2024年上半年，行業延續傳統+新興需求多元化發展的趨勢下，網內國網特高壓及輸變電項目招標持續修復、全球電網投資維持高景氣。

智通財經APP獲悉，國金證券發布研報認為，全球電網投資高景氣延續，企業海外戰略逐步兌現。美國、歐洲、和全球其他市場電力設備招標需求均存在長期驅動因素，多家歐洲輸配電運營商上調電網資本開支。24年1-7月變壓器、隔離開關等出口金額延續較快增長，增速分別為32%、24%。多家公司海外長期布局逐步兌現，訂單及盈利能力增長明顯。24年電網基本建設投資完成額1-7月實現2947億元，同比增加19%，下半年主網建設有望加速，多家龍頭公司網內訂單開始逐步兌現，網外和海外挖掘增量市場。

財務分析——電力設備板塊營收&業績持續增長，出海、主網設備環節維持高景氣。

標的劃分：國金證券將電網板塊按照下游與產品屬性，國金證券選取各環節具有代表性的共42家重點公司進行分析，劃分為5個細分環節：①出海、②主網設備、③配用電設備、④二次設備及智能化、⑤通用性裝置及材料。

營收&業績持續增長：板塊重點標的1H24實現營收1472億元，同比+11%，網內、海外、網外需求均貢獻增量;實現歸母凈利潤119億元，同比增長12%，主要系龍頭公司高盈利水平的海外業務和特高壓業務占比提升。分季度看，2Q24實現營收837億元，同比增長8%;實現歸母凈利潤74億元，同比增長6%。

盈利能力：1H24出海、主網設備、配用電設備環節表現亮眼，歸母凈利潤分別同比+29%、+17%、+21%。1H24板塊重點標的整體毛利率和凈利率分別提升至21.5%和8.4%，2Q24毛利率/凈利率分別環比提升至22%/9%。

營運能力：1H24板塊重點標的應收賬款同比+11%，存貨同比+8%。細分環節來看，通用性裝置及材料應收賬款增長較為明顯，同比+20%;出海環節存貨增長最為明顯，2024年上半年同比+23%。

資本開支：1H24板塊重點標的資本開支和貨幣資金分幣同比+10%和2%，其中出海環節資本開支增幅明顯，同比高速增長42%，主要系布局更多海外產能。貨幣資金方面，主網和配用電設備增長較快，分別同比增長21%、9%。

電力設備出海環節：全球電網投資高景氣延續，企業海外戰略逐步兌現。

(1)行業端：美國、歐洲、和全球其他市場電力設備招標需求均存在長期驅動因素;日立能源、西門子能源、伊頓等多家國際電力設備龍頭公司的業績/訂單/營收指引超預期、近一年，多家歐洲輸配電運營商上調電網資本開支;24年1-7月變壓器、隔離開關等出口金額延續較快增長，增速分別為32%、24%。(2)公司端：多家公司海外長期布局逐步兌現，訂單及盈利能力增長明顯。

國內主網配網環節：主配網建設持續推進，電網投資有望維持高位

(1)行業端：24年電網基本建設投資完成額1-7月實現2947億元，同比+19%;6月國家能源局披露了24年開工/投產的37/33個新能源配套電網重點項目，加速電網審核流程;預計24年開工2條特高壓交流、3條直流線路、下半年主網建設有望加速;招標端，第三批招標開始同比增長提速，國網輸變電前四批累計招標554億元，同比+11%;《配電網高質量發展》印發，聚焦替換改造剛性需求，提升配電網智能化水平。(2)公司端：多家龍頭公司網內訂單開始逐步兌現，網外&海外挖掘增量市場。

投資建議與估值

2024年上半年，行業延續傳統+新興需求多元化發展的趨勢：網內國網特高壓及輸變電項目招標持續修復、全球電網投資維持高景氣;網外新能源及工業企業配套需求持續擴容。關注三大主線方向：電力設備出海、特高壓線路及主網建設、配網改造&網外(相關標的見正文)。

風險提示

電網投資不及預期;新能源裝機建設不及預期;電力政策效果不及預期;下游需求不及預期;原材料價格上行

(關鍵字：=投資 電網)