2024年伊始，天然橡膠價格自高位呈現明顯下滑趨勢。但近期天然橡膠價格呈現較強的止跌反彈驅動。從膠價影響驅動邏輯來看，供需主導行情變化。從供應端來看，海外產區新膠釋放旺季不旺，成本驅動居高不下，因此使得膠價底部受較強支撐。但反觀需求端來看，在當前缺乏亮眼表現，未來存在走弱可能的背景下，是否也意味了價格的上漲亦缺乏持續性。

逢低備貨+成本支撐近期膠價止跌反彈

自2024年以來，天然橡膠人民幣市場價格重心整體呈現出先跌后漲運行趨勢。年初天然橡膠價格自高位下滑，上海全乳膠價格最低跌至12525元/噸，較去年底下滑4.21%;山東市場STR20#混合膠最低跌至11925元/噸，較去年底下滑2.45%。因此在套利盤加倉打壓，膠價重心下滑明顯后，下游企業逢低補貨情緒升溫，現貨市場交易氣氛活躍，膠價止跌運行。而隨著原料成本端驅動愈發明顯，價格自底部逐漸反彈，截止到1月16日，上海全乳膠價格12950元/噸;山東市場STR20#混合膠12275元/噸，回補前期下跌缺口。

那么對于未來天然橡膠市場反彈趨勢能否延續，我們主要從當前的主要驅動進行深入分析：

海外旺季不旺原料膠水創出同期最高

進入2024年泰國產區原料收購價格整體呈現持續走高態勢。截止到1月16日，泰國主流市場原料收購價格上漲：煙膠片63.09，漲0.49;膠水60.00，漲0.80;杯膠47.60，漲0.45。其中原料膠水價格較去年底55.2泰銖/公斤上漲4.8泰銖/公斤，漲幅8.7%。據 了解，當前海外產區氣候正常，但原料產出上量不及預期，支撐當地收購價格攀升至61-62泰銖/公斤，創出歷史同期最高水平。預計短期原料成本端支撐效應仍存，膠價底部受較強支撐，下方運行空間或有限。

季節性需求淡季輪胎企業開工提升承壓

由于12月天然橡膠價格高挺導致輪胎廠備貨機會有限，進入1月隨著膠價重心走弱，輪胎廠逢低備貨積極性提升，市場交投升溫，對膠價形成有效支撐。同時成本端驅動影響下，價格自底部逐漸攀升，尤其美金船貨市場價格上漲明顯，從而導致高價成交困難，下游買盤情緒至此降溫。而短期來看，春節前全鋼輪胎行業基于訂單需求減少、庫存壓力增長拖累，生產壓力增加，另外節前外地返鄉等因素影響下，行業產銷整體將走弱，全鋼輪胎廠家開工或不斷承壓，原料需求降溫，對膠價缺乏持續性支撐。

訂單薄弱影響下游制品放假提前

受訂單薄弱影響，導致今年下游制品類企業放假提前。據調研制品行業三大主要區域了解：華北地區橡膠制品企業來看，目前部分企業已陸續放假，本月底及次月初基本全面進入放假模式;華東地區放假時間集中在本月底(臘月20號左右)，放假較晚企業下月初亦全面放假;華南地區福建制鞋企業集中放假時間本月25號左右。根據調研情況來看，企業放假時長基本上保持在至少1個月左右水平，整體來看無論從放假時間點或時間長度來看均較正常水平提前一周或延長10天左右。同時從今年訂單需求情況來看，由于制品類企業訂單薄弱，因此原料備貨意愿不強，從而對于天膠采購需求持續表現欠佳，預計春節前夕市場原料需求或繼續放緩。

缺乏供需端共振支撐膠價走勢恐缺乏趨勢性

短期來看，雖然海外產區氣候正常，但新膠釋放量不及預期，南部產出量依然有限，疊加部分乳膠企業為補空單積極搶購原料膠水，這將令未來一段時間內原料價格持續堅挺，成本端支撐效應持續存在，或令膠價下方運行空間有限。但需求端來看，對于輪胎企業而言，膠價反彈后企業逢低備貨情緒降溫，同時隨著春節假期臨近，輪胎開工將呈現逐漸下滑趨勢;制品企業來看，訂單需求薄弱下企業備貨意愿不強，隨著陸續放假，下游原料采購步入尾聲，因此需求端對膠價缺乏有效支撐。因此，綜合來看，雖然短期天然橡膠或維持偏強態勢，但持續性有待觀察。建議關注宏觀及商品聯動性對價格的影響。

(關鍵字：成本 天膠 趨勢性)