受歐洲股市上漲和中國(guó)意外減息，提振市場(chǎng)倫鋅大幅上漲，但“追熱”過(guò)后市場(chǎng)投資人冷靜認(rèn)為降息對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果不大，擔(dān)心降息可能意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀，同時(shí)加之技術(shù)面操作，倫鋅在觸及近一個(gè)月高點(diǎn)后開始下行。周二在經(jīng)歷了前期的觸底大反彈之后,鋅價(jià)再度出現(xiàn)回調(diào)。由于目前國(guó)內(nèi)鋅下游需求已進(jìn)入淡季,產(chǎn)量方面部

分企業(yè)為完成全年計(jì)劃指標(biāo)任務(wù)，將保持相對(duì)較高的開工率。預(yù)計(jì)鋅市短期將維持震蕩偏下格局，關(guān)注6450-6500美元壓力。

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀

美國(guó)三季度GDP小幅向上修正，但美國(guó)諮商會(huì)公布的美國(guó)消費(fèi)者信心在11月份意外地脫離七年高位并下降至五個(gè)月新低，數(shù)據(jù)公布后美元走軟，但基本金屬并未獲得支撐。雖歐元區(qū)11月景氣

指數(shù)連續(xù)第二個(gè)月上升，且德國(guó)的失業(yè)率創(chuàng)歷史新低，但投資人并不認(rèn)為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)好，同時(shí)歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)需要全面的改革策略，來(lái)將經(jīng)濟(jì)送上正軌，市場(chǎng)謹(jǐn)

慎情緒成為主導(dǎo)。數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)11月制造業(yè)增長(zhǎng)停滯于50.1，德國(guó)11月制造業(yè)意外萎縮，且與法國(guó)、意大利近一年半以來(lái)，首次同時(shí)出現(xiàn)制造業(yè)萎縮。穆迪將日本主權(quán)債信評(píng)級(jí)由AA3下調(diào)至

A1，展望為穩(wěn)定。美國(guó)零售業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告稱，消費(fèi)者在感恩節(jié)周末的零售消費(fèi)開支減少了11%，為連續(xù)第二年下降。

國(guó)內(nèi)雖說(shuō)降息后房地產(chǎn)迅速被各種樂(lè)觀的氛圍所取悅，但在樓市整體供過(guò)于求新常態(tài)之下，降息不會(huì)改變房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面。而相對(duì)于樓市和股市，金屬市場(chǎng)表現(xiàn)的相對(duì)持穩(wěn)，滬鋅在開盤后

也有“追熱”之勢(shì)，但隨后似乎很快冷靜下來(lái)，在受外盤的影響一度下行。11月官方制造業(yè)PMI50.3，創(chuàng)8個(gè)月新低。11月匯豐制造業(yè)PMI終值50，徘徊在萎縮邊緣。APEC會(huì)議期間的停限產(chǎn)有負(fù)面

影響;同時(shí)，制造業(yè)的連續(xù)疲弱，也將加大對(duì)政府不推出全面刺激決心的考驗(yàn)。

我國(guó)精鋅供給小幅增加

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示今年1-10月份，鋅精礦產(chǎn)量為460.3萬(wàn)噸，同比微降0.8%，其中10月份產(chǎn)量為48.1萬(wàn)噸，同比下降1.2%，表明今年國(guó)內(nèi)仍有部分礦山生產(chǎn)恢復(fù)不足，一方面持續(xù)的環(huán)保檢

查限制了部分中小礦山的生產(chǎn);另一方面，精礦一直供應(yīng)充足，今年加工費(fèi)持續(xù)偏高，加之成本提高，壓縮了礦山利潤(rùn)，影響礦山增產(chǎn)積極性。而且冶煉廠庫(kù)存大及資金緊張，采購(gòu)整體不積極，

鋅礦市場(chǎng)近乎有價(jià)無(wú)市的局面，截止年底部分選礦廠精礦庫(kù)存較大，因此只能放緩生產(chǎn)。照目前行情來(lái)看，加工費(fèi)還有走高的可能;進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)在180-200美元/噸之間，隨著進(jìn)口礦加工

費(fèi)的提升，企業(yè)進(jìn)口積極性略有提高。2014年1-10月，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)精鋅471.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.4%，其中，10月份產(chǎn)量為51.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%，累計(jì)增幅略大于當(dāng)月增幅，主要因進(jìn)入10月

