編者按：1月22日當周，人民銀行公開市場操作貨幣凈投放量刷新了8年來的單周紀錄。除此之外，央行更是通過SLO、SLF、MLF、PSL等多項工具投放了大量的流動性，單周流動性凈投放量高達萬億元以上，其作用當量堪比降準100個基點。

華創債券屈慶團隊提出，如果剔除包括非銀存款不繳納準備金的影響，按照一次降準0.5%計算，大約等于釋放流動性6300億元。目前通過MLF+SLF方式所提供的資金規模甚至超過了一次降準。

“上周五資金面已經比較寬松。”26日，某股份制銀行一位銀行間交易員對21世紀經濟報道記者表示，“今天央行28天期逆回購放量，資金面沒有出現緊張的情況，到春節前后應該變化不會太大。”

中國人民銀行的數據顯示，26日央行通過公開市場操作進行3600億28天期、800億7天期逆回購操作，利率分別為2.25%、2.60%，利率均與上次操作持平。

此次投放刷新近3年最大單日投放規模。此前單日投放量最高點為2013年2月5日，當日投放4500億流動性。

在央行向市場增加投放流動性的情況下，銀行間流動性重回寬松。Wind顯示，SHIBOR7天利率報2.363%，相比上一天下降1.3個BP，相比上周最高點下降4.2個BP。7天回購利率為2.435%，與上一日持平，相比上周最高點下降8.4個BP。

“上周資金緊的時候，我們行都沒有拆出資金。但這兩天，我們都在拆出資金，市場資金面已經很寬松。”一位國有大行銀行間交易員對21世紀經濟報道記者表示。

1月中旬，由于外匯占款持續下降、財政存款投放減少以及春節取現等多個因素共同影響，短期資金需求大增，銀行間流動性緊缺。Wind顯示，銀行間隔夜拆借利率一度高達5%，流動性高度緊張。

海通證券首席宏觀分析師姜超認為，造成此次流動性緊張的根本原因是央行貨幣寬松的態度轉變——降準預期落空，流動性投放短期化。

今年初人民幣兌美元匯率貶值，而央行認為降準的信號意義太強，擔心降準之后人民幣貶值，因此央行并未采取降準的方式向市場提供流動性，而是用其他工具來替代。

一位城商行資金部人士對21世紀經濟報道記者表示，央行表示不會輕易降準后，市場在修正預期。“我們理解央行春節前不會輕易降準，但會通過其他方式釋放流動性，春節前銀行間流動性應該不會特別緊也不會特別松。”他說。

21世紀經濟報道記者統計，1月15日-25日間，央行通過逆回購、SLO等短期工具投放流動性7600億，凈投放4650億；通過MLF、SLF和國庫定存投放流動性9425億。

華創債券屈慶團隊提出，如果剔除包括非銀存款不繳納準備金的影響，按照一次降準0.5%計算，大約等于釋放流動性6300億元。目前通過MLF+SLF方式所提供的資金規模甚至超過了一次降準。

姜超則表示，考慮到7天逆回購招標利率仍在2.25%，央行的R007合意區間可能仍在2%-2.5%，央行會通過結構性工具維持貨幣利率穩定，但不會如去年一般大幅降準放水。

由于央行外匯占款持續下降，基礎貨幣余額大幅下降。貨幣當局的資產負債表顯示，2015年年末基礎貨幣總量為27.64萬億，相比上年末下降1.77萬億。

月初，人民幣兌美元匯率再度大幅下跌，外匯占款下降的趨勢還將持續。東方證券(行情16.43 -10.02%,買入)首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，為保持M2的合理增長，需要適當下調存準率以提高貨幣乘數，支撐經濟和補充資金外流缺口，降準延遲不等于缺席或退出。

(關鍵字：央行 降準 利率)