10月17日，錫業(yè)股份公告了與建設(shè)銀行簽訂的《投資意向書》，建設(shè)銀行或其關(guān)聯(lián)方設(shè)立的基金擬對(duì)錫業(yè)股份控股子公司華聯(lián)鋅銦注資以認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本，標(biāo)志著新一輪債轉(zhuǎn)股重啟后，全國(guó)首單地方國(guó)企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股落地。

當(dāng)日，錫業(yè)股份受到資金追捧，近4萬(wàn)手買單封死漲停。盤后龍虎榜顯示，兩大機(jī)構(gòu)席位撤離資金達(dá)7727萬(wàn)元，游資大舉入場(chǎng);另外，信達(dá)地產(chǎn)(600657.SH)、海德股份(000567.SZ)等AMC概念股也獲得資金追捧，其中信達(dá)地產(chǎn)、海德股份近期已收獲三個(gè)漲停。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，不僅二級(jí)市場(chǎng)追捧債轉(zhuǎn)股，一些機(jī)構(gòu)資金也摩拳擦掌，打算尋找合適項(xiàng)目在一級(jí)市場(chǎng)投資參與。

不兜底、不剛兌

10月10日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》(下稱《指導(dǎo)意見》)，意味著新一輪債轉(zhuǎn)股重啟。與1999年發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見相比》，新一輪債轉(zhuǎn)股更加注重市場(chǎng)化，而實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)將集中于有潛在價(jià)值、暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)。

以本輪國(guó)企債轉(zhuǎn)股首單的錫業(yè)股份為例，其是世界錫行業(yè)的龍頭，有著百年歷史，不過(guò)過(guò)去幾年其一直受戰(zhàn)略投資失誤、有色金屬市場(chǎng)下行、公司治理混亂等所累，負(fù)債率高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不見明顯起色。去年，其虧損接近20億元。

“今年我們的業(yè)績(jī)將有明顯好轉(zhuǎn)。今年前三季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)有4500萬(wàn)-6500萬(wàn)元，隨著有色金屬市場(chǎng)價(jià)格價(jià)格逐步回升，到年底將有進(jìn)一步平穩(wěn)回升。” 10月17日，錫業(yè)股份證代李澤英對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，除了市場(chǎng)行情，公司方面陸續(xù)停產(chǎn)落后工藝、虧損板塊，另外想盡辦法降低各種費(fèi)用，都起到積極作用。

10月16日，錫業(yè)股份控股股東云錫控股與建設(shè)銀行簽訂系列合作協(xié)議。其中，建設(shè)銀行擬向華聯(lián)鋅銦注資以認(rèn)購(gòu)其新增注冊(cè)資本。增資后，投資人將持有不高于15%華聯(lián)鋅銦股份。

另外，云錫控股、建設(shè)銀行等在投資人出資主要條件、出售選擇權(quán)、增資的主要承諾事項(xiàng)、公司治理主要事項(xiàng)、股份轉(zhuǎn)讓的限制等均作了約定。其中在公司治理方面，華聯(lián)鋅銦董事會(huì)共有7席，投資人有權(quán)提名1席。

“我們與建行簽訂的只是框架協(xié)議，表明公司要做這個(gè)事情，具體要怎么操作后續(xù)還需要一大推論證，包括法律、會(huì)計(jì)等方面要進(jìn)一步研究。”李澤英表示。

《指導(dǎo)意見》明確，“政府不承擔(dān)損失的兜底責(zé)任”。因此，根據(jù)公告，錫業(yè)股份債轉(zhuǎn)股相關(guān)協(xié)議并未涉及到類似兜底性質(zhì)的約定。另?yè)?jù)媒體報(bào)道，建行債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、授信審批部副總經(jīng)理張明合在該協(xié)議的發(fā)布會(huì)上介紹，“該債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目總額100億元，承接云錫集團(tuán)100億債務(wù)，資金用途主要為債務(wù)置換，預(yù)期收益率為5%-15%，期限為5年，不承諾剛性兌付。”

不兜底、不剛兌成為本輪債轉(zhuǎn)股主要的市場(chǎng)化特色。廣東某大型養(yǎng)殖集團(tuán)一位投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，此前曾參與過(guò)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，雖然沒有簽兜底協(xié)議，但是有類似安排，比如回購(gòu)。

