經(jīng)過兩年多的沉淪，在經(jīng)歷過高庫存、融資銅等事件的洗禮后，國際倫銅價格不斷創(chuàng)出新低，最低時甚至創(chuàng)出6,321美元/噸。然而，今年3月中旬銅價跌至谷底開始反彈，國內(nèi)滬銅主力合約的上漲幅度已達15%左右，倫銅上漲幅度為10.3%。

今年的國際銅價在一片質(zhì)疑聲中走出一波反彈行情，每當價格處于一個新高時，有人認為市場仍然疲弱，國際銅價后期仍會出現(xiàn)大幅回調(diào)。

當然也有人認為這是銅企減產(chǎn)所導致的價格反彈。特別是進入二季度，由于受最大銅消費國中國需求前景改善的影響，國內(nèi)外投資者對基本金屬信心正在逐漸加強。

雖然進入二季度后爆發(fā)了青島港融資銅事件，這種憂慮也引發(fā)了倫銅價格暴跌，但隨后迅速收復失地。截至7月8日，LME三個月期銅觸及每噸7,210.30美元，創(chuàng)2月20日以來最高水平。

銅庫存加速東移

據(jù)英國援引麥格理基本金屬分析師Vivienne Lloyd觀點稱：“在二季度的出色表現(xiàn)之后，對沖基金對大宗商品買興增加，尤其是對工業(yè)金屬，促使銅價上揚。”該行預(yù)計，中國強勁需求可能刺激倫銅價格今年全年上漲5.5%。

機構(gòu)銅分析師孫克文認為，任何大宗商品都是講究漲跌循環(huán)的，當銅價跌到投資者心理價位或漲到投資者心理價位后市場都會有波逼倉現(xiàn)象，就3月銅價大跌來說，國內(nèi)外投資者都會做多銅價的。

雖然也有業(yè)內(nèi)人士提醒，隨著全球礦山產(chǎn)量增加，銅庫存將隨之上升，未來兩年銅市可能陷入供應(yīng)過剩。不過，近期公布的中國6月官方和匯豐制造業(yè)PMI雙雙站上50榮枯在線方，且均為6個月最快擴張速度。銅價再次大幅下跌的狀況不太可能出現(xiàn)。

孫克文認為，兩大交易所庫存下降，銅現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊支撐銅價。一般情況下，LME庫存減少時，上期所庫存是增加的，兩者間關(guān)系是呈負相關(guān)的，但今年3月以來，兩大交易所庫存卻不斷減少，這就導致了銅現(xiàn)貨供應(yīng)趨緊，供應(yīng)趨緊令現(xiàn)貨升水攀升，拉升了銅價。

據(jù)了解，全球庫存從去年6月底開始就不斷減少，倫銅庫存自2013年6月底的70萬噸左右，減少至近期的16萬噸左右，減少幅度超過70%。從上期所銅庫存來看，銅庫存自3月初的17萬噸減至8萬噸附近，減少幅度為50%。

與此同時，孫克文認為，從兩大交易庫存的一增一減可以看出，自2013年6月底以來，中國對銅進口量再次大幅增長，LME庫存便開始了庫存下降的旅程。不過由于比價走低以及融資鎖定，進口銅大部分并沒有流入國內(nèi)現(xiàn)貨市場，這就導致國內(nèi)消費只能以消耗庫存為主，上期所銅庫存也開始持續(xù)下滑。

但青島港融資銅事件和企業(yè)債務(wù)違約事件令市場恐慌，銅融資行為有所下降。雖然青島“德正系”融資騙貸事件已爆發(fā)月余，但仍在影響著全球金屬市場。目前，多家外資銀行在評估各自風險敞口，對大宗商品融資業(yè)務(wù)提高保證金、嚴格倉單管理。

“現(xiàn)在外資銀行的金屬融資業(yè)務(wù)還在繼續(xù)，不過整體審批流程變得更加嚴格，比如保證金的比例已經(jīng)普遍提高到15%-20%左右，有個別的銀行甚至提高至30%。另外，貸款的額度也整體下降了很多。”位于上海從事多年銅貿(mào)易的王經(jīng)理接受記者采訪時表示，現(xiàn)在能融到的資金越來越少了。

現(xiàn)貨緊張致反彈

“今年上半年銅價的上漲，部分原因是國內(nèi)若干家大型銅生產(chǎn)企業(yè)集體減產(chǎn)的結(jié)果，并且有部分企業(yè)提高了出口的份額，這間接導致國內(nèi)庫存吃緊。”上海某空調(diào)企業(yè)銷售經(jīng)理接受記者采訪時表示，此前上游的冶煉企業(yè)已將精銅產(chǎn)品的生產(chǎn)減少10%或者15%以上，為的就是減產(chǎn)自救，降低需求不足帶來的損失。

據(jù)了解，國內(nèi)的銅行業(yè)在5月末集體迎來了一陣“減產(chǎn)風”。由于前期銅價持續(xù)疲軟，銅庫存依然居高不下，5月末一輪銅企減產(chǎn)潮正在悄然形成。作為中國最大銅生產(chǎn)商江西銅業(yè)目前也開始減產(chǎn)，當時江西銅業(yè)關(guān)停了兩座設(shè)備，合計年產(chǎn)能約為46.7萬噸。與此同時，中國第三大銅生產(chǎn)商金川集團高管5月24日表示，該公司已關(guān)閉年產(chǎn)能20萬噸的冶煉設(shè)施，此舉可能使該公司今年精煉銅產(chǎn)出減少逾16%。

“其實從今年工業(yè)用電量可以明顯發(fā)現(xiàn)，5-7月開始大幅度增加，這意味著市場回暖的現(xiàn)象出現(xiàn)，而且現(xiàn)在銅的前景不錯。與此同時，加上我們跑市場，明顯感覺好多企業(yè)都在好轉(zhuǎn)。”對此，德國茨邁電纜公司銷售經(jīng)理姜卓良接受記者采訪時表示。

姜卓良表示，上游此前也一直在囤貨，但是他們囤貨，還是要往下供貨，這樣就造成了庫存越來越少。由于年初對情況不明了，于是，他們采用庫存現(xiàn)買現(xiàn)賣的方法，這也出現(xiàn)了去年銅價開始有點反彈的現(xiàn)象，同時也刺激了市場的需求。

對于銅現(xiàn)貨庫存吃緊的情況，孫克文認為，半年來面對銅供應(yīng)現(xiàn)貨趨緊現(xiàn)狀，上游貿(mào)易商多維持高升水出貨，升水最高達到1,300元/噸，出貨積極性較高。而下游企業(yè)卻謹慎觀望，詢價問價情況偏大，但實際成交寥寥，接貨多以按需采購為主。整體走貨速度較慢，成交多在貿(mào)易商之間。

(關(guān)鍵字：銅 庫存 倫銅 進口)