2月份，以貴金屬為龍頭，國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)出現(xiàn)普跌行情，有色金屬、國(guó)際原油、化工品、鋼材等建材都出現(xiàn)了大幅的調(diào)整。雖然期間有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品一度反彈，但整體市場(chǎng)的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有被消化，分析人士對(duì)商品后市依然持偏空的看法。

2月國(guó)內(nèi)商品呈現(xiàn)普跌特征

從具體表現(xiàn)來(lái)看，截至2月26日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收盤，國(guó)內(nèi)期市中滬銅、滬膠、連豆以及鄭州白糖主力合約較1日的收盤價(jià)跌幅分別在4.24%、8.73%、2.37%和2.12%。外盤方面，COMEX黃金4月合約本月以來(lái)跌幅為4.36%，而COMEX白銀5月合約跌幅更高達(dá)9.49%。與此同時(shí)，NYMEX交易的WTI原油4月合約下跌5.83%，而ICE布倫特原油4月合約下跌0.92%。農(nóng)產(chǎn)品方面，大豆指數(shù)、美豆粕指數(shù)、美豆油指數(shù)、美麥指數(shù)、美玉米指數(shù)和美棉指數(shù)分別下跌3.52%、2.23%、6%、9.96%、8.47%和0.79%，而ICE美11號(hào)原糖5月合約則下跌了4.83%。

2月份令投資者大跌眼鏡的莫過(guò)于貴金屬的大跌。寶城期貨程小勇認(rèn)為，金銀品種的大跌主要是源于美元實(shí)際利率上升使得資金持有黃金并不劃算，于是基金和投資大鱷大規(guī)模減持金銀，而美聯(lián)儲(chǔ)可能削減QE規(guī)模甚至推出QE，來(lái)自量化寬松政策提前現(xiàn)拐點(diǎn)的擔(dān)憂也重挫貴金屬，再加上印度黃金2012年需求下降，貴金屬缺乏足夠的利多因素支撐。

除貴金屬之外，有色金屬的走勢(shì)也頗具戲劇性。以銅為例，春節(jié)前后，銅價(jià)格形成了冰火兩重天的格局。銅市金融屬性的變動(dòng)使得銅價(jià)在春節(jié)過(guò)后大幅下挫，并刷新年度低點(diǎn)。最新的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能在2013年3月的決策會(huì)議中考慮對(duì)當(dāng)前的量化寬松政策進(jìn)行一次重大調(diào)整。與此同時(shí)，中國(guó)政府重申房地產(chǎn)調(diào)控政策，兩大經(jīng)濟(jì)體在宏觀政策上的變動(dòng)令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇降溫，從而利空銅價(jià)。上海中期方俊鋒認(rèn)為，由于下游消費(fèi)不及預(yù)期，銅價(jià)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的大漲；但鑒于市場(chǎng)整體環(huán)境較2012年大有好轉(zhuǎn)，銅價(jià)也不具備大幅下挫的動(dòng)能，因此后市將處于震蕩偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)中。

3月大宗商品或正式開啟跌勢(shì)

對(duì)于3月份的行情，程小勇認(rèn)為，工業(yè)品還需寄望工業(yè)制造業(yè)季節(jié)性旺季帶來(lái)的支撐，但在地產(chǎn)調(diào)控加碼引發(fā)“內(nèi)部消費(fèi)需求回升無(wú)望”，以及外部美聯(lián)儲(chǔ)逐步削減QE規(guī)模引發(fā)“投機(jī)需求降溫”的雙重打擊下，工業(yè)品下探的趨勢(shì)恐怕才剛開始。美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)貨幣轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)凸顯，在需求驅(qū)動(dòng)尚沒(méi)有形成之際，以流動(dòng)性充裕為基礎(chǔ)的大宗商品價(jià)格面臨重估的可能。

對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品而言，2013年度美國(guó)大豆單產(chǎn)和種植面積的增加給農(nóng)產(chǎn)品年度行情定下了基調(diào)，雖然干旱等天氣炒作導(dǎo)致大豆和豆粕出現(xiàn)階段性的強(qiáng)勢(shì)；但隨著南美特別是阿根廷迎來(lái)降雨，天氣炒作的因素將消散。對(duì)于油脂而言，豆油、棕櫚油和菜油庫(kù)存都偏高，2013年估計(jì)也難有像樣的表現(xiàn)。

“包括原油和黃金這兩個(gè)具有強(qiáng)烈指示效應(yīng)的品種在內(nèi)，2月應(yīng)該說(shuō)是大宗商品的一個(gè)轉(zhuǎn)折的時(shí)間節(jié)點(diǎn)”。光大期貨孫永剛認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場(chǎng)由于去杠桿化而形成的衰退周期，之前有貨幣信貸支撐的體系繁榮形成了巨變，企業(yè)進(jìn)入長(zhǎng)周期的去負(fù)債化道路，因此信貸的下降將令實(shí)際貨幣供應(yīng)的下降。雖然政府仍在采取大量的寬松政策來(lái)對(duì)沖，但僅能維系貨幣體系不至于崩潰。“貨幣收緊周期將對(duì)應(yīng)著大宗商品的沒(méi)落時(shí)代，3月大宗商品或許延續(xù)下跌的走勢(shì)。”

(關(guān)鍵字：大宗商品 有色金屬 鋼材 風(fēng)險(xiǎn))