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7月中旬以來，上海期貨交易所的電解鋁庫存持續增加。截至10月19日，上海期交所電解鋁庫存達到434363噸，三個月內增加了約13萬噸。同時期貨倉單數量也持續增加，截至10月25日，上海期交所電解鋁期貨倉單數量為150457噸，約占庫存的34.64%。
筆者認為，交易所庫存及期貨倉單數量的增加主要由兩方面因素引起:1、電解鋁產量一直保持高位，但同時下游消費不佳，導致電解鋁供過于求；2、9月份因美國推出QE3，引發電解鋁期貨價格大幅上漲，一度達到16000元/噸，在需求不佳的情況下，套保意愿增加，期貨倉單數量在9月份跳增。10月15日，電解鋁期貨價格跌破15500元/噸的關鍵支撐位，市場看淡后市，套保需求再次引發期貨倉單數量激增。
目前依然處于鋁的傳統消費旺季，但是今年鋁消費旺季不旺，10月份過后，電解鋁消費將逐漸迎來淡季。筆者認為，從國內電解鋁的產量及下游消費的情況來看，電解鋁去庫存堪憂。
根據國家統計局最新公布的數據顯示:9月份，電解鋁產量為167.23噸，同比增加9.37%，比8月份減少約8萬噸。根據中國海關公布的數據顯示:中國9月份電解鋁進口量為4.02萬噸，出口量為2.19萬噸。我們根據上述數據計算出了中國9月份電解鋁的表觀消費量為169.05萬噸。
從上述數據，我們可以很容易的看出，電解鋁的凈進口量占表觀消費量的比率極小，約為1.07%，基本可以忽略不計。因此，我們只需分析國內的產量情況，便可知國內電解鋁的總供應量情況。盡管前期電解鋁價格一直處于低位，已經低于部分中東部地區的生產成本，但企業的虧損現狀并未使電解鋁的產量出現明顯下降，同比依然增加了9.37%。一方面是由于中西部地區低廉的成本給電解鋁生產企業留下可觀的利潤，同時產能初具規模帶來了規模效應；另一方面中東部地區電解鋁生產仍能享受政府的電價補貼，同時考慮到停工帶來的損失，企業大幅減產或停產的動力也不大。因此，未來國內電解鋁產量難有明顯的下降。
電解鋁消費兩大龍頭產業——房地產和汽車行業依然低迷。最新的房地產數據顯示:房屋新開工面積累計值為135，014萬平米，同比累計下降8.6%，其中9月份房屋新開工面積同比下降24.3%；房屋施工面積累計值為525，377萬平米，同比累計增加14%，但是9月份單月施工面積同比下降24.49%；房屋竣工面積累計值為50，567萬平米，累計同比增加16.4%，其中9月份竣工面積下降6.24%；商品房銷售面積累計值為68，411萬平米，同比累計減少4%，其中9月份同比減少3.57%。
從上述數據可以知道，盡管房地產4個指標的累計值同比有增有減，但是其9月份的數據卻是全面下降，其中下降幅度最大的是房屋新開工面積，為-24.3%。這說明了中國房地產開發和需求均低迷，這將直接影響到鋁材的消費，特別是房屋新開工面積巨降將會導致未來電解鋁需求的大幅下降。
另外，中國汽車行業最新的數據顯示，9月份，中國汽車產量為166.09萬量，同比增加3.7%，增速維持低位，而9月份中國汽車銷量為161.74萬量，同比下降1.8%。盡管9月份為汽車的消費旺季，但是汽車銷量環比僅增加8.17%，增幅較去年下降了11個百分點，這說明今年汽車消費旺季不旺。10月過后，汽車消費將轉為淡季，銷量將會回落。在目前汽車產量過剩的情況下，未來汽車產量將會出現小幅回落，也將影響電解鋁的消費。
綜上所述:目前電解鋁庫存高企，但其產量將不會有明顯的下降。同時電解鋁兩大下游需求行業——房地產和汽車行業卻依然低迷，因此，未來國內電解鋁去庫存堪憂。
（關鍵詞：電解鋁 庫存 產量）
