上周倫鋅開于1930，收于1956.5，上漲26.5美金/噸；滬鋅開于15080，收于15045，跌35元/噸。上周兩市比值維持在7.76-7.80，現貨進口虧損維持在400-600之間。

上周LME+SHFE鋅庫存增加46146噸，其中LME庫存增加39575噸至1200550噸，SHFE庫存增加6571噸至310558噸。升貼水方面，倫鋅cash/3m貼水延續收窄趨勢，從cash貼水30美元收窄至cash貼水19.5美元；而國內現貨貼水則基本維持在現貨貼水250元。倫鋅注銷倉單在上周周五上升35425噸至576900噸，注銷倉單占總庫存的48.05%，這一點收緊了倫鋅的cash/3m，利于期價走穩。然而，從近期庫存增加的情況來看，隨期價上行，庫存壓力逐漸顯現，對價格有不利影響。現貨市場方面，也表現持貨商主動出貨，但買家主動買貨意愿較低的情況。顯示現貨市場對后市信心不足。

ILZSG公布的月度數據顯示，1-9月，全球精鋅新增過剩13.7萬噸，相對去年同期的33萬噸，下降58%。下降主要由于中國方面的供應減少。然而，我們仍然擔憂鋅精礦市場的過剩，在冶煉環節暢通時給市場帶來的壓力。按5500元/噸的平均冶煉成本，和約10000元的鋅精礦價格（目前價格以低于10000）計算，積壓的鋅精礦庫存可能在15500元/噸附近，轉換為精鋅供應。在需求不旺的情況下，這一點將在中線上給金屬帶來上行壓力。若按以上計算，期價在15700附近（現貨15500+三月期貨平均升水225=15725）或是一輪上漲的高位。因離目前價位較遠，可考慮逢低布局多單。

總體來看，目前期價的上行主要是受宏觀因素方面的因素提振。先是中國匯豐PMI上升，后是希臘發放援助的磋商有所進展。但基本面方面的情況并不支持大幅上漲，故需對后市保持警惕。技術上，倫鋅滬鋅仍然受制60均線，后市能否有效突破這一均線，將是第一關注點。操作上，由于目前下跌風險不大而上漲空間不小；故本周可考慮逢低做多，注意60均線的得失。

(關鍵字：鋅 倫鋅 LME庫存 SHFE庫存)