長期來看，這種運行方式將持續至新的經濟增長動力取代舊的經濟增長動力，經濟增長結構基本穩定后結束，總供給的變化將決定經濟增長的變化，其中產能的去化將對經濟增長帶來持續的下行壓力，而新興產業(愛基,凈值,資訊)成長帶來的新供給增長將推動新一輪經濟增長。
在供給主導的經濟運行中，寬松的財政及貨幣政策可以帶來需求的系統性擴張，從而系統地抬升經濟運行的底部區間，但在供給收縮的條件下，對經濟增長的拉動作用十分有限，同時，盡管經濟增長預期下行，總體價格水平卻因供給減少而走高。對于以去產能為核心的大宗商品來說，長期價格的預期較為樂觀。
C 對經濟新均衡點的估計
為大致估算新的經濟均衡點的位置，我們通過回歸出經濟AD曲線并估算其移動距離的方式，估計均衡價格的大體高度。根據定義，AD曲線表示為：Y=A+B/P，其中，Y為實際GDP，P為經濟總體價格水平。考慮到數據的獲取性，我們選取2011年至2015年GDP不變價(以2010年為基期)季度數據和CPI、PPI定基指數(以2010年為基期)季度數據，并對CPI和PPI求簡單算數平均，即(CPI+PPI)/2作為國內價格總水平P的衡量指標，同時用GDP不變價作為衡量國民產出量Y的指標，初步做回歸得到我國AD曲線方程。
在此基礎上，我們計算AD曲線平移的距離。AD曲線水平移動的經濟因素是由兩部分組成的，一部分是由財政政策中實際政府支出增加引起的Δy1，其對AD曲線的程度為ΔG/(1-β)，其中，ΔG表示財政支持增加的額，β為邊際消費傾向。
通過測算，由社會消費品零售總額增量對GDP當季值增量回歸得我國的β約為0.1，同時，2012年我國實際財政支出118596.5億元，2015年實際財政支出167398.1億元，2015年年末相比2012年年末政府支出增加ΔG為48801.63億元，因此財政擴張對總需求的總影響為：Δy1=48801.63/(1-0.1)=54224.03億元。影響AD曲線平移的另一因素是實際貨幣供應量的增加Δy2。2012年M1為297717.4億元，2015年M1為387380億元，因此Δy2=387380.0/104.13-297717.4/105.93=909.62億元，由此可得，2015年以來，寬松的財政及貨幣政策使AD曲線右移Δy=Δy1+Δy2=55133.65億元。
根據AD曲線方程，假設短期供給曲線不變(供給移動主要受產能變化或外部沖擊影響)，可得出當前均衡價格應該為107.89，較2012年上漲1.6%，絕對值上接近2014年一季度的價格水平。
此外，由以上分析可見，Δy1/Δy2=59.61，財政政策引起的AD移動距離是貨幣政策影響的近60倍，因此，推動當前價格上漲的主要動力應是由財政寬松政策帶來的需求增長，并非主要由貨幣因素推動，而貨幣因素對價格的拉動作用相對有限。
D 后市展望與策略建議
基于以上估算結果，在政策維持穩健及產能維持不變的情況下，假設各類工業品及消費品變動幅度一致，且期貨價格變動幅度與現貨價格相同，我們可以大致估算出未來商品現貨及期貨價格的均衡波動區間中樞及預期的上漲幅度，見表1、表2。
表1為現貨均衡價格及上漲空間估算(數據截至2016年8月26日)
表2為期貨均衡價格及上漲空間估算(數據截至2016年8月26日)
綜合以上測算結果，相對于2014年一季度絕對價格，考慮到期現價格兩方面因素，中短期價格上漲空間較大的品種為鐵礦、PTA、螺紋鋼、甲醇和焦炭，上漲空間相對較小的品種為鋅、鉛、鋁、PVC、玻璃。長期來看，預期未來上漲空間較大的品種為橡膠、鐵礦、焦炭、PTA、焦煤，而上漲空間相對較小的品種為鋅、鉛、塑料、PVC、鋁。
此外，塑料、甲醇、PVC、玻璃等化工品種，中短期現貨價格漲幅大于長期漲幅，顯示出部分化工品種需求相對穩定且供給受去產能等經濟轉型的系統影響較小。從期現價格走勢看，對2014年一季度的中短期目標價位，PP、螺紋鋼、鋁的現貨價格漲幅預期不及期貨，而對長期均衡目標區間來說，甲醇、PVC、塑料、鋁、鉛、鋅的現貨價格漲幅預期均小于期貨，而其中，中短期內PP現貨對期貨價格上漲的拖累較為明顯，長期內甲醇現貨對期貨價格上漲的拖累相對較大。
技術上，鐵礦、焦炭、焦煤、PP、PVC主力周K線2015年年底以來，呈現出底部抬升、頂部逐漸走高的上漲走勢，銅、鋁、鉛、螺紋鋼、橡膠、塑料、甲醇、PTA的底部抬升，但頂部尚未突破，但鉛、螺紋鋼、橡膠、塑料、甲醇周線突破了相關品種2012—2014年間高點的連線，鋅、動力煤、玻璃2015年年底以來強勁上漲，其間沒有明顯回調，期價基本接近或超過2014年年中的高點。因此，結合品種的技術趨勢來看，鐵礦、焦炭、焦煤、PP技術上及預期漲幅上均有較大的做多空間，螺紋鋼、橡膠、甲醇存在較好的趨勢做多機會，而鋅、玻璃上漲空間有限。
需要指出的是，上述價格測算及價格的上漲均指價格運行中樞及波動區間的抬升，并非指價格會持續上漲至目標區間后就承壓回落，而商品價格在向測算的價格中樞運行的過程中，短期仍將受經濟景氣周期及商品短期供求變化影響而振蕩上漲。而在短期內，目前國內經濟存在供給增長加速、需求增速下滑的失衡狀態，在預期需求因財政刺激力度有限，房地產短周期見頂回落的條件下，未來經濟對量價運行失衡的修復主要依靠價格的下跌。工業品價格或出現短期回調，調整將伴隨房地產投資及信貸需求的回升而結束，預計工業品此輪調整將持續至2017年上半年。
(關鍵字：去產能)
