IMF近期表示，中國經濟增速的企穩從貿易、商品價格、信心等渠道帶動了新興市場乃至全球的增長動能]

5月至9月，人民幣單邊升值趨勢明顯，僅4個月，在岸人民幣(CNY)對美元升值逾6%，一度奔向6.4。在雙邊波動主導了9月的人民幣走勢后，在全球機構紛紛看好中國經濟的背景下，人民幣從國慶節前起再次開始攀升，至今漲幅已近1%。

各界關注的是，人民幣本月的強勢升值究竟受到幾重因素主導？中國經濟增速的良好預期又對匯率有何影響？未來人民幣走勢會呈現何種格局？

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經記者表示，四大主要原因助漲人民幣。首先，9月中國制造業采購經理人指數(PMI)為52.7%，大幅超出市場預期；其次，國際貨幣基金組織(IMF)等機構紛紛上調中國2017年的經濟增長預期，提振市場信心；第三，美國通脹數據不及預期，導致美元指數走弱；此外，國際資本流動形勢有所改善。

德國商業銀行首席中國經濟師周浩則對第一財經記者表示，中國經濟增速高于此前預期，預計年末人民幣對美元在6.76附近。

人民幣重拾升勢

截至北京時間10月17日14時30分，在岸人民幣對美元報6.614，較國慶節前的6.6785升值近1%。第一財經記者采訪獲悉，除中國經濟好于預期外，近期人民幣匯率重拾升勢受到多重因素影響。

首先，美元走勢萎靡。上周五的美國通脹數據不及預期導致美元大幅跳水，使得人民幣的外部貶值壓力有所減輕。

“通脹低于預期加劇了美聯儲政策的不確定性，未來通脹陰霾將持續籠罩在美元多頭上方。”外匯經紀商OANDA的亞太首席交易官史蒂芬·英尼斯(StephenInnes)對第一財經記者表示。

其次，謝亞軒表示，國慶假期結束后，居民出國旅游的購匯需求回落有助于國內外匯市場供求關系改善，緩解人民幣在節前的季節性貶值壓力。歷史數據顯示，9月服務貿易項下的銀行代客售匯量往往會明顯大于10月水平。

此外，國際資本流動形勢有所改善。上周，中國、韓國、印度等新興經濟體的國際資金流入量增加，尤以韓國最為明顯，流入規模達到今年以來最高水平。招商宏觀團隊的新興市場資金流動指標低位反彈趨勢更加明顯。

從市場資金來看，根據資金流向監測機構EPFR上周的統計，中國市場(含A、H和紅籌股)基金的資金流入規模明顯擴大，本周流入12.9億美元(上周僅2.3億美元)，創下2015年7月以來最大單周流入紀錄。

同時，8月中國外匯儲備余額環比增加108億美元，連續第7個月出現回升。

值得注意的是，在接受第一財經記者采訪的機構中，多數都表示人民幣匯率的走升不存在央行干預的成分。“上周外匯市場日均成交量僅為210億美元，處于8月以來的較低水平，這是央行未干預市場的有力證據。”謝亞軒說。

中國經濟好于預期

外部因素固然重要，但經濟基本面更是決定匯率強弱的長期因素。下半年以來，全球機構紛紛上調了對中國經濟的預期。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺對第一財經記者表示，9月份PMI意外上升，工業生產者出廠價格指數(PPI)同比增速超市場預期，仍主要來自于原材料價格的推動。

央行行長周小川日前也表示，下半年中國的經濟增速有望達到7.0%，這一水平同樣超出市場之前對下半年經濟增速將有所放緩的判斷。

IMF近期也表示，中國經濟增速的企穩從貿易、商品價格、信心等渠道帶動了新興市場乃至全球的增長動能，預計中國2017年國內生產總值(GDP)增速將升至6.8%，2018年則為6.5%，較今年4月預測分別出現了0.2和0.3個百分點的上調。

今年8月，由于上半年亞太地區數據表現意外強勁，穆迪也將中國2017年經濟增長率預估由6.6%調升至6.8%，并將2018年經濟增速預估從6.3%上調至6.4%。

交通銀行首席經濟學家連平表示，全年經濟增長將顯著高于6.5%，有望保持在6.8%左右，總體上運行平穩。

具體而言，出口增幅的擴大成為了今年GDP走升的主要貢獻因素。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，相對于去年同期拖累0.7個百分點而言，今年上半年凈出口拉動GDP增速0.3個百分點。相對應的，今年上半年以美元計價的出口增速從去年的-9.57%大幅反彈至8.5%。

章俊認為，鑒于最近兩個月摩根士丹利全球貿易領先指數(MSGTLI)企穩回升的態勢，全球貿易增長在四季度會維持相對穩健的態勢，不會出現大幅萎縮，四季度中國經濟增長動能將持續。

人民幣四季度繼續走穩

就四季度而言，各大機構普遍預計，人民幣對美元將呈區間震蕩格局，同時也不存在較大幅度貶值的可能性。

眼下，人民幣跨境資金流動情況已經改善。中國央行公布的2017年9月末官方外匯儲備余額為31085億美元，連續8個月增長。

此外，企業和居民的購匯意愿(居民和企業向銀行買入外匯與客戶涉外外匯支出之比)降至61%，購匯率在今年初是74%。企業和居民的結匯意愿(居民和企業向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比)升至62%。

就外部因素來看，雖然10月美聯儲啟動縮表，12月或將再加息一次，但這已經在市場意料之中，且由于美國財政刺激的不確定性、通脹的持續疲軟，將抑制美元的上漲空間。

法興銀行外匯策略師基特·朱克斯(KitJuckes)對第一財經記者表示，市場已經充分預期2018年美聯儲的緊縮過程會非常溫和，盡管美元不會大跌，但是9月美元的增長動能已經瓦解，“眼下，歐元仍然被低估，中期估值的均值回歸將會持續。如果歐洲經濟復蘇持續，歐洲央行持續推進正常化進程，那么歐元對美元將會在18個月內升至1.3以上。”

歐元在美元指數中占據了70%左右的權重，而2015年以來歐元對美元貶值近30%，一旦歐元開始走升，美元也將受到影響。

此外，機構普遍預計，如果美國通脹不出現明顯走升，美元也很難大幅升值。

“10年期通貨膨脹保值債券(TIPS)收益率較今年年初下跌4個百分點，而在其他G10國家(參與《一般借款協定》的國家)，這一收益率都有所攀升，例如德國攀升12個基點，加拿大則攀升25個基點。同期，美元兌G10貨幣貶值。”朱克斯表示。

“美聯儲官員正在評估通脹低迷究竟是否為間歇性因素，眼下市場預計聯邦基金利率最高升到2.5%左右，通脹可能仍維持在2%之下，因此這也不足以讓美元重回去年12月的高位。”他稱。

(關鍵字：IMF 人民幣)