近日，高盛集團資管部門呼吁抄底新興市場。

高盛方面認為，新興市場在經歷了數月的拋售潮后，資產估值已低于其他市場的同類資產，而這種情況不太可能延續下去。高盛資管聯席首席投資官Sam Finkelstein公開表示，新興市場價值正在被創造出來，現在正是低位買入的機會。

CMC Markets大中華區總裁程必逸在接受《國際金融報》記者采訪時表示，由于當前國際經濟形勢的復雜變化，新興市場資產未來前景不明朗。當下市場是否處于真正的底部，還需等待進一步驗證。

新興市場動蕩

今年以來，新興市場屢遭血洗。

此次被高盛看好的三個新興市場資產正是在此前拋售潮中跌得最慘的，包括阿根廷比索、土耳其里拉和巴西雷亞爾，分別較前期高點重挫49%、33%和11%。

今年以來，阿根廷比索兌美元貶值近51%，阿根廷央行不得不將基準利率抬升至60%，同時以大量拋售外匯儲備來維護本國貨幣；土耳其里拉兌美元今年以來已貶值近40%，目前土耳其外債水平已達到本國名義GDP的50%以上；受累于國內動蕩不安的政治環境，巴西雷亞爾一度觸及2年來低位；印度盧比年內跌幅已經超過15%，與高速增長的印度經濟形成鮮明對比；印尼盾兌美元今年以來已跌9%，是自1998年亞洲金融危機以來首次跌破15000。

目前，MSCI新興市場指數已經從1月末的年內高點回落近25%。新興市場ETF EEM年內跌幅也達到了12%，落后于標準普爾指數約20個百分點。摩根大通新興市場貨幣指數在今年9月初已觸及2018年最低點，年內累計下跌約19%。

德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩在接受《國際金融報》記者采訪時表示，過度依賴海外融資，財政赤字較大，是上述貨幣嚴重貶值的新興市場國家的共同點。

程必逸表示，除了上述新興市場國家，南非、烏克蘭和印度尼西亞也都面臨著貨幣嚴重貶值、財政收支嚴重不平衡以及因利率上升而導致的債務問題。

暫時回暖

近期，新興市場資產開始回暖。

根據資金流向監測機構EPFR最新發布的周報，上周全球資金延續大幅流出美國和歐洲股市的態勢，開始回流新興市場。

目前，巴西雷亞爾已有過一輪反彈，上周雷亞爾兌美元上漲1.8%；巴西IBOVESPA指數回升1.6%；里拉也在兩周內上漲了近10%。

對于高盛抄底新興市場的建議，程必逸分析，高盛的觀點更多是基于新興市場債券和美債之間息差的變化。今年9月初，新興市場表現最為糟糕的時候，由美元計價的新興市場債券息差從2月1日的288個基準點低位擴大到了406個基準點，這意味著新興市場的主權和公司債務借貸成本加大。隨著新興市場國家采取一系列救市政策，例如通過提升基準利率來穩定本國貨幣匯率、收緊財政政策、進一步承諾和加強經濟改革來尋求國際貨幣基金組織(IMF)的資金援助等，債券的平均息差于10月初縮窄了50個基準點至376基準點，同時新興市場貨幣匯率也從9月的低谷回升約3%。

程必逸認為，新興市場受外部環境變化影響較為明顯，因此新興市場回暖是暫時性的。美元指數從9月初至今已下跌約5%，國際原油價格也在進入10月后出現了大幅回落，美元和國際原油價格的走弱，令新興市場資產有所回暖。但接下來，發達國家經濟基本面增長分化趨勢明顯，或將導致美元再次走強，美聯儲繼續推動加息周期來應對逐步上升的通脹壓力，也會在匯率和利率上對新興市場造成負面影響，這些因素都會令新興市場貨幣再次承壓。

抄底時機未到

近期，匯豐銀行發布報告《世界展望：2030》，其中稱，未來幾十年內世界經濟仍能保持接近3%的增長，而70%的增長將來自于新興市場國家，新興市場國家在未來十年中將成為世界經濟的主要推動力。

程必逸卻認為，當前全球經濟增長前景不確定性很大，經濟增長的分化趨勢使得新興市場壓力頗重，特別是負有大量外債的新興市場國家，而資本市場的拋售壓力和政府債券收益率的高企令融資環境較為惡劣，預計這些因素對全球經濟發展的困擾將會延續到2019年。

周浩也表示，目前抄底新興市場并不合適。

周浩認為，盡管新興市場目前估值看起來很低，但實際上是合理的，因為市場普遍預期新興市場整體經濟增速還將進一步下滑。其次，目前美國加息周期的終點尚未到來，預計美國還是會進一步加息，屆時新興市場將繼續面臨壓力。即便新興市場資產估值出現上升，其市場本身也不能適應。

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