今年上半年，受到多種因素推動，全國有色金屬價格出現較大幅度上漲。據測算，6月份中國大宗商品價格指數(CCPI)中，有色金屬類價格指數比今年初漲幅超過10%。截至今年6月30日，上海期貨交易所銅主力合約價格為37690元/噸，比今年初上漲10.2%;鋁價格為12380元/噸，上漲17.9%;鋅價格為16520元/噸，上漲34%。進入7月份后，重要有色金屬品種價格繼續上漲。

展望下半年中國有色金屬市場大環境，將呈現相對有利局面：

一是全球貨幣新的寬松，引發有色金屬避險需求上升。現階段全球經濟最大影響事件，莫過于英國脫歐，致使本來脆弱的全球經濟復蘇雪上加霜。為了應對全球經濟增長風險及不確定性，預計世界主要國家將開啟新一輪貨幣寬松。國際貨幣基金組織(IMF)為此公開呼吁世界各國央行準備采取行動，增加流動性以減少經濟波動。在此輪全球貨幣寬松集體行動中，歐盟及歐盟以外一些國家將繼續堅持之前負利率政策，或者是利率接近于零，并且會繼續加碼貨幣寬松力度。比如英國央行行長卡尼表示，將延長其每周一次的指數化長期回購操作至9月底， 在必要情況下還將提供超過2500億英鎊的額外資金，以支持金融市場。基于英格蘭銀行行長卡尼釋放的明確信號，現在市場普遍預期英格蘭銀行將在今年7月或者8月再次降息，并且提高債券購買規模。日本首相安倍最近表示，全力關注金融市場動向，必要時立即采取行動，采取一切政策性措施，控制英國決定脫歐對日本經濟造成的不利影響。現在英國脫歐的不確定性已經使得日本央行繼續下調利率成為必要。摩根大通預測，日本銀行很可能在7月底前將利率由-0.1%下調至-0.3%，將不動產投資信托的買入規模由900億日元擴大至2000億日元。為了應對英國脫歐沖擊波，韓國已經準備推出20萬億韓元(約合170億美元)的一攬子經濟刺激計劃。除此之外，事實上已經成為“世界央行”的美聯儲也不敢繼續加息，因為英國是否脫歐在美聯儲的加息決定中發揮著至關重要作用。如果經濟形勢惡化，美聯儲還有可能進行Q4，或者是實施負利率。去年11月份美聯儲主席耶倫就曾表示，目前不需要負利率，然而也不會將其排除在外。

全球央行新一輪貨幣寬松政策，將拉開世界各國貨幣競相貶值大幕，這就使得全球資金供應再次充裕，并且急切尋覓新的投資機遇，產生由貨幣資產脫身的避險新需求。縱觀現今各類避險領域中，大宗商品，尤其是物理穩定性好、儲備成本較低的有色金屬和貴金屬，勢必成為全球避險資金的重要選擇。

部分貨幣資產轉向有色金屬和貴金屬避險，當然也包括美元貨幣資產。英國脫歐公投結果公布以后，盡管也出現美元避險需求，但美國經濟本身亦存在很大風險，畢竟它的公共債務已經超過19萬億美元，并且美元升值會對美國制造業和出口貿易形成打擊，最終嚴重損害美元升值基礎。因此，盡管英國脫歐公投結果公布后美元指數提升，但國內外有色金屬、石油等大宗商品和黃金等貴金屬價格均出現上漲。

還必須指出的是，現今英國脫歐的最大不確定性，在于是否會引發更多國家的脫歐行動，導致歐盟解體?如果真的發生這種情況，那么全球第二大貨幣--歐元將不復存在，其對世界政治、經濟和貨幣格局的巨大震撼將難前所未有。受其影響，各方面投機資本勢必恐慌性蜂擁而入避險，歷史上曾經發生過的“大象踏進澡盆”的全球有色金屬價格暴漲局面，將會重演。雖然這種極端情況的可能性不大，但作為難以預料的不確定預期仍在，一定程度上影響人們的投資氛圍，進而形成推動有色金屬和貴金屬價格上漲的隱性動力。