份以來(lái)，消費(fèi)需求一般，同時(shí)冬季霧霾嚴(yán)重各地對(duì)冶煉企業(yè)的環(huán)保監(jiān)管力度加強(qiáng)，企業(yè)開工率較三季度有所下滑等，但四季度部分企業(yè)為完成全年計(jì)劃指標(biāo)任務(wù)，將保持相對(duì)較高的開工率，預(yù)計(jì)

四季度精鋅產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)。

下游消費(fèi)表現(xiàn)淡季特征

作為鍍鋅板的終端消費(fèi)領(lǐng)域，汽車行業(yè)受季節(jié)性需求上升影響，產(chǎn)銷均較上月增長(zhǎng)，據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，10月我國(guó)汽車產(chǎn)銷形勢(shì)總體穩(wěn)定，當(dāng)月產(chǎn)銷均超過(guò)190萬(wàn)輛，產(chǎn)銷同比保持小

幅增長(zhǎng);1～10月，汽車產(chǎn)銷增速繼續(xù)小幅回落至8%以下。作為氧化鋅的終端消費(fèi)領(lǐng)域，橡膠輪胎在近兩年來(lái)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但今年以來(lái)輪胎產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定，每月產(chǎn)量維持在5200萬(wàn)條附近，10

月份產(chǎn)量為5084.4萬(wàn)條，同比下降1.9%。另外，衛(wèi)生陶瓷制品10月份產(chǎn)量為1728.9萬(wàn)件，同比增長(zhǎng)3.4%，近兩年陶瓷制品也沒有太大變化。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴鋅合金需求出現(xiàn)明顯下

滑，此外由于反傾銷政策的影響，衛(wèi)浴、五金產(chǎn)品出口也受到了較為明顯的打壓和抑制，導(dǎo)致這類鋅合金需求訂單下滑。家電行業(yè)有增有減，空調(diào)隨著保障房的陸續(xù)竣工和后續(xù)國(guó)家節(jié)能家電補(bǔ)貼

政策的實(shí)施，四季度家電市場(chǎng)有望呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

鋅庫(kù)存繼續(xù)回落

從庫(kù)存可以看出自2013年初以來(lái)就一直呈下滑趨勢(shì)，但今年8月份庫(kù)存有所回升，9、10月份繼續(xù)回落，到11月末，全球庫(kù)存為78.3萬(wàn)噸，較2013年初的153.2萬(wàn)噸下降74.9萬(wàn)噸左右。11月末

LME庫(kù)存為67.3萬(wàn)噸，較10月份回落2.8萬(wàn)噸;SHFE庫(kù)存繼續(xù)回落，截至11月底，庫(kù)存回落至11.0萬(wàn)噸，然而從國(guó)內(nèi)消費(fèi)情況來(lái)看，并沒有如數(shù)據(jù)中表現(xiàn)的靚麗，有一部分庫(kù)存被大的貿(mào)易商控制。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，本月底上海、廣州、天津三地0#鋅庫(kù)存降至19.2萬(wàn)噸，較上月回落0.2萬(wàn)噸，近兩個(gè)月以來(lái)，三地庫(kù)存同上期所庫(kù)存一致，呈不斷下滑趨勢(shì)，與國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)供應(yīng)緊張相呼應(yīng)。

行情展望

由于目前國(guó)內(nèi)鋅下游需求已進(jìn)入淡季,產(chǎn)量方面部分企業(yè)為完成全年計(jì)劃指標(biāo)任務(wù)，將保持相對(duì)較高的開工率。預(yù)計(jì)鋅市短期將維持震蕩偏跌格局。

作者簡(jiǎn)介：作者簡(jiǎn)介：王艷紅，美爾雅期貨研發(fā)中心金屬期貨分析師，東北電力大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士畢業(yè)。擅長(zhǎng)結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)與商品基本面來(lái)把握品種走勢(shì)，在多家媒體發(fā)表文章、不定

期接受采訪。本著務(wù)實(shí)、專業(yè)的態(tài)度進(jìn)行分析，為多家企業(yè)進(jìn)行期貨咨詢服務(wù)。

(關(guān)鍵字：鋅 年底產(chǎn)量)