近期參加了公司的業績發布會，我們就關心的12年業績、經營問題與公司高管進行了交流。之后公司公告將投資TFT減薄業務，我們認為未來具有看點。

2012年氧化鋯產量約1萬噸與前年持平，產品價格下跌綜合毛利率上升

2012年氧化鋯方面并沒有新產能投產，至2013年一季度新投產5000噸氧化鋯，2012年全年產量約1萬噸，同2011年基本持平。子公司中恒新材料2012年收入實現5.4億元，同比增長5.5%；凈利潤由1.13億元下降至9144萬元，同比下降19%，凈利潤下滑主要是受到鋯產業景氣度下降，產品價格出現大幅下降；氧化鋯市場均價由3.6萬每噸左右的價格跌至約2.9萬元每噸，下降幅度約20%；公司鋯系列產品毛利率反而小幅提升，2011年新材料毛利率28.29%提升至2012年的28.3%。在行業不景氣大背景下，公司依然能夠保持不錯的盈利能力，體現公司在鋯產業中的競爭力和行業地位。

導電玻璃毛利率略有下降，電容屏占比將繼續提升

華益公司導電玻璃板塊收入約3.67億，同比增長5%；凈利潤實現4693萬元同比下降22%；ITO毛利率由2011年32.91%下降至26.55%，去年上半年及下半年產品價格有下降，相比之前TN價格相對穩定，電容屏去年年初和年中價格有下降，因此帶動毛利下滑。ITO整體市場情況不如2011年景氣，產品結構上TN由之前約70%以上下降到50%左右，電容屏和STN都有所上升，預計今年電容屏占比還會提升。

投資新建TFT-LCD玻璃減薄生產線，9月份一期建成年底或可以貢獻業績

根據4月27日公告，子公司華益投資新建10條TFT-LCD玻璃減薄生產線，分兩期建設，一期最快今年9月建成投產，最好情況下四季度可以貢獻利潤，但是對今年EPS貢獻較少，樂觀下預計貢獻在0.04元。上游海南鋯英砂價格有小幅反彈勢頭，我們預計原材料向下空間已不大，持續關注鋯產業價格動向。

估值和投資建議

預計2013-14年稀釋后EPS為1.07、1.73元，對應27、17倍市盈率，維持“買入”評級。未來股價催化劑在于募投高純氧化鋯項目達產和鋯系價格反彈。

風險提示

新項目開拓不力；觸屏市場進入嚴重過剩；營銷渠道開拓不力。

(關鍵字：鋯 方興科技)