路透倫敦12月22日消息：今年留下了許多關于市場可以如何矛盾以及何等困難的回憶。
原本預期今年的特點會是倫敦金屬交易所(LME)基本金屬的供應出現分化，但是卻以所有金屬受需求擔憂增強拖累，一同下跌收場。
內憂外患頗多。從油價崩跌到歐洲經濟陷入泥潭，直至仍在上演的俄羅斯危機。
但是對于基本金屬而言，全年貫穿的憂慮是中國經濟放緩，這對需求增長構成拖累且沒有任何即將結束的跡象。
并不是說市場沒有提供投資資金追逐的供應題材，而是這些題材或是預期外的，或是演變成與預期不符。
實際上在LME的核心基本金屬中，僅有銅的表現符合預期，鋅也勉強算是，但即使這樣說也是有頗多不當的。
而許多投資資金和銀行離開這一領域也就不足為奇了。
即便是大宗商品投資的先行者Hermes投資管理公司，在發現“獲得持續的超額回報越來越難”后，也認輸放棄了。
而看看今年一些基本金屬的走勢，誰又會有異議呢?
**意外!意外!**
鎳有望成為今年表現最好的一個，截止周五早間較1月初時上漲了12%。
不過當初很少有分析師能預計到其前景。1月路透調查中分析師預估中值顯示，鎳2014年全年將會小幅下滑。
但印尼政府突然一紙令下，情況全都改變了。印尼頒布了承諾已久、但基本還是令人意外的鎳礦石出口禁令，切斷了中國含鎳生鐵(NPI)冶煉商的一個主要原材料供給來源。
鎳由此開始了蔚為壯觀的漲勢，在5月達到高潮，當時價格漲幅接近50%。
分析師紛紛你爭我趕地上調愈發看漲的價格預估，熱錢也涌入該市場，尤其是期權市場，看漲押注節節攀升。
讓人始料未及的是菲律賓對鎳礦石供給的取代程度。菲律賓礦石雖不如印尼鎳礦品質優良，不過中國NPI生產商將其同印尼庫存相混合，勉力維持生產。人們紛紛傳聞會有大量NPI產能關停的情況并沒有發生。
不過真正扼殺鎳漲勢的則是另一個意外--5月底爆發的青島港金屬騙貸丑聞。
結果導致大量鎳庫存由中國港口保稅倉庫移至亞洲其他地區的LME系統避險，致使可見庫存達到前所未有的水準，粉碎了多頭的盛景。
此前筆者曾撰文“鎳期權市場火爆展現多頭雄心壯志”，內文對12月買權執行價一路漲至每噸30,000美元做了分析。
LME期權通知日--12月3日，鎳的現貨價格略高于16,300美元，價外期權狀況把所有看漲的豪言壯語擊得粉碎。
**供應短缺的夢想**
隨著鎳扣人心弦的故事情節開始轉為平淡，多頭們將市場短缺的夢想寄托在鋅和鋅礦紛紛關閉之上。
鋅價格在今年第二季大漲，并于7月觸頂，當時價格較年初水平高出逾16%。
然而，這樣的漲勢后來也遭到削弱，因中國青島港口爆出金屬融資丑聞，導致作為擔保品的金屬庫存重又流向世界其他地方。中國這個多年來的精煉鋅凈進口國，在10月時轉變為凈出口國，這是2008年12月以來頭一遭。
鋅多頭們至少可以從交易所可見庫存下降、以及國際鉛鋅研究小組(ILZSG)月度報告顯示鋅短缺當中感到鼓舞，盡管這兩種信號本身嚴重相互矛盾。
對市場來講更成問題的是，短缺的切實跡象仍然無蹤可覓。
精煉鋅的實貨升水維持疲弱，更重要的是，對于一個據信原材料面臨短缺的市場來講，并為見到精礦市場有任何供應壓力的跡象。
不過，至少鋅今年全年有望收漲，兌現分析師們的預期，只是以當前形勢來講，是否真的能收漲還很難說。
形成鮮明對比的是，鋅的“姊妹金屬”鉛，正在與銅和錫競逐2014年度“表現最差金屬獎”。而早在今年1月，分析師曾認為鉛的表現可能僅次于鋅，成為今年表現第二佳的金屬，原因同樣是礦山供應短缺。
現實情況是，鉛今年整年都已失寵，鉛市乏人問津。
啊，對了。錫，這是多頭經�？粗氐慕饘伲隋a礦本身稀少之外，還有印尼的供應波動。
但奇怪的是，錫的供應短缺也令人捉摸不定。
中國最近一直在削減錫庫存。這雖說不是近年來的第一次了，但今年的情況出現了一個新的意外因素。
在新錫礦長期投資不足的背景下，中國煉廠似乎從緬甸尋獲了此前未知的錫供應來源。
國際錫研究協會(ITRI)近來稱，預計緬甸今年供應約2.6萬噸錫礦。這雖然看起來不是很多，但在這個規模35萬噸的全球市場上，足以(再次)令潛在供應短缺的切實跡象延遲出現。
**難題**
另一方面，銅的表現基本符合預期。
由于銅礦生產加快，市場預計今年銅價下跌，而事實也正是如此。
不過奇怪的是，目前還難以發現預料中的供應過剩。
LME庫存長期處在低位，期貨曲線前端價差仍持續緊縮。指標現貨較三個月期貨今年基本一直處在逆價差，當前仍然如此，截止周四逆價差為47美元。
那么銅都在哪兒呢?
似乎基本都在中國。在青島港融資丑聞爆發后，不僅沒有看到銅大量流出中國，而且中國國儲局還一直在囤積銅。
沒人清楚國儲局精確的庫存數字，但這已經足以阻止過剩原材料通過供應鏈回到精煉銅市場。
至少現在看來是這樣。
銅價徹底疲軟預示著過剩局面將加劇。價差則顯示這種情況還沒有發生。
這種分歧一直是銅市場今年的特征，而且年內似乎也看不到解開這個難題的可能。
**難解之謎**
要說分歧和難題，鋁市場一如以往的難以理解。
LME鋁價今年迄今上漲近7%，因拜煉廠減產所賜，市場從多年來的供應過剩轉為短缺。
至少在中國以外的市場是短缺情況。這個全球最大的生產國仍在擴大產量，并以半制成品的形式將國內不斷增長的過剩供應出口至國際市場。
這使得全球供應情況難辨，造成分析師之間對于鋁市場存在根本的不同。
當然，LME鋁價只是整個供應面貌的一部分，而且在逐漸縮小。
該“綜合”價格與LME基礎價格和現貨升水之間仍有裂口。的確，這個裂口能否再次完全癒合益發令人懷疑。
如果你在工業金屬領域尋找最看漲的市場，那么就別考慮鎳和鋅了。鋁升水今年初以新秀之姿崛起，且自此之后就沒有下滑過。
對大多數投資者和基金經理人來說，唯一的問題是實貨升水交易已經出界了，對少數曾經嘗試過此交易的人來說則是個冒險的經驗。
(關鍵字：2014年基本金屬 銅 鋅)
