繼歐洲最大的銅冶煉廠商Aurubis降低對其客戶2017年陰極銅升水之后，智利國家銅業公司(Codelco)將2017年歐洲市場現貨銅升水下調至每噸80-85美元，中國市場銅升水約為每噸70美元(實際達成升水在72美元/噸)。銅精煉企業的競爭直接展開，不過，分析師認為，由于低銅價格已經造成智利部分礦山壓力巨大，加上印尼出口政策不完全確定，供應潛在的不確定大幅增加。因此精煉企業的直接競爭是銅價格的最后一輪壓力，并且有可能供應商之間分出勝負，從而使得銅價格筑得底部。

上周，精煉銅進口虧損轉為盈利，并且一度大幅回升，這符合我們的預期。銅CESCO會議在上海召開，消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業達成協議，將2017年銅精礦加工精煉費用(TC/RCs)下調5%;粗煉費每噸92.50美元，精煉費每磅9.25美分。加工費初步敲定之后，冶煉企業現貨市場采購意愿或增強，加工費談判帶來的緊張或消除。不過，對于中國供應而言，由于融資精煉銅進口越來越少，如何彌補融資銅進口份額將是關鍵，內強外弱格局將延續。

17日消息稱，自由港麥克莫倫公司與中國最大銅冶煉商江西銅業達成協議，將2017年銅精礦加工精煉費用(TC/RCs)下調5%;粗煉費每噸92.50美元，精煉費每磅9.25美分。

這就意味著，長協加工費低于當前的現貨加工費，冶煉企業采購現貨銅精礦短期更劃算一些，加上此前冶煉企業為加工費談判，銅精礦采購不多，長協加工費敲定之后，現貨銅精礦采購或比較活躍，預期套保力量或比較強大;直到現貨銅礦加工費向長協靠攏。

另外，LME庫存經過連續下降之后，小幅回升，不過仍然是以美洲庫存為主;COMEX美洲庫存再度回升。這主要是由于COMEX賣方持倉接近一半為套保盤，因此美洲精煉銅供應還在累積。

綜合情況來看，由于加工費談判幾乎塵埃落定，盡管歐洲最大的銅冶煉商Aurubis周四稱，此前報道的江西銅業與自由港麥克莫倫公司達成的2017年銅礦加工精煉費過低。但是，Aurubis也未表示不接受。因此，雖然加工費肯定會令其余的冶煉企業不滿意，但是一般一旦大型礦企和冶煉企業達成，后續企業談判其實很難有過多扭轉。隨著加工費談判的明朗，冶煉企業現貨精礦采購或會增多，短期精煉銅供應可能會有所增加，外盤銅價格或會震蕩回落至套保盤成本附近。

不過，國內精煉銅供應由兩大塊組成，一部分是冶煉，一部分進口;加工費談判解決了冶煉供應，但是進口部分由于當前內外利息差幾乎持平，融資進口很不劃算，而精煉銅進口稍微有所盈利，便被正套力量吃掉，這不利于商業進口。所以，滬銅估計較難回落。

大方向上，由于雖然精煉銅產能在增加，但是銅精礦產量預期增量已經十分有限，這會限制精煉銅的供應，因此即便預期供應可能會有所回升，但是預估程度或有限，銅價格很難再度出現深度下跌。

(關鍵字：銅加工費 銅現貨貼水)