要點

1、經濟環境概述：美國經濟繼續復蘇，房地產市場復蘇重拾動能，就業消費循環繼續改善。歐元區經濟復蘇動能略有加強，失業率呈現回落態勢。中國制造業復蘇力度再次減弱，固定資產投資增速延續回落，出口和消費相對平穩，經濟下行壓力依舊較大，尤其是房地產市場風險較大。

2、各國政策取向：2014年10月美聯儲已經終止QE3，加息還需較長一段時間。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。11月21日晚，中國央行宣布降息。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。7月以來銅價震蕩回落主要是因為中國固定資產投資持續回落，銅需求下滑;美聯儲終止了QE3，貨幣層面對銅價的支撐減弱。但是現貨供應并不嚴重過剩。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，銅價難以持續性快速下跌。美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數繼續上行。黃金和白銀繼續反彈。中國固定資產投資增速繼續回落，房地產銷售面積增速降幅略有收窄。中國上證指數繼續上行，中小板和創業板呈現整理。

5、現貨價格：1月6日，上海電解銅現貨報升水20元/噸至升水80元/噸，平水銅成交價格45620元/噸-45680元/噸，升水銅成交價格45650元/噸-45730元/噸。滬期銅延續跌勢，保值盤獲利流出，加之滬倫比值繼續修復，進口銅涌出，整體市場供應較為充裕，中間商缺乏投機空間，入市積極性下降，下游剛需為主，市場畏跌情緒較重，交投略顯清淡。

6、近期重要經濟數據：今日，歐元區11月失業率，歐元區12月CPI，美國12月ADP就業人數和11月進出口數據。

7、重要行業新聞：2015年，努沙登加拉紐蒙(NewmontNusaTenggara/NNT)公司將調撥500萬美元資金，在旗下數個礦區進行勘探。

小結：

ISM的12月服務業PMI指數增速環比下降，相關指數跌至56.2。Markit指出，12月服務業PMI指數終值為53.3，略低于12月53.6的初值。2014年11月工廠訂單環比下降0.7%，為連續第四個月下滑，這表明美國制造業的活躍度和整體經濟的增長速度開始放緩。中國經濟下行壓力依舊較大，市場預期國務院要出臺更多措施，但是措施的效果未必理想。銅需求難以大幅好轉，至多出現階段性的反彈機會。策略上，前期建議的空單謹慎持有，部分頭寸滾動操作。

(關鍵字：銅價 銅需求)