六大基本金屬中,堅定看好鋅價上漲。我們從2015年四季度開始看好鋅,詳見《2016年有色金屬投資策略:供給改革迎機遇,新能源新材料續新篇》。當前全球鋅精礦進入減產潮,缺口已現。上半年全球精鋅處于庫存出清階段,下半年供需缺口逐步傳導至精鋅,全年鋅價有望震蕩上行。

供應端:國內鋅產量占據全球半壁江山。2015年全球鋅精礦產量1346.5萬噸,同比增長0.75%,中國產量490萬噸,同比增長5%。精煉鋅:2015年全球產量1390.5萬噸,同比上漲3.7%,中國產量615萬噸,同比下滑10%。2016年1季度全球鋅精礦產量持續下滑,預計全年將同比減少鋅精礦88萬噸。

需求端:中國是全球消費主力,終端需求有望企穩回升。2015年,全球經濟低迷,鋅消費增速下滑,需求量1379.1萬噸,同比增長1.24%。國內精鋅消費649萬噸,居全球首位,同比增速1.04%。截止到2016年4月,主要需求端汽車、固定資產投資、房屋新開工面積同比均有企穩回升跡象,國內2016-2018年4.7萬億刺激基礎建設,需求端有望實現弱復蘇。

供需平衡情況:TC費用下滑,鋅精礦供應緊張,預計2016年精鋅缺口35萬噸。全球礦業巨頭2016年鋅精礦減產達88萬噸,5月國際TC費用比2015年同期下滑45%,距年初下滑28%,國際鋅精礦持續短缺,并進一步制約鋅冶煉企業產能釋放,上半年處于鋅庫存出清階段,預計全球將出現精鋅短缺,鋅價震蕩上行,2016全年LME鋅均價有望穩在1900美元/噸以上。

優質標的:西藏珠峰、馳宏鋅鍺、中金嶺南。鋅價上漲,最受益的當是鉛鋅儲量豐富、產量大的龍頭資源股。強烈看好西藏珠峰,鉛鋅儲量大、采選成本低、流通市值小、估值遠低于同行業。同時推薦馳宏鋅鍺和中金嶺南,鉛鋅儲量分別位居國內第一、第二。

風險提示。經濟持續下滑風險,美元加息超預期。

(關鍵字：鋅精礦)