維持“增持”評級。預計公司三季度鉛酸電池業績增速將由負轉正,扭轉市場對公司主業下滑的悲觀預期,四季度鋰電池投產預計貢獻1-2千萬凈利潤,2017年鋰電池有望貢獻1.5-2億凈利潤。維持2016/17年EPS0.72/1.02元的預測,根據鋰電池相關公司估值(億緯鋰能、澳洋順昌、東方精機),給予其2017年30倍PE,維持目標價30.6元。

根據我們對公司后市場(維修市場)經銷商抽樣草根調研,7-9月環比增長40%,遠超10%的季節性表現。公司前裝市場穩定,利潤波動主要受后市場業績變化影響。受2016年開始征收鉛酸電池消費稅沖擊,公司2016年二季度后市場銷量受到影響,三季度公司及時調整產品銷售策略,銷量增速出現顯著回升。

6月-9月滬鉛指數上漲12%,公司終端售價亦跟隨漲價。公司產品利潤率與鉛價的變化成正比,鉛價漲公司產品提價,產品毛利率提升。

金屬鉛作為大宗商品,鉛價已持續三年下跌,2016年6月開始鉛價開始持續回升,自6月下旬開始已經上漲約12%,公司鉛酸蓄電池終端價格有所提升,毛利率提升。

催化劑:三季報公布、鋰電池量產、客戶訂單公布。

(關鍵字：駱駝股份 鉛酸蓄電池)