，更多的是取決于國際鎳價行情的變換。筆者曾說，今年對于整個國際社會都很難熬，這也可以解釋為什么今年在不銹鋼市場上，很多商家即使盈利也是微利，甚至出現虧損的狀態。這正是市場洗牌的過程。
圖12：2011年不銹鋼板卷304/2B價格走勢圖
200系“前高后低”有待需求好轉
對于國內不銹鋼200系來說，上半年相對是“風平浪靜”的。由于當時電價高位懸掛，導致電解錳價格也始終保持較好勢頭，給了不銹鋼200系很好的發揮平臺。當然在此期間，國內鋼廠對于出廠價格的控制也是很好的，即一線鋼廠的出廠價絲毫沒有下浮，反而給市場以助推力。
下半年200系價格的走低也是基于越來越糟的經濟形勢。不僅國外“鬧騰”的厲害，就連國內也因為抑制通脹的沖力影響而變得逐漸蕭條，需求難以上拉。
圖13：2011年不銹鋼板卷201/2B價格走勢圖
400系“持續下滑”鋼廠減產來調節
從年初開始，國內不銹鋼400系的價格一直都在表現的“岌岌可危”，或者說，一直沒有給人一種堅挺走強的預示。事實證明，經過2011年整整一年的調整，由于高碳鉻鐵價格的回落，使得國內400系不銹鋼價格下滑趨勢無法挽救。
與很多鋼鐵原材料相似，高碳鉻鐵不管是進口配額還是國內生產廠家在今年都嘗盡苦頭。集港和庫存雙雙走高。雖然這對于不銹鋼400系生產廠家來說是件不錯的有利條件。但回過頭來考慮，在整個經濟走勢下滑的背景下，及時原材料價格走低對鋼廠是個較好的消息，卻也無法抵消因下游需求銳減造成的損失。因此很多鋼廠在四季度的主要任務是減產和檢修，從而降低產量和庫存。這種做法對市場產生的效果就是400系不銹鋼價格在年底時候稍微能夠“hold的住”了。
圖14:2011年不銹鋼板卷430/2B價格走勢圖
年內庫存由高轉低并繼續下降趨勢
對于整個國內不銹鋼市場庫存，從走勢圖上反映的很明白。雖然年內都有高峰階段，但是從下半年開始，市場商家開始想方設法的降低庫存以避險。一方面原材料大幅下盤給市場帶來恐慌，另一方面下游需求始終沒有提高，商家在這樣的節骨眼上只能選擇盡量減少倉儲來減少資源擠壓。更重要的一點是，從下半年開始，資金緊張的矛盾愈來愈明顯。導致市場上貿易商頻頻處于資金斷流的尷尬境地。這也使他們不得不采取盡量出貨及少向鋼廠下訂單的方式來縮減資金周轉周期。
從目前情況看，市場上庫存走低的趨勢不會在短時間內轉變。也就是說，至少在明年二季度前，商家對于整個市場的看法不會發生太大改變，他們所面臨的資金拮據的狀態也不會很快消除。雖然年底會有資源補貨的情況存在，但相對于前些年被商家熱炒的“冬儲”而言，其力度無疑會小的多。因此對市場庫存增長所能做的爭貢獻也極為有限。
圖15:無錫市場不銹鋼板卷庫存趨勢圖
圖16:佛山市場不銹鋼板卷庫存趨勢圖
2012年不銹鋼市場前瞻
2011年隨著嘆息聲即將落幕。這種嘆息來自國際社會，國內鋼企和不銹鋼貿易商，甚至也包括下游客戶。從上述各個層面，我們看到2011年的環境無論是對哪個行業或者領域而言都不甚舒適。從08年經濟危機開始，對于第二輪的經濟風險的猜測就始終沒有停止過。更有專家把今年的經濟表征稱之為滯漲。無論是“二次探底”還是“經濟滯漲”對于經濟造成的負面影響是一定的。而且我們無法估量這種猶如原子彈爆炸式的擴散，其影響市場和范圍會有多長多廣。也許明年會是繼續危機后調的一年；也許會呈現經濟增速的快速飛躍，從而使得這種效應掩蓋各種債務危機帶來的后遺。這兩種情況當然都存在。但對不銹鋼市場所產生的作用卻會截然不同。
很多媒體對今天的世界經濟走勢無盡擔憂。原因很簡單。因為很多行業被泡沫充斥，卻難以從中抽身出來。例如房地產，金融，原材料，大宗商品等等。而如果一個國家的經濟發展少了這些做支撐，必將會倒退幾十年甚至更長時間。目前的狀態是如何擠壓泡沫還不至于將整個行業甚至經濟搞垮，還要發展和保證國名經濟增長，甚至是就業、社保等一些列民生問題。這也正是很多國家和地區債務危機的根源和無法徹底根治的困擾。這樣來看，糾結在矛盾中的經濟環境，明年的走勢勢必也是很糟糕的。那么不用說，只要原材料市場繼續向下盤整的趨勢不改變，鎳價對于不銹鋼走勢的左右就可以用“制約”來形容。另外在這樣的背景下，常態經濟體制下供需層面也不會被用來解釋市場走勢。即使某個需求點的增長，也不會最終拯救整個不銹鋼市場處境。
還有一個截然相反的方面。我們不應該忽略一種經濟增長的助推。也許深究下來這種增長的根基并不穩固，甚至說它依然建立在現如今的泡沫經濟之上。但或許在2012年內，由于各國經濟調整的表現突出，最具有說服力的是仍然處于當今世界經濟引擎低位的美國。年底的一些經濟數據也已經給出很明顯提示，這個具有“爆發力”的資本主義國家，不僅能夠在歷史上上演短時間內超越老牌資本主義國家經濟實力的劇目，也存在將自身的債務毒瘤很快控制住，并重新回歸跑道的現實可能。加上樂觀的估計歐洲債務危機的處理結果，相信明年整個國際社會的經濟發展是存在增長的隱動力。這樣一來真不排除出現長時間對市場的助推力。
當然，以上兩個層面分析的都是國際社會明年的可能境況。而對于國內宏觀層面的預計，則較為統一。從經濟增長的角度看，明年我國的政策微調手段將會進一步加強，給國內企業一個較為寬松的發展環境。不管是中央財政4000萬億的投資項目，經濟適用房、高鐵等扶持項目，還是地方關于城市軌道交通的規劃建設，都能夠很大程度上帶動一部分需求上漲，從而改善目前企業和市場的尷尬處境。
國內不銹鋼市場在經歷行業洗牌的過程，也許是煎熬，給生產企業和貿易商帶來一種危機感和緊迫感。但是筆者預計，從所有鋼材品種的長遠走向來看，不銹鋼作為國內外普通鋼的升級品種，其市場的潛力和價值是有很大上升空間的。明年的國內不銹鋼市場可能繼續面臨一些經濟層面和行業內部的考驗。鋼廠開發新鋼種的積極性會提高，市場尋求更多適合下游客戶特殊需求和操作模式的可能性增強。可以說，明年對于不銹鋼市場來說也是需要繼續調整和適應新變革的一年。
