本周四（1月9日），歐洲央行與英國央行將分別迎來2014年首次貨幣政策會(huì)議。

歐元區(qū)與英國均以相對(duì)積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開年，但兩者正面臨日漸不同的處境：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速緩慢、通脹持續(xù)低迷，歐洲央行正面臨進(jìn)一步寬松的壓力；英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，盡管仍然存在不確定性，但英國央行短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)采取進(jìn)一步行動(dòng)。

歐央行: 低通脹心頭之患

剛進(jìn)入新年，歐元區(qū)就迎來了第一個(gè)喜訊：1月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2013年12月Markit制造業(yè)PMI終值為52.7，創(chuàng)下2011年5月以來最高。此外，包括德國、意大利、西班牙等多個(gè)歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體的PMI數(shù)據(jù)亮麗。

然而，盡管歐元區(qū)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好，但信貸增長依然是該地區(qū)的“阿喀琉斯之踵”。歐洲央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，私營部門貸款年率下滑了1.8%。

與信貸增長疲軟相關(guān)的，是并未減輕的低通脹壓力。最近公布的歐元區(qū)2013年11月CPI僅為0.9%，未及歐洲央行目標(biāo)2%的一半。西班牙過去兩年的消費(fèi)者物價(jià)甚至都基本持平。

信貸收縮依然是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長脆弱、通脹低于1%的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)之一，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都呼吁歐洲央行采取進(jìn)一步措施。他們相信歐洲央行可以，也應(yīng)該采取更多行動(dòng)。

在去年11月議息會(huì)議后，歐洲央行意外宣布將歐元區(qū)主要再融資操作利率（基準(zhǔn)利率）從0.5%降至0.25%這一歷史最低水平，隔夜貸款利率降至0.75%，隔夜存款利率維持在0不變。

摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期歐洲央行將在2014年第一季度將再融資利率進(jìn)一步降低15個(gè)基點(diǎn)至0.1%，但隔夜存款利率仍然維持在0不變。但如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與美國進(jìn)一步脫鉤并持續(xù)低迷的話，歐洲央行可能會(huì)采取更激進(jìn)的行動(dòng)，例如將隔夜存款利率降到負(fù)值、采取直接量化寬松（QE），或推出新一輪低利率的LTRO（長期再融資操作）。

英國央行:或?qū)�按兵不�?dòng)

盡管人們還不清楚英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基是否真正牢固，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期，英國經(jīng)濟(jì)2013年的意外強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭將在2014年持續(xù)下去。

英國央行在2013年12月MPC（貨幣政策委員會(huì)）議息會(huì)議后決定再次按兵不動(dòng)，仍然維持基準(zhǔn)利率在0.5%的歷史低點(diǎn)、QE規(guī)模在3750億英鎊不變。

英國央行去年8月推出了將央行利率政策與失業(yè)率掛鉤的前瞻指引，稱央行在失業(yè)率降至7%之前不會(huì)考慮加息和縮減QE規(guī)模。在將7%的失業(yè)率門檻引入新的前瞻指引后，市場(chǎng)投資者對(duì)于失業(yè)率何時(shí)會(huì)降低至這一水平的興趣大增。

英國央行表示，不認(rèn)為失業(yè)率在2016年之前會(huì)達(dá)到該水平。但是僅僅幾個(gè)月之后，隨著英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷好轉(zhuǎn)，英國央行的口風(fēng)已逐漸出現(xiàn)變化，令投資者懷疑英國央行可能提前到2015年就開始加息。

英國2013年三季度的失業(yè)率降至7.6%，為2009年5月以來最低水平。央行的最新通脹報(bào)告稱，失業(yè)率很可能在2015年三季度降至7%，比2013年8月預(yù)估的2016年夏季進(jìn)一步提前。

摩根士丹利就預(yù)期，2015年英國央行可能會(huì)首次加息。如果英國經(jīng)濟(jì)持續(xù)加速，失業(yè)率不斷下滑，英國央行MPC可能會(huì)提早收緊貨幣政策。但如果歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)對(duì)英國構(gòu)成顯著拖累的話，英國央行也可能會(huì)推遲首次加息的時(shí)間。

為打消市場(chǎng)疑慮，英國央行行長卡尼2013年12月17日曾表示，在英國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足夠強(qiáng)勁，能夠適應(yīng)抵御基準(zhǔn)利率上調(diào)的沖擊時(shí)，該行才會(huì)考慮加息。因此，即使未來英國失業(yè)率下降至7%，該行也不會(huì)立即上調(diào)基準(zhǔn)利率。
 

(關(guān)鍵字：歐洲 央行 議息)