事件：

1）澳大利亞礦業巨頭South32宣布暫停GEMCO的運營。停產1個月后在其季度報告中宣布繼續暫停，直到該公司本財年的第三季度，即2025年1月至3月。從對我國的影響來看，影響我國進口錳礦9%-10%左右。

2）世界第二大錳礦產國加蓬4月26日發生脫軌事故，接近300米的軌道受損，26輛空車脫軌，修復時間或需兩周至一個月左右。從加蓬月度錳礦發運量在50萬噸/月以上，在South32錳礦供應缺口已經中長期存在的情況下，若加蓬運輸鐵路修復時間過長，可能造成錳礦供應進一步緊張。

【專家觀點】

1． 熱點事件

1.1 事件：澳洲 GEMCO 碼頭受損錳礦發運中斷

3 月熱帶氣旋梅根導致澳大利亞格魯特島 GEMCO 碼頭和道路受損，4 月 South32 表示澳錳礦停止發貨將持續 1 年，受事件影響錳價開始拉升。

1.2 影響：澳洲錳礦缺失量預計近 300 萬噸

1）現狀：按 23 年整體發運量計算來看，格魯特島占澳洲整體比例在 73%左右，澳洲全年共發出 744 萬噸，格魯特島發全球 545 萬噸。該港口 2023 年到發中國 418 萬噸， 占港口發出量 76.7%，計算均格魯特島發運量 1.15 萬噸/天，2024 年到目前已發送 104 萬噸。

2）推算：如延續至年底 GEMCO 碼頭不發貨，推算澳礦缺失量為 280-310 萬噸，影響中國錳礦整體進口量 10%以內，預計帶動其他高品礦價格高位。

1.3 關注：South32 運營恢復情況及公告

1）South32 是否愿意承擔 1 億美元左右修復費用；

2）小船短駁效率及啟動時間（影響較小）。

2． 礦端供給：進口錳礦占 90%， 國產錳礦占 10%

2.1 進口情況

1）總量：2023 年錳礦進口 3141 萬噸，同比+5%；2024 年 1-3 月，錳礦進口 730 萬噸，同比+0.27%。

2）結構：2023 年進口錳礦中南非占 46.6%、澳大利亞占 16.7%、加蓬占 15.6%，其他地區包括加納、 巴西、緬甸、贊比亞等。

2.2 到貨情況：總量同比出現收縮

2024 年 1-4 月，到貨總量 781 萬噸，同比-10.6%；1-4 月澳洲到貨量 143 萬噸，同比-14.4%。

1）澳洲（15 天海運）：1-3 月到港暫不受港口因素影響，保持穩定到港，到港缺口在 4 月，4 月發貨 2.2 萬噸，同比-95.5%，到貨 8 萬噸，同比-84.3%。

2）加蓬（50 天海運）：加蓬 1 季度整體到港數量將保持在年內高位，4 月發貨 68.71 萬噸，同比+59.1%，4 月到貨 31.9 萬噸，同比-46.8%。

3）南非：23年末海外市場好轉，導致部分貨源流入國外市場，4 月到貨 114 萬噸，同比-24.5%。

2.3 庫存情況：錳礦庫存處于近四年低位

1）全國庫存：目前錳礦庫存 511.3 萬噸，23 年同期 604.1 萬噸，22 年同期 554 萬噸，21 年同期 601.3 萬噸。

2）天津港庫存：目前錳礦庫存 369.1 萬噸，23 年同期 451.7 萬噸，22 年同期 417.7 萬噸。

3． 硅錳生產：二季度后需求預期好轉

3.1 產量：23 年錳系產量：硅錳 1152 萬噸，占 77%；高碳錳鐵 130 萬噸，占 8.6%；中低碳錳鐵 54 萬噸， 占 3.6%；電解錳 115 萬噸， 占 7.6%；其他占 3%。其中硅錳是主要產品，產量 1152 萬噸，折合錳礦消費 2304 萬噸。

3.2 產區：內蒙（低電價、低運費優勢）約占硅錳產量 50%，其他有寧夏、貴州、廣西等地。一季度全國產量 262 萬噸，同比-4%，內蒙古產量同比+8.65%，寧夏產量同比-20.29%，廣西產量同比-60.56%，貴州產量同比+70.87%。

3.3 成本：

1）焦炭(2272, -31.00, -1.35%)：冶煉 1 噸硅錳的化工焦用量約在 0.5-0.55 噸；化工焦價格上調 100 元/噸，硅錳6517 成本約上調 50 元/噸。2024 年一季度因化工焦降價導致的硅錳成本降幅已經達到 300元/噸左右。4 月 16 日開始新一輪提漲，至此已有 5 輪上調，硅錳成本上漲 300 左右。

2） 電力：電耗 3900-4000，電價 0.01 元/千瓦時折算合金成本 40 元/噸。內蒙古較廣西相差 0.21 元/千瓦時，成本相差 840 元/噸。關注云南豐水期電價下調情況，或帶來增產。

