2016~2018年是新建及改擴(kuò)建銅礦山投產(chǎn)的高峰期，期間全球銅礦產(chǎn)能預(yù)計(jì)維持5%以上增速。據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015年全球銅礦產(chǎn)能約為2259.9萬噸，同比增長(zhǎng)近5.1%，2015~2018年平均增速將達(dá)到6.3%，其中主要是銅精礦產(chǎn)能增速提高較為明顯，濕法銅產(chǎn)能增速則顯得較為平穩(wěn)。分區(qū)域來看，秘魯未來兩年銅礦產(chǎn)能將出現(xiàn)明顯提升，哈薩克斯坦、中國(guó)、墨西哥也將貢獻(xiàn)一定增量，總體上看，2018年全球銅礦產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到2750萬噸，較2015年增加近500萬噸，增量非常可觀，幾乎占到了目前總產(chǎn)能的五分之一。

一方面，銅礦投資與建設(shè)周期較長(zhǎng)，2011年后投資的新建項(xiàng)目在2015~2018年迎來集中投產(chǎn)期;另一方面，部分已投產(chǎn)項(xiàng)目的改擴(kuò)建工程也在同步，這部分工程目前也在陸續(xù)投產(chǎn)。除此之外，雖然銅價(jià)持續(xù)下跌，但已公布的高成本產(chǎn)能的關(guān)停卻非常有限，部分礦業(yè)公司剝離了非核心銅礦山，但其他公司收購這部分產(chǎn)能之后也將繼續(xù)恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，因此不計(jì)入產(chǎn)能出清之列。總體上可以概括為增量充分而縮量不足。

值得注意的是，中國(guó)銅冶煉企業(yè)正在加速對(duì)海外礦山進(jìn)行收購。此前洛陽鉬業(yè)先是以15億美元現(xiàn)金收購了英美資源巴西的鈮礦和磷酸鹽資產(chǎn)，后來又以26.5億美元收購了自由港剛果的Tenke銅鈷資產(chǎn)(56%權(quán)益)。近日江西銅業(yè)在香港設(shè)立子公司，目的也在于加速海外收購礦山的步伐。另外，中資財(cái)團(tuán)對(duì)諾里爾斯克鎳業(yè)在西伯利亞的Chita項(xiàng)目，力拓在蒙古的OyuTolgoi項(xiàng)目都表示出高度的興趣。

從中資企業(yè)收購海外礦山的歷史來看，前期由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，很多項(xiàng)目收購后“難產(chǎn)”，不過從中鋁和五礦的海外收購來看，中資企業(yè)在這一塊已經(jīng)有明顯進(jìn)步。隨著中資企業(yè)對(duì)海外礦山開發(fā)能力的增強(qiáng)，一旦收購成功都會(huì)進(jìn)行全面開發(fā)，例如中鋁在秘魯?shù)腡oromocho項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)后最終產(chǎn)能可能達(dá)到100萬噸銅/年，五礦資源在秘魯?shù)腖asBambas項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)后最終產(chǎn)能可能達(dá)到40萬噸銅/年。中資企業(yè)這一輪海外收購如果順利，極有可能會(huì)推升未來3年全球銅礦的供應(yīng)水平。

目前，市場(chǎng)對(duì)于銅礦產(chǎn)能的高速擴(kuò)張已基本形成共識(shí)，但是分歧較大的點(diǎn)在于這部分產(chǎn)能究竟能有多少轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，或者說是以什么樣的節(jié)奏轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量，直接表現(xiàn)就是項(xiàng)目是否能按期投產(chǎn)，以及項(xiàng)目投產(chǎn)后是否能按計(jì)劃爬產(chǎn)。一般來說，阻礙項(xiàng)目按期達(dá)產(chǎn)的因素主要有：價(jià)格因素、天氣因素、設(shè)備故障及事故、礦業(yè)政策與社會(huì)環(huán)境變動(dòng)等。圍繞這些因素，結(jié)合今年項(xiàng)目增產(chǎn)與減產(chǎn)預(yù)估，筆者建立了2016年全球銅礦產(chǎn)量變化模型。

我們將2004~2015年全球銅礦產(chǎn)量的年度受擾量數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)處理，取其平均值470千噸、最大值670千噸、最小值270千噸。這個(gè)受擾量主要是指受天氣因素、生產(chǎn)事故及設(shè)備故障、勞資糾紛等造成的當(dāng)年銅礦產(chǎn)量縮減。同時(shí)，針對(duì)減產(chǎn)項(xiàng)目的執(zhí)行力度，我們?nèi)?00%、75%、50%的執(zhí)行力度進(jìn)行測(cè)算。計(jì)算公式為：產(chǎn)量預(yù)估=實(shí)際增產(chǎn)量預(yù)估-實(shí)際減產(chǎn)量預(yù)估-受擾折減量，最終得到的結(jié)果如表一。

首先，全球建及改擴(kuò)建項(xiàng)目銅礦按計(jì)劃爬產(chǎn)可能性很大，這些項(xiàng)目沉淀了礦業(yè)公司大量的投資，這些公司都急于從項(xiàng)目中獲得投資回報(bào)，同時(shí)，增產(chǎn)還有利于進(jìn)一步降低現(xiàn)金成本，只要項(xiàng)目能產(chǎn)生積極現(xiàn)金流，增產(chǎn)是大概率事件。

其次，從一季度公司披露的運(yùn)營(yíng)情況看，此前大部分宣布減停產(chǎn)的項(xiàng)目都沒有執(zhí)行到位，這可能與一季度銅價(jià)的反彈有關(guān)，也可能是這些項(xiàng)目降本增效取得了一定成效。因此，減產(chǎn)執(zhí)行上我們選取50%執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)。

最后，從天氣、意外事故、罷工等擾動(dòng)因素來看，受此影響一季度全球銅礦造成的減產(chǎn)量遠(yuǎn)低于去年同期(據(jù)Macquarie統(tǒng)計(jì))，但智利4月暴雨造成了大約3.8萬噸的減產(chǎn)，二季度勞資糾紛不斷，出于保守預(yù)估原則，在受擾折減量上我們?nèi)�歷年平均值。

根據(jù)筆者對(duì)各變量的分析，保守預(yù)估2016年全球銅礦的實(shí)際增產(chǎn)量在37.2萬噸附近的可能性較大。

(關(guān)鍵字：全球銅礦)