隔夜歐、美盤交易時段，國際黃金的期、現(xiàn)貨價格持續(xù)走低。即便迎來近兩年最大的單日跌幅，這類資產(chǎn)依然是2024年表現(xiàn)最佳的投資品之一。

截至發(fā)稿，倫敦現(xiàn)貨黃金跌2.6%至2329美元/盎司，COMEX近月黃金期貨跌近3%至2343美元/盎司。據(jù)數(shù)據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，這至少是2022年6月以來的最大單日跌幅。

話雖如此，在周一調(diào)整過后，國際金價年初至今的漲幅依然超過12%，比標(biāo)普500指數(shù)的年內(nèi)漲幅（略超5%）多出一倍。

黃金緣何停下腳步？

與銅、石油等大宗商品不同，黃金的核心投資價值聚焦于“避險”。與股票、債券不同，黃金并不產(chǎn)生利息，漲跌也基本與工業(yè)生產(chǎn)沒啥太直接關(guān)系，所以也有“亂世買黃金”的民間說法。

從2020年初新冠疫情砸出的全球資產(chǎn)“黃金坑”算起，現(xiàn)貨金價已經(jīng)從那個時候的1450美元/盎司開始，到今年4月摸到2431美元的歷史新高，漲幅達(dá)到67%；哪怕是從去年10月底開始算起，漲幅也超過30%。

當(dāng)然，作為避險資產(chǎn)和無息資產(chǎn)，黃金的價格飛漲大致有兩個核心因素推動：地緣風(fēng)險事件和美聯(lián)儲“大水漫灌”。在2020年那波“零利率”政策的推動下，國際金價快速拉升至2000美元/盎司附近，隨后經(jīng)歷三年半的區(qū)間震蕩后，又在今年2月覓得中東問題的情緒升溫，一舉沖上2400美元。

所以這套邏輯也能解釋周一的顯著回調(diào)。

地緣風(fēng)險方面，以色列和伊朗的正面爭端在上個周末朝著收斂的方向發(fā)展，疊加獲利盤拋壓，以及過去幾周不停打擊降息預(yù)期的美聯(lián)儲官員們進(jìn)入“噤聲期”，黃金出現(xiàn)較大幅度下跌多少也在情理之中。

作為參橫向參考，標(biāo)普500指數(shù)周一漲超1%，這也是該指數(shù)自4月11日后首度錄得上漲；振幅更大白銀期、現(xiàn)貨周一跌幅接近5%，國際油價也在下跌的方向起起伏伏，印證了中東問題的緩和化。

除了時不時爆發(fā)的地緣事件外，黃金也有一個長期的定價支撐：不是全球“大媽”，而是各國“央媽”。過去幾年里一眾央行一直在持續(xù)增持黃金，其中僅是2022和2023年，各股央行的黃金儲備就增加了2100噸。作為對比，過去14年里全球央行增持的黃金總量為7800噸。

調(diào)整早在預(yù)期中

對于今日的黃金走勢，資深黃金分析師Mark Mead Baillie周一發(fā)表評論稱，目前最完美的表述依然是——黃金短期內(nèi)非常超買，但長期仍然被嚴(yán)重低估。

按照Mark創(chuàng)立的BEGOS市場指標(biāo)（債券/歐元/黃金/原油/標(biāo)普500指數(shù)）來看，過去三個月里黃金價格較價值出現(xiàn)了一波較大的溢價。Mark表示，這里有接近8.8%的溢價。上一次出現(xiàn)這種水平的溢價，還是2022年3月俄烏沖突剛開始那會兒，之后黃金持續(xù)下跌至年底。

Mark表示，鑒于黃金價格近期的彈性來自于新的中東沖突，同時多年來已經(jīng)證明黃金因地緣引發(fā)的價格飆升會是短暫的。他對于價格達(dá)到近期頂部感到警惕。

他也重申黃金長期的基本面價值。Mark表示，鑒于IMF近期再度提到“美國的債務(wù)水平不可持續(xù)”，而且會對全球造成影響，有些東西“必須付出代價”。所以近期（對黃金）的這些負(fù)面認(rèn)識（長期來看）可能都沒有意義。

Mark的這番表述，也與花旗集團分析師不謀而合。在本月早些時候的報告中，花旗分析師們將未來6-18個月的黃金目標(biāo)價提高至3000美元。分析師們也表示，隨著全球債務(wù)水平快速膨脹至315萬億美元，激發(fā)零售投資者、家族辦公室和極富裕人群購買黃金的熱情。

(關(guān)鍵字：銅 石油 黃金 資本市場)