強美元周期成為2018年壓制大宗商品上行的“攔路虎”之一。不過，隨著美聯儲加息預期減弱，市場認為，大宗商品上方阻力減小，但受全球經濟及美股等宏觀擾動因素影響，短期也難以走出趨勢行情。

美加息預期減弱

元旦假期前的一個交易周，在美聯儲2019年加息預期減弱氛圍下，貴金屬走勢強勁。黃金價格自市場出現美聯儲加息預期減弱的聲音開始就不斷走強，而后在美聯儲2018年12月議息會議之后表現更加強勢。

2018年12月議息會議后公布的利率點陣圖顯示，2019年底聯邦基金利率的預測中位值為2.875%，按照0.25%的加息幅度，2019年或暗示只會加息兩次，而此前2018年9月點陣則預計2019年將加息三次。

魯證期貨研究員李振東表示，美聯儲主席鮑威爾在2018年10月初聲稱的利率距中性可能還很遠，而隨后11月又改口則稱政策沒有預設路徑，利率“略低于”中性區間。在12月議息會議后的新聞發布會上，鮑威爾表示美聯儲已經抵達中性利率區間預期的低端，可以看到美聯儲對于加息的表態已經變得鴿派。

此外，美聯儲對于2019年通脹的預期也略有下降，2019年核心PCE預期由此前2.1%變為2%。“通脹趨勢是平穩的，這也是美聯儲愿意放緩加息步伐但要繼續推進縮表進程的重要原因。”李振東分析，考慮到2019年原油產能過剩以及市場需求下降情況可能繼續存在，油價或將繼續疲軟，這同樣為美聯儲在2019年放慢加息步伐創造了條件。

大宗商品短期上下兩難

多位業內人士認為，美聯儲在2019年可能會停止加息，由此，強美元周期對大宗商品造成的壓制力量或就此減弱。

眾所周知，美元指數與大宗商品價格之前長期以來存在一種“蹺蹺板”效應，且在其背后，美國經濟是主要推手，當這一因素影響力逐漸增強時，很可能扭轉美元與大宗商品的反向關系。首先，作為大宗商品貿易標價貨幣，在商品供求關系不變情況下，美元走弱，以美元計價的大宗商品價格必然上漲。其次，美元指數變化，在一定程度上反映了美元資產吸引力的變化，資金會從中調整大宗商品和美元資產的配置，美元走強時，大宗商品市場資金傾向流出，導致其價格回落；反之亦然。

據分析，在二者反向變動中，多數情況下美元占主動地位，但也不能否認后者的反作用。當大宗商品價格整體出現下跌走勢的時候，通常會減輕通脹壓力，有利于美國經濟恢復，利多美元；而大宗商品價格上行則增強通脹壓力，令美元承壓。

在12月議息會議上，美聯儲分別下調了2018年、2019兩年的GDP增長預期和通脹預期，2018年GDP增速從3.1%降至3%，2019年從2.5%降至2.3%；2018年通脹預期從2.1%降至1.9%，2019年從2%降至1.9%。

市場人士認為，2019年，美聯儲加息預期減弱，且在全球經濟降速風險增大且美股持續調整下，預計大宗商品短期難以走出趨勢行情，一季度，在避險情緒升溫、春節需求旺季影響下，預計貴金屬走勢將偏強。

(關鍵字：強美元周期 大宗商品 美聯儲加息)