今年以來，全球大宗商品價格頻頻刷新歷史新高，投資者情緒高漲。根據上海期貨交易所、上海國際能源交易中心消息，自4月17日收盤結算時起，黃金、白銀、銅、鋁等相關品種交易保證金比例和漲跌停板幅度調整。如黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為8%，套保交易保證金比例調整為9%，以推動各方理性參與交易。

在各大類別中，今年表現最為亮眼的無疑是以黃金、白銀為代表的貴金屬。此外，原油、銅等能源及工業金屬價格也在大類資產中備受熱捧。本輪全球大宗商品漲價背后的邏輯何在？將給市場帶來什么影響？全球新一輪通脹是否山雨欲來？記者采訪多位專業人士進行解讀。

大宗商品價格全面上漲

“今天上午，我們店內的黃金基準價已經漲到了569.3元/克，白銀基準價是7.7元/克。”4月17日，廣州東山百貨業務部經理戴崇業告訴記者，最近到店的客戶非常多，市場購銷兩旺。

3月以來，國際金價不斷創下歷史新高，白銀也呈現幾乎同樣走勢。貴金屬價格的變動激起市場巨大水花，保障市場秩序穩健有序發展的措施已經推出。“滬金期貨與滬銀期貨成交持倉雙雙放大，上期所出臺了多項風控措施，加強市場參與群體的風險控制意識，緩解過度交易和投機交易。”南華期貨研究院有色金屬總監夏瑩瑩表示。

不止貴金屬。Wind數據顯示，4月以來，20個大宗商品中有16個上漲。4月1日至15日，錫、鋅、鐵礦石等大宗商品漲勢強勁，半個月累計漲幅均超過10%。基礎工業原材料“銅博士”也價格飛升，倫敦金屬交易所（LME）銅價近期一度突破9500美元/噸。“大宗商品之母”原油的價格也節節攀升，4月初以來兩大國際基準油價持續上漲，其中布倫特原油價格年內首次站上90美元/桶上方，國際油價升至5個月以來的高點。全球主要能源類基金在3月實現7%的收益，較去年同期增長明顯。

驅動本輪大宗商品價格持續上行的動力何在？中國社科院國際大宗商品研究室主任王永中指出，大宗商品價格基本上取決于供給、需求、地緣政治和貨幣四方面，“短期內，大宗商品的供給層面的變化不大，需求層面的影響效果比較顯著”。

“3月中國和美國制造業PMI同步開始修復擴張，引發了全球對于制造業開始修復的預期，造成了大宗商品的飆升。”渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰表示，去年年底美國降息預期驟升，美債收益率水平下降，造成部分行業的補庫存需求上升，疊加美國經濟韌性依舊，造成整體對于大宗商品的需求上升。其次，中國經濟持續向好，也造成市場對制造業補庫存的預期上升。

王永中指出，近期持續不斷的地緣政治沖突對于大宗商品價格有很大影響。例如巴以沖突和伊以沖突可能導致較長期的風險溢價上升，驅動國際油價仍有上漲空間。市場現在很關注地緣政治風險是否會惡化，例如后續伊朗是否會封鎖霍爾木茲海峽，這是世界上最重要的石油中轉站之一，將對全球造成嚴重影響。

未來價格走勢存在分歧

大宗商品價格是國際經濟的晴雨表。作為工業基礎的大宗商品處于經濟鏈條上游，其價格變動會影響到整個經濟體系，進而導致企業生產和居民日常生活成本出現“蝴蝶效應”。

“今天去加油發現油價又漲了，今年都漲了好幾次了。”4月17日，廣州市民王先生感慨開車出行成本變高。

美國近期公布的數據也顯示，美國3月美國消費者價格指數（CPI）同比上漲3.5%，環比漲幅0.4%，分別高于預期的3.4%和0.3%。主要受汽油和住房價格上漲的拉動，國際原油和租金價格上漲推升了出行和居住成本。

對于大宗商品后市行情來說，市場廣泛關注本輪大宗商品漲價潮是否將延續并開啟“超級周期”，是否可能推動全球新一輪通脹？

“大宗商品由美元計價，會受美聯儲貨幣政策和美元匯率的影響。”王永中表示，從貨幣層面來看，預計未來大宗商品的價格不會出現太大幅度的上漲。

海通策略指出，海外方面，美國通脹和就業數據均未出現支持美聯儲政策轉向的跡象，今年美聯儲政策仍然存在不確定性，從通脹數據看，當前美國通脹依然“頑固”，在通脹下行阻力未緩解、就業市場偏穩的背景下，市場降息預期已在持續降溫。

當前，市場預期美聯儲降息時點已逐漸從6月推遲至9月，并且預期年內降息的次數由3次下調為2次。若未來降息一再延后，可能會持續壓制美國的經濟需求和通脹。

光大證券表示，從短期來看，在地緣政治的高風險環境下，大宗商品價格仍會波動。從長期來看，供需因素依然主導大宗商品的定價體系，而地緣政治因素起到和供需因素共振的作用。

以高盛為代表的機構表示繼續看多大宗商品后市。高盛表示，由于美聯儲和歐洲央行將降息，工業和消費者需求將得到支持，今年大宗商品價格將上漲。高盛近日將年底預估金價上調至2700美元/盎司（此前為2300美元/盎司）。

王昕杰表示，目前的資源品開始大漲，有“搶跑”表現，可能要等到美聯儲降息之后，信用通道打開，才會看到真實的需求。在此之前，大眾商品大漲的趨勢可能難以持續。但王昕杰同時指出，上漲趨勢是否會反轉還要觀察進一步的美聯儲降息預期和宏觀數據，如果降息預期沒有被繼續推后，疊加宏觀數據特別是制造業采購經理指數（PMI）維持擴張，資源品可能會維持高位。

(關鍵字：大宗商品 黃金 白銀 貴金屬 原油 銅 工業金屬)