近期鐵礦市場多空因素交織

上周礦價整體震蕩偏強運行，重回700點位上方。回顧上周市場運行的主導邏輯：從宏觀面看，美國政府債務上限問題仍存，國內降息預期落空，經濟基本面數據疲弱，短期政策利好仍有期待理由；從產業基本面看，雖然需求疲弱，但鋼廠減產趨勢放緩，部分鋼廠微利復產，帶動鐵水產量觸底回升，對原料市場驅動偏強，此外，低庫存對于鐵礦的價格彈性較有支撐；雙焦價格下探，對鐵礦估值亦有抑制。

宏觀預期增量邊際驅動

海外金融風波未止，國內相關經濟數據折射出經濟基本面偏弱的事實。美國就業數據偏強疊加美聯儲官員淡化關于暫停加息的表態，驅動美元指數持續反彈，然而美國政府債務上限問題尚無定論，談判進程較為艱難，下周美國眾議院將審議債務上限協議。國內地產數據疲弱，基建數據亦無明顯利好。

產業基本面關注邊際好轉情況

供給端，上周鐵礦發運整體寬松，到港量回升至中性水平。本期澳巴發運由增轉降，澳洲發運減量、澳礦及巴礦對中國的供應均有所下降，全球發運總量環比小幅減量，北方到港總量已恢復近年平均水平。從邊際增量上看，鐵礦仍表現為供強需弱的格局，抑制市場預期及礦價溢價。

需求端，疏港量水平中性，鐵水產量由降轉增。鐵礦下游需求難見起色，整體弱勢疲軟，然而鋼廠主動減產幅度降低，部分鋼廠計劃復產或提前結束檢修，驅動市場形成鋼廠補庫原材料的預期，疊加原材料自身供應端出現縮量，盤面鋼材利潤回擺，短期由鋼廠減產所引發的負反饋擔憂減緩。進入淡季后，鐵水產量總體趨勢預計仍然回落。

庫存端，目前港口庫存水平中性，澳礦和巴西礦庫存均有回升，鋼廠庫存繼續探底。鋼材終端需求不佳，補庫動作仍然偏弱，采購仍相對謹慎，多以按需補庫為主。短期來看，日均疏港量有所回落，港口庫存進入階段性累庫周期。從鋼廠的進口礦庫存總量指標及庫存消耗比指標看，均處于近年低位。

礦價短中期振蕩運行

展望后市，海外金融風波未止，國內宏觀基本面仍呈弱復蘇狀態，短期政策預期轉強。進入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉向寬松，終端需求難見起色，然而剛需仍在，鐵礦庫存亦處歷史低位。市場多空因素交織，預計礦價短期振蕩運行，注意交易節奏。操作建議：2309合約區間操作為主，運行區間680-750。

(關鍵字：原煤)