二是人民幣匯率追隨一籃子貨幣對美元貶值，相應增加有色金屬進口成本。面對英國脫歐市場巨震，世界各國央行以印鈔、降息等貨幣寬松政策應對，當然會在事實上開啟貨幣競爭性貶值，預計這個趨勢短時期內難以扭轉。由于中國已經改變人民幣匯率單一盯住美元政策，而轉向以一籃子貨幣為錨，這就扭轉了以往人民幣對非美貨幣被動升值的不利局面，可以追隨一籃子貨幣對美元共同貶值。

事實上，因為經濟增速持續下滑、出口貿易萎縮和外匯儲備下降，人民幣已經出現一定程度貶值。市場數據顯示，今年2季度人民幣對美元在岸匯價累計跌幅近3%。下半年中國貨幣政策趨向寬松，當然產生新的人民幣貶值壓力。另一方面，有關部門加大人民幣匯率市場化改革，會對人民幣匯率波動彈性采取較為寬容態度。這種局面的出現，勢必提高中國有色金屬、冶煉原料和能源進口成本，進而對其國內價格上漲提供支撐。

值得注意的是，鑒于中國貿易商的“買漲不買落”，國內市場行情越是上漲，進口量越多的歷史經驗，如果今后國內有色金屬價格因為人民幣貶值而出現上漲，全國有色金屬及相關商品進口量亦會相應增長。據海關統計，今年前5個月全國進口銅及銅材231萬噸，增長22.1%;進口銅礦砂669萬噸，增長34%; 進口原油15591萬噸增長16.5%;進口天然氣2255萬噸，增長23.1%，反映的就是這一趨勢。受其影響，預計下半年中國重要有色金屬及冶煉原料進口量繼續較大數量規模。

三是中國加碼經濟穩增長和貨幣政策趨向寬松預期，提升有色金屬市場樂觀情緒。今年上半年中國經濟下行壓力依然較大，在固定資產投資和工業增加值同比增速回落的同時，外貿出口同比下降了1.8%。英國脫歐將打擊歐元與英鎊，削弱歐盟與英國的消費能力和進口能力，產生對于中國貿易出口的負面沖擊。為了應對外貿出口下降對于經濟增長的壓力，保障全年經濟增長不低于6.5%，或者是距離這個目標不要太遠，預計決策部門將加大國內需求力度，主要著力點還是強化國民經濟短板領域投資，發揮固定資產投資的“關鍵作用”。所以今后圍繞彌補國民經濟短板，尤其是增加與有色金屬消費密切相關的電力、清潔能源、高鐵、城市軌道交通、棚戶區改造等增加固定資產投資還會有些大動作。

英國脫歐的不確定性，外部經濟大環境的變化，宏觀決策“堤外損失堤內補”，當然要求中國貨幣政策審時度勢，及時調整，而不能夠“以不變應萬變”。由此產生了今后貨幣政策趨向寬松的市場預期。 正是由于上述市場預期，所以推動了新近一輪能源和有色金屬價格上漲，相關股市亦明顯升溫。預計隨著穩增長加碼，尤其是趨向寬松的貨幣政策與更積極財政政策配套實體經濟，下半年中國有色金屬需求還會繼續增長。

四是高調化解產能過剩，提高供求平衡期望。一段時期以來，產能過剩所引發的供大于求，成為有色金屬市場行情的最大壓制因素。今年上半年，決策部門高調去產能過剩，各個省市紛紛出臺具體措施予以響應。雖然市場對于去產能能否真正完全實現有所保留，但全國上下大張旗鼓地去過剩產能，也包括有色金屬領域的去過剩產能，無疑是一個積極因素。預計隨著相關政策和刺激措施的逐步出臺，下半年的部分有色金屬過剩產能退出將會加快，個別品種供應趨向緊俏，由此產生對于今后有色金屬市場供求平衡的熱切期望，也會提升市場謹慎樂觀情緒。

由此可見，下半年中國有色金屬市場大環境屬于多空因素并存，但總體上市場行情利多因素大于利空因素;再考慮到全球投機資本低價位下風險偏好的改變，以及國內庫存水平薄弱，因此今后大有色金屬市場行情向上運行具有較大概率。當然，因為龐大產能的繼續存在，供應量追隨價格上漲而大量增加，從而形成沉重市場壓力，由此產生的巨幅震蕩在所難免，也需要市場參與者高度警惕。

(關鍵字：有色金屬)