中期邏輯：繼歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國家銅業公司(Codelco)將2017年歐洲市場現貨銅升水下調至每噸80-85美元，中國市場銅升水約為每噸70美元。銅精煉企業的競爭直接展開，不過，我們認為，由于低銅價格已經造成智利部分礦山壓力巨大，加上印尼出口政策不完全確定，供應潛在的不確定大幅增加。因此精煉企業的直接競爭是銅價格的最后一輪壓力，并且有可能供應商之間分出勝負，從而使得銅價格筑得底部。

短期邏輯：上周，精煉銅進口一度出現利潤，但是很快消失;因此預估會引起一定的精煉銅進口。不過，短期市場的邏輯主導依然是銅精礦加工費談判，導致現貨銅精礦供應緊張，限制精煉銅供應，但是上周現貨升水快速升高之后未能維持，現貨銅暫時依然未表現的特別緊張。

日內走勢：滬期銅主力合約1701日內收盤在38580元/噸，最低價格38550元/噸，最高價格39080元/噸。夜盤上漲0.15%。

11月2日及夜盤，現貨市場升水繼續有所回升，銅價格跟隨周邊市場回落，導致貿易商買盤興起，現貨升水提升。

消息面上，歐洲最大的銅冶煉商--Aurubis的執行董事會主席JuergenSchachler表示，預計2017年銅精礦加工費(TC/RCs)料從今年的約每噸97美元漲至每噸105-110美元。在全球冶煉加工費談判的背景下，這說明冶煉企業今年或和礦山之間有較大的分歧，談判估計需要拉鋸。

這或使得當前現貨市場緊張的格局有所持續，短期銅價格料依然震蕩偏強。

另外，外媒11月2日消息，銅貿易企業ArcResources執行長StephenHuang表示，該公司在中國終端客戶的銅消費量今年表現疲弱，預計明年會更差。不過，從具體采訪內容來看，得到這樣的結論主要是根據貿易量得出，但是我們認為，在上下游均開始緩慢集中的情況下，上下游之間直接交易增多，擠壓貿易商份額基本上是大的趨勢。因此，我們認為這樣的判斷不是十分可靠。

總體需求今年是恢復增加的，不過即便如此，我們仍然認為國內需求是不足以托起全球的供應，因此國內精煉銅供應短期偏緊主要是加工費談判帶來的結構性矛盾，并不會過于持續。國內冶煉企業的現有產能彈性仍然存在，只是由于加工費的談判，銅精礦現貨交易下降所致。而本次銅價格再度接近震蕩區間上沿，但是從基本面上來看，前期高點并無太多意義，很難形成突破后一邊倒的情況，此種情況下，銅價格很難出現爆發性的上漲行情，更多的是溫和的回升。

(關鍵字：銅冶煉 銅升水 銅進口)