多路資金追捧

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，不兜底、不剛兌在吸引社會(huì)資金上可能存在難度。“目前市場(chǎng)行情不太好，融資比較難，我們一個(gè)項(xiàng)目本來(lái)要融五六個(gè)億，但是因?yàn)闆]有擔(dān)保收益，最終能融的資金非常少，后來(lái)就不了了之了。”上海某大型券商一位機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露。

“本輪債轉(zhuǎn)股鼓勵(lì)市場(chǎng)化的運(yùn)作手段，而資金是源頭，能否融到資金，關(guān)鍵看項(xiàng)目是否優(yōu)質(zhì)。”江蘇某研究債轉(zhuǎn)股的券商分析師指出，債轉(zhuǎn)股解決的是企業(yè)當(dāng)下的問(wèn)題，前提是這家企業(yè)未來(lái)是有希望的、有前景的。簡(jiǎn)單講就是，“我給你輸一下血，你的現(xiàn)金流能夠改善、償付壓力有所下降，從而換取企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展;另外，通過(guò)債轉(zhuǎn)股，成為企業(yè)股東，在公司治理、經(jīng)營(yíng)上提供幫助、提高管理效率，獲取雙贏。”

不過(guò)，債轉(zhuǎn)股一經(jīng)推出，便受到機(jī)構(gòu)資金的追捧。二級(jí)市場(chǎng)上，一些AMC、金融交易所、轉(zhuǎn)股預(yù)期等債轉(zhuǎn)股概念股已連續(xù)上漲多日。

根據(jù)《指導(dǎo)意見》，銀行不能直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，還需實(shí)施機(jī)構(gòu)AMC的參與。因此AMC概念股海德股份、信達(dá)地產(chǎn)已被連續(xù)炒到3個(gè)漲停;杭齒前進(jìn)(601177.SH)、重慶水務(wù)(601158.SH)、閩東電力(000993.SZ)、天津普林(002134.SZ)等AMC概念股均近日均收獲漲停。

“《指導(dǎo)意見》是主要針對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)，信達(dá)地產(chǎn)是上市房地產(chǎn)公司，不是金融機(jī)構(gòu)。”信達(dá)地產(chǎn)投資者熱線一位工作人員表示。

另外，轉(zhuǎn)股已經(jīng)獲批的中國(guó)一重(601106.SH)、中鋼國(guó)際(000928.SZ)及有轉(zhuǎn)股預(yù)期的一拖股份(601038.SH)等近日均被資金拉抬漲停。

在債轉(zhuǎn)股的一級(jí)市場(chǎng)上，也有不少資金感興趣。比如在錫業(yè)股份的債轉(zhuǎn)股運(yùn)作中，建行將承擔(dān)出資及募資的角色。據(jù)張明合在協(xié)議發(fā)布會(huì)上透露，建行與云錫集團(tuán)將成立一個(gè)基金，基金管理人為建信信托。這100億的債轉(zhuǎn)股資金將通過(guò)市場(chǎng)募集，基金原始資金來(lái)自建行，不過(guò)數(shù)額較小，目的是為了撬動(dòng)社會(huì)資金，包括來(lái)自保險(xiǎn)資管、社保基金、信達(dá)AMC的資管子公司以及私人銀行的銀行理財(cái)?shù)取?/p>

“我們上次參與的債轉(zhuǎn)股收益率還不錯(cuò)，本輪也打算參與，但是還沒有物色到合適的項(xiàng)目。”上述投資業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人透露。

另?yè)?jù)廣州一位私募老總透露，有合作的機(jī)構(gòu)正在準(zhǔn)備參與一些債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，目前也在考慮。

“從目前來(lái)看，實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)集中在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)，負(fù)債率較高。上一輪債轉(zhuǎn)股開始于上世紀(jì)九十年代末，隨后的2001年加入WTO后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)步入快速上升期，讓這些行業(yè)獲得發(fā)展，效益好就會(huì)產(chǎn)生雙贏的結(jié)果;而目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，周期行業(yè)的黃金期或已經(jīng)過(guò)去，這一輪債轉(zhuǎn)股用什么樣的方法讓這些行業(yè)重獲生命力，值得期待。”上述研究債轉(zhuǎn)股的券商分析師指出。

(關(guān)鍵字：錫業(yè)股份)