3.4 新增產能：近期在建新建硅錳產能 282 萬噸，投產時間在 2024 下半年和 2025 年，近期產能增量預期不大。內蒙古冶煉硅錳合金新增產能共 109.06 萬噸，最近投產可能在年底。

3.4 庫存：全國預計庫存總計 85 萬噸（一個月產量）

3.5 需求預測：需求預期好轉

二季度隨著黑色價格的好轉，粗鋼端需求對于硅錳合金有所好轉。如按 2023 年中國粗鋼產量 10.1908 億噸來參考，預計今年持平抑或小幅減量至 10 億噸左右。剩余三個季度粗鋼產量為 7.4 億噸左右，對于硅錳需求 650-700 萬左右，如硅錳合金 4-12 月按目前月均保持產量 75 萬噸左右計算，則供需可回歸穩定階段。

4． 價格展望：

4.1 庫存方面：目前市場大部分庫存為前期 6000-6500 元/噸成本生產合金，廠家盈利較好，但貿易商存在惜售情緒，推動價格升高。

4.2 現貨成本：按最新礦價計算，北方成本在 7300 元/噸附近，南方成本在 7600-7800 元/噸附近。遠期看礦價變化是主導因素。

4.3 外部因素：5 月底國儲可能（10-20 萬噸現貨，半年交付）。

4.4 外盤報價：加蓬 6 月外盤報價預計 6.9 美元/噸度（環比漲 2 美元/噸度，折合人民幣18 元，折算硅錳成本上升 1080 元）。

4.5 澳礦事件：如延續至年底碼頭不發貨，推算澳礦缺失量為 280-310 萬噸，影響中國錳礦整體進口量 10%以內，帶動其他高品礦價格高位。

4.6 短期觀點：鋼廠招標站穩 8000-8200 元/噸，盤面上探至 8500 元/噸尋找支撐。

4.7 長期觀點：澳礦缺口將延續至三季度中旬，7 月開始港口庫存缺貨顯現。行情大概率延續到三季度后。

Q&A ：

Q：錳價趨高，贊比亞等地是否會有產量補充？

A：受價格影響巴西、贊比亞等產地預期會有補充，但預計不會太大，難以完全彌補 10%缺口，預計供給增幅較慢且在 3 季度后才發運到國內落地。

Q：硅錳庫存如何？

A：全國硅錳庫存總計 85-90 萬噸（一個月產量），包含交割庫 30 萬， 自然塊 15 萬，市場流通量約在 20-40 萬噸。錳礦港口庫存 511.3 萬噸，對應硅錳大約 200 萬噸。

Q：澳洲事件有望在近期內解決嗎？

A：短期內事件影響確定性較大，二、三季度內缺口難以得到補充。

Q：價格上漲對鋼材成本影響？

A：錳礦上漲 1 元，硅錳上漲 70 元。硅錳價格上漲 1000 元，螺紋成本上升 24 元，對鋼材不具有太大影響。

Q：國內礦企能否超產彌補不足？是否有替代品？

A：國內礦產開采量會有所增加，但生產制作中必須使用高品氧化礦，需配比 20%左右海外礦， 因此改變配比可能性很低。

Q：價格上漲，是否會導致鋼廠減產？

A：鋼廠減產主要原因是鐵礦或焦煤價格上漲，對鋼材成本影響不大，預計不會因為合金成本發生減產。

Q：歷史上錳礦最高價格？近期錳礦價格走勢如何？

A：15 年錳礦價格下跌，海外礦商大量減產，導致 16 年價格暴漲出現高位。短期對錳價持謹慎樂觀態度，就目前而言沒有太多因素彌補缺口，預期近期錳礦價格會維持較好走勢。

Q：贊比亞增產需要哪些工作？

A：巴西年產量 100 多萬噸，贊比亞幾十萬噸，大幅增產可能性不大。

Q：惜售情緒如何緩解？利好支撐因素？

A：惜售情緒緩解因素：①South32 出現官方信號，如公告維修進度，彌補方案等。②期貨牌面出現跌停。利好支撐因素：①其它礦產彌補是長期過程，不會出現短期大范圍影響，且海關數據具有延后性，對市場心態影響不大。②加蓬礦 7 月報盤情況。③鋼招價格出現高價。

Q：錳價上漲是否有更大空間？

A：按目前趨勢看，有一定可能性，但需建立在 South32 未發布任何維修情況。

Q：國內錳礦產量有多少體量？能否看齊海外礦漲幅？

A：國內礦年產量約 300-500 萬噸，會出現相應漲幅，但距離海外礦漲幅會有一定差距。

Q：對電解錳價格影響？

A：①電解錳下游為不銹鋼，冶煉用礦為低品礦，成本影響沒有硅錳推升幅度大。②高硅合 金、低碳錳鐵等可替代電解錳，后期會有增長空間，但幅度不大